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Investmentfonds.de 26.02.2013:
Sarasin: Wo steht der SMI Ende des Jahres?

Köln, den 26.02.2013 (Investmentfonds.de) - 



Philipp E. Baertschi, Chefstratege bei der Bank Sarasin & Cie AG


In seinem aktuellen Marktkommentar schreibt Philipp E. Baertschi, 
Chefstratege bei der Bank Sarasin & Cie AG:


Schweizer Aktien sind fulminant ins Jahr gestartet  und haben seit Jahresbeginn 
um über 10% zugelegt. Mit dieser Performance liegt der Schweizer Marktindex (SMI)
an der Spitze der internationalen Aktienmärkte. Die Gründe für diese  absolut 
und relativ starke Entwicklung sind vielfältig. 
 

Erstens kam es dank der Euro-Untergrenze der Schweizerischen Nationalbank sowie 
dank der allgemeinen Entspannung der Eurokrise im letzten Jahr zu einer Abschwächung 
des handelsgewichteten Schweizer Frankens. Dies war einer der Hauptgründe weshalb 
die Gewinnrevisionen im SMI zum Jahreswechsel ins Positive drehten. Damit hebt 
sich der Schweizer Aktienmarkt deutlich von den meisten übrigen Märkten ab, in 
welchen die Gewinnrevisionen negativ sind. 


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Zweitens hat der SMI im Vergleich zum MSCI World eine relativ hohe Gewichtung 
in den von Anlegern gesuchten Sektoren Verbrauchsgüter, Gesundheit und Ver-
sicherungen. Anleger suchen als Ersatz für ihre Anleihen Aktien, welche eine 
hohe und stabile Dividendenrendite aufweisen. Die Suche nach Rendite dürfte in 
den nächsten Quartalen weitergehen. Der Schweizer Aktienmarkt mit seiner idealen 
Sektorgewichtung wird daher weiter durch Geldzuflüsse gestützt. 

 
Drittens sind Aktien im Vergleich zu Anleihen in der Schweiz besonders attraktiv. 
Aufgrund des niedrigen Zinsniveaus haben Schweizer Anleihen ein sehr schlechtes 
Rendite-/Risikoverhältnis. Die negative erwartete Rendite von Anleihen zwingt 
Anleger dazu, nach Alternativen zu suchen. Aufgrund der hohen Risikoprämie stehen 
Aktien an erster Stelle. Dieses Argument ist aber mit Vorsicht zu Genießen. Die 
Risikoprämie ist in den letzten Monaten stark zurückgefallen und bewegt sich nun 
im Durchschnitt der letzten fünf Jahre. Im Vergleich zu anderen Aktienmärkten 
sind Schweizer Aktien mit einer Prämie von 10% zum MSCI World hoch bewertet und 
das Kursgewinnverhältnis von über 14 ist in einem Umfeld mit mittelfristig 
tiefem Wachstum nicht günstig. Die Bewertung könnte daher ein Hindernis für 
eine weiterhin gute absolute und relative Performance darstellen. 


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In ihrem Basis-Szenario erwartet die Bank Sarasin in der zweiten Jahreshälfte 
eine Wachstumsverlangsamung. Bei unveränderten Gewinnen dürfte die Risikoprämie 
ansteigen, da sich die Anleger zurückhalten und wieder Aktien Abstoßen. Die 
Bank Sarasin rechnet damit, dass die globalen Aktienmärkte bis Ende des Jahres 
um 5-10% korrigieren werden. Es dürfte sich daher für Anleger lohnen, auf dem 
heutigen Niveau Gewinne mitzunehmen. Die Marktstimmung ist sehr optimistisch 
und das Potenzial nach oben scheint begrenzt. Die Faktoren, welche den SMI im 
letzten halben Jahr beflügelt haben, sind zwar teilweise noch gültig. Dennoch 
dürfte der SMI im Jahresverlauf wieder unter das Niveau von 7 000 Punkten fallen, 
da sich auch Schweizer Aktien dem globalen Korrekturtrend nicht entziehen können.