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Investmentfonds.de 18.02.2013:
AXA IM: ESG-Kriterien jetzt auch im Staatsanleihenmanagement

Köln, den 18.02.2013 (Investmentfonds.de) - 


Auf Wunsch der Kunden hat AXA Investment Managers, Paris (AXA IM) einen Prozess 
entwickelt, um Länder nach ökologischen, sozialen und politischen Kriterien 
(ESG-Kriterien) zu analysieren. Der Ansatz kann auf zweierlei Weise auf Staats-
anleiheportfolios angewandt werden.   


Matt Christensen, Global Head of Responsible Investment bei AXA IM, sagt dazu: 
„Immer mehr Kunden interessieren sich für ESG-Analysen, die auch auf Assetklassen 
wie Staatsanleihen angewandt werden können. Die Euroraumkrise hat dieses Interesse 
nur noch gesteigert, weil sich gezeigt hat, wie wichtig es ist, die Kreditwürdig-
keit der staatlichen Emittenten beurteilen zu können.“


In seinem Forschungspapier „Sovereign debt investing: ESG framework and 
applications” beschreibt das Responsible Investment Team von AXA IM, wie Anleger 
ESG-Analysen auf zweierlei Art für ihre Staatsanleiheportfolios nutzen können. 
Wer Reputationsrisiken begrenzen möchte, kann das Anlageuniversum vor der 
Portfoliozusammenstellung nach bestimmten ESG-Kriterien filtern.


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Viele Kunden haben Interesse bekundet, Reputationsrisiken zu begrenzen, die 
aufgrund ihrer Anlagen in  Emerging-Market-Staatsanleihen entstehen können. 
Der auf klaren Regeln beruhende Filter von AXA IM hat zehn staatliche Emittenten 
(von insgesamt 57) identifiziert, die für die Investoren erhebliche Reputations-
risiken bedeuten können. Das entspricht 9,7% der Marktkapitalisierung des 
gesamten Anlageuniversums. Durch das regelbasierte Screening haben sich Qualität,
Rendite und Duration dieses Universums nicht wesentlich verändert. Was die Bonität
betrifft, hat der Risikofilter den Anteil hochspekulativer Anleihen verringert 
– eine Qualitätsverbesserung ohne große Auswirkungen auf Rendite und Duration.


„Die wirtschaftliche und politische Stabilität eines Landes ist für Investoren 
ein wichtiges Thema. Deshalb ist die Berücksichtigung von ESG-Themen nur konsequent.
Hinzu kommt, dass viele institutionelle Investoren Reputationsrisiken und Negativ-
schlagzeilen verringern wollen. Dazu kann es durch Investitionen in Ländern kommen, 
deren Politik und Regierungsform problematisch ist. Für besonders nützlich dürften 
die Anleger ein Screening in den Emerging Marktes halten, weil deren Verwaltung 
häufig weniger gut  funktioniert als die der Industrieländer, beispielsweise bei 
der Korruptionskontrolle“, erklärt Matt Christensen.  


Außerdem wurde untersucht, welchen Einfluss ein ESG-Overlay auf die wichtigsten 
Eigenschaften eines Staatsanleiheportfolios hat. Wie die Analyse zeigt, beeinflusst 
ein Overlay mit vorab definierten Risikoparametern die Länderallokation, lässt die 
Portfolioeigenschaften aber ansonsten weitgehend unverändert. Die bei der Anwendung 
von ESG-Kriterien am stärksten übergewichteten Emerging Markets sind Polen und 
Chile. Unter den Industrieländern fiel vor allem Spanien mit einem überdurchschnitt-
lichen ESG-Rating auf – trotz des schwachen Langfristratings von S&P und düsteren 
Wachstumsaussichten. Am schlechtesten bei den Emerging Markets schnitten die 
Philippinen, Kolumbien und Indonesien ab. In den Industrieländern lag Japan 
aufgrund seiner Mängel im Staatsapparat ganz hinten, aber auch Länder mit hohen 
Langfristratings wie Großbritannien und die USA schnitten unterdurchschnittlich 
ab, vor allem wegen schwacher Umweltindikatoren.


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„ESG-Faktoren könnten bei Staatsanleihen eine immer wichtigere Rolle spielen. 
Das haben auch die Investoren erkannt. Deshalb hat AXA IM untersucht, wie man 
ESG-Kriterien auf Staatsanleiheportfolios anwenden kann. Für unsere Core 
Responsible Investment Fonds nutzen wir den ESG-Länderansatz bereits, sehen 
aber auch die Möglichkeit einer Anwendung auf unsere konventionellen Fonds. 
Der Vorteil unseres Modells ist seine Flexibilität. Sie gestattet uns, ESG-
Kriterien auf verschiedene Weise in den Investmentprozess zu integrieren, je 
nach dem Anlageziel des Fonds und den Anforderungen des Kunden“, so Matt 
Christensen abschließend.