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Investmentfonds.de 11.06.2013:
Sarasin: Aktien - Defensive Sektoren weiterhin attraktiv

Köln, den 11.06.2013 (Investmentfonds.de) - 



GABRIEL BARTHOLDI, Sector Strategist, Bank Sarasin 


In einer aktuellen Einschätzung schreibt GABRIEL BARTHOLDI, Sector 
Strategist bei der Bank Sarasin:


Die Aktienmärkte sind seit Jahresbeginn stark gestiegen und erklommen 
einen Höchststand nach dem anderen. Die Aktienmarktrallye war vor allem 
angeführt von defensiven Sektoren mit starken Cashflows wie Verbrauchs-
güter oder Gesundheit. Dies ist in der historischen Analyse eher un-
typisch, da bei steigenden Aktienmärkten vor allem die zyklischen Sektoren 
wie Informationstechnologie, Roh-/Grundstoffe, Zyklischer Konsum und 
Industrie überdurchschnittliche Kursavancen verzeichnen. Hauptgrund 
für die Abweichung ist die Suche nach Rendite. Aufgrund der tiefen  
Zinsen werfen sichere Staatsobligationen kaum Renditen ab. Aktien mit 
ähnlichen Eigenschaften wie Obligationen (d.h. Aktien mit hohen, 
stabilen Dividenden) sind eine Alternative und werden von den Inves-
toren gesucht. Mit den jüngsten Eintrübungen der wichtigsten globalen 
Stimmungsindikatoren nimmt das Risiko sinkender Aktienmärkte in den 
kommenden Monaten zu. Somit drängt sich die Frage auf, ob zyklische 
Sektoren in einem Abwärtstrend relativ bessere Kursentwicklungen 
verzeichnen werden, da sie im Aufwärtstrend den defensiven Sektoren 
nachhinkten? Oder sind im Abwärtstrend die historisch typischen 
defensiven Sektoren zu bevorzugen? 
 

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Dass zyklische Sektoren in einem negativen Aktienkursumfeld über-
durchschnittliche Renditen erzielen können, zeigt sich bereits  daran, 
dass der Energie-Sektor am Anfang eines Abschwungs historisch zu den 
besten Sektoren zählt. Insgesamt können jedoch kaum längere Zeitperioden 
(>3 Monate) beobachtet werden, in welchen zyklische Sektoren bei 
fallenden Aktienkursen überdurchschnittliche Renditen erzielen. Aus-
nahmen sind Extremsituation wie in den Jahren 2000-2002 (Technologie-
Blase) und 2008-2009 (Finanzkrise). Bei rückläufigen Aktienmärkten 
dürfte es somit nicht zu einer Umkehrbewegung zu Gunsten von zyklischen 
Sektoren kommen.  

 
Obwohl zyklische Sektoren über eine Zeitlang bessere Renditen ver-
zeichnen können, sollten Investoren ihr Aktienportfolio nicht nur aus 
zyklischer, sondern auch aus struktureller Sicht defensiv ausrichten. 
Mittelfristig dominiert weiterhin das Thema der finanziellen Repression. 
Aufgrund der nach wie vor hohen Staatsverschuldungen dürften die wirt-
schaftlichen Wachstumsraten tief bleiben. 


Obwohl Sparmassnahmen lanciert wurden und die Zentralbanken die Geldmengen 
weiter erhöhen, um die Wirtschaft wieder in Schwung  zu bringen, sind 
Fortschritte nur langsam zu beobachten. Aufgrund dessen dürften auch die 
Zinsen tief bleiben, was ebenfalls wiederum für defensive Aktien mit hohen 
Dividendenrenditen spricht. Erst wenn man wieder vermehrt positive wirt-
schaftliche Anzeichen erkennt, könnten zyklische Sektoren zu einer mehr-
monatigen Rallye ansetzen.