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Investmentfonds.de 30.05.2012:
Allianz Global Investors sieht Renditechancen in den USA

Köln, den 30.05.2012 (Investmentfonds.de) - 


 
Doug Forsyth, Manager des Fonds Allianz US High Yield


Mit einem Volumen von über 1.000 Milliarden US-Dollar – dies sind über 80 Prozent 
des Weltmarkts – sind die USA der weltweit größte und liquideste Markt für Hochzins-
Unternehmensanleihen (High Yields). Aktuell bietet dieser Markt ein attraktives 
Renditepotenzial. In einer Telefonkonferenz von Allianz Global Investors erläuterte 
Doug Forsyth, Manager des Fonds Allianz US High Yield, die Gründe hierfür.


Aktuell hohe Renditeaufschläge


Forsyth zufolge hat das makroökonomische Umfeld in den letzten Monaten zu einer 
Ausweitung der Renditeaufschläge von US-Hochzinsanleihen gegenüber US-Staatsanleihen
auf 6,5 Prozent geführt. „Mit diesem Renditevorsprung sind US High Yields attraktiv 
gepreist“, so Forsyth. „Über den Daumen gepeilt impliziert dieser Renditeaufschlag, 
dass die Märkte für die kommenden zwölf Monate eine Ausfallrate bei US-Hochzinsan-
leihen von etwa 6,5 Prozent erwarten. Wir halten dies für vollkommen übertrieben.“


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Aktuell niedriges Ausfallniveau


Mit rund zwei Prozent liegt die Ausfallrate für US High Yields derzeit nahe 
ihrer historischen Tiefs. Forsyth: „Das langjährige Mittel für die Ausfallrate 
liegt bei drei bis vier Prozent. Selbst in einem Rezessionsszenario ist
innerhalb der kommenden 12 bis 18 Monate nicht mit einem Anstieg auf sechs 
Prozent oder darüber zu rechnen. Vielmehr glauben wir, dass die Märkte über-
treiben und zu pessimistisch sind – ähnlich wie 2008/09, als der Anstieg der 
Ausfallraten deutlich hinter den Erwartungen – gemessen anhand der Spreads –
zurückblieb.“


Aktuell gute Verfassung vieler US-Unternehmen


Grund für diese Ansicht ist die im Vergleich zu 2008 deutlich robustere 
wirtschaftliche Verfassung der amerikanischen Unternehmen. Viele Unternehmen 
des High Yield-Segments konnten ihre Verbindlichkeiten zu niedrigeren Zinssätzen 
refinanzieren, wodurch sie die Kosten ihres Schuldendienstes deutlich 
verringerten. „Im Ergebnis sehen wir eine Verbesserung der Liquiditätssituation 
und eine Verringerung des Verschuldungshebels. All dies spricht gegen einen 
starken Anstieg der Ausfallraten“, so Forsyth.


Hohes Ausmaß an Diversifizierung und hoher Gläubigerschutz


Forsyth zufolge gibt es aus Investorensicht weitere interessante Spezifika 
des US-Marktes. Hier ist zum einen zu nennen, dass der US-Markt aufgrund seiner 
Größe weltweit am stärksten diversifiziert ist. Dies betrifft sowohl die Anzahl
der Emittenten als auch deren Branchen. Der Sektor mit dem aktuell höchsten 
Gewicht hat einen Anteil am Gesamtindex von gerade einmal 13 Prozent. High-
Yield-Märkte außerhalb der USA sind in der Regel auf bestimmte Sektoren 
konzentriert, wodurch das dortige Klumpenrisiko höher ausfällt als bei einer
Investition in US-Hochzinsanleihen.


Weitere Vorteile liegen in einem hohen Gläubigerschutz und einer strengen 
Unternehmensaufsicht. So besitzen die USA die am weitesten entwickelten 
Gläubigerschutzgesetze, wodurch Gläubiger in diesem System zumeist besser 
geschützt sind als in Märkten außerhalb der USA. Darüber hinaus gelten die
Corporate-Governance-Gesetze der USA als die strengsten der Welt. Hierdurch 
sind gute Voraussetzungen für eine korrekte und transparente Unternehmens-
berichterstattung gegeben.


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Fazit Doug Forsyth: „Bei der Suche nach Rendite in einem von Unsicherheit 
geprägten Marktumfeld können US-Hochzinsanleihen eine interessante Option 
für Anleger darstellen. Bei einem aktienähnlichen Renditeverhalten ist die 
Volatilität von High Yields im allgemeinen niedriger, so dass sie ein 
attraktives Rendite-Risikoprofil aufweisen. In einem Portfolio mit anderen 
Festzinsanlagen können High-Yield-Anleihen somit zur Diversifizierung und 
zum Renditeanstieg beitragen.“