Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 18.12.2012:
Sarasin: Japan - Hoffnung auf schwachen Yen

Köln, den 18.12.2012 (Investmentfonds.de) - 


 
URSINA KUBLI, Ökonomin bei der Bank Sarasin & Cie AG


Shinz? Abe, der neu gewählte japanische Ministerpräsident, wird den Fokus seiner 
Politik auf die Bekämpfung der Deflation richten. Ein schwächerer Yen könnte den 
Teufelskreis hoher Staatschulden und sinkender Preise durchbrechen. Japanische 
Exporteure würden von einem schwächeren Yen profitieren, während die importierte 
Inflation steigen würde. Wird Abe gelingen, was seinen Vorgängern (und schließlich 
ihm selbst) im vergangen Jahrzehnt nicht gelungen ist? 


Ein direktes Eingreifen in die Geschehnisse der Devisenmärkte ist ein naheliegendes 
Instrument. Die Bank of Japan (BoJ) hat in der Vergangenheit mehrfach versucht, den 
Yen mit Devisenkäufen zu schwächen. Der erhoffte negative Effekt auf den Yen blieb 
jedoch mehrheitlich aus. Die einzige Intervention mit einem maßgeblichen Währungseffekt 
fand im März 2011 kurz nach Fukushima statt. Allerdings hatte die BoJ damals die volle 
Unterstützung der US-Fed sowie der Zentralbanken der übrigen G7 Staaten. Heute kann 
die BoJ nicht mit internationaler Unterstützung rechnen. 


--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen!
--- Ende Anzeige ---

Um einen andauernden Währungseffekt zu bewirken, müsste sich die BoJ stärker 
verpflichten und dem Schweizer Vorbild folgen. Bei einer USD-Untergrenze müsste die 
BoJ jedoch mit politischem Widerstand rechnen. Im Gegensatz zur Schweiz ist Japan 
eine große Volkswirtschaft; der Yen ist sodann fair bewertet. Japan wird das politische 
Klima mit den USA nicht belasten wollen - zumal sich Japan bereits im Inselstreit mit 
China befindet - und wird auf eine Untergrenze verzichten. 


Anstelle von Deviseninterventionen könnte die BoJ versuchen, durch quantitative 
Geldpolitik (QE) die japanische Währung zu schwächen. Normalerweise führt QE zu 
niedrigeren Zinsen. Die Attraktivität der Anleihen dieses Währungsgebietes nimmt 
ab und führt damit zu einer geringeren Nachfrage nach der jeweiligen Währung. Da 
die japanischen Anleihen jedoch vorwiegend in einheimischen Händen liegen, 
funktioniert dieser Transmissionsmechanismus weniger gut. Quantitative Maßnahmen 
der BoJ könnten sogar zu einem stärkeren Yen führen, da sie dem japanischen 
Aktienmarkt Auftrieb verleihen und ausländische Anleger vermehrt in den Nikkei 
investieren. Tatsächlich ist der Yen im Jahr 2011 in den zwei Monaten nach der 
Ankündigung von QE-Maßnahmen im Durchschnitt gestiegen. 


Der direkte Währungseinfluss seitens der japanischen Geld- und Devisenpolitik ist 
somit limitiert. Der Haupttreiber des USD-JPY-Wechselkurses werden die Zinsdifferenzen 
zwischen den USA und Japan bleiben. So lange sich die USA auf dem Pfad der Erholung 
befinden, dürfte sich der Yen weiter abschwächen. Bricht die sich abzeichnende 
Erholung der US-Wirtschaft im Rahmen des von der Bank Sarasin angenommenen Konjunktur-
szenarios im zweiten Quartal 2013 ab, werden Anleger erneut den defensiven Währungen 
den Vorrang geben. In diesem Umfeld wird der Yen zu den Gewinnerwährungen zählen.