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Investmentfonds.de 11.11.2013:
Russell Investments: Politische Entscheidungen – der Angstfaktor für die globalen Märkte

Köln, den 11.11.2013 (Investmentfonds.de) - 



Wouter Sturkenboom, European Strategist bei Russell Investments 


Wouter Sturkenboom, European Strategist bei Russell Investments macht 
sich Gedanken über das Jahr 2013 und gibt einen globalen Ausblick auf 
2014:
 

Übersicht 
 

„Das entscheidende Merkmal der Welt nach der Lehman-Pleite sind Schuldenabbau 
und stagnierendes Wachstum, was den großen Volkswirtschaften viel ungenutzte 
Kapazität und minimalen Inflationsdruck bescherte. Wir erwarten im kommenden 
Jahr ein synchronisiertes Wachstum, und eine sich verstärkende Erholung bei 
geringer Inflation in allen großen Volkswirtschaften. Dies sollte Aktien gegen-
über Anleihen begünstigen, obwohl Aktienmarktbewertungen verhältnismäßig ange-
messen sind. 

 
„Die US-Wirtschaft weist nur geringe Ungleichgewichte auf und befindet sich 
mitten in einer ziemlich soliden Expansion. Die aktuelle politische Patt-
situation wird zu weiteren finanzpolitischen Einschnitten führen, die die 
Dynamik der Wirtschaft blockieren dürften. Wäre dies nicht der Fall, könnten 
die USA nächstes Jahr fast 3 % Wachstum und 200.000 neue Arbeitsplätze pro 
Monat erzielen.

 
„In Europa liegen die Dinge ähnlich. Hier könnten die lange herbeigesehnten 
Anzeichen einer Konjunkturerholung schon bald durch das Unvermögen eine 
ordentlichen Bankenunion zu schaffen infrage gestellt werden. Dies könnte 
sich auch negativ auf den europäische Aktienmarkt auswirken. Europäische 
Aktien sind eigentlich bezogen  auf ihre Bewertungen günstig. 

 
„Selbst in Japan stellen politische Fehler das Hauptrisiko dar. Die Abenomics 
sind ein Erfolg und haben eine Kehrtwende bei Japans Wirtschaft eingeleitet. 
Doch ist die kräftige Verbrauchssteueranhebung durch Shinzo Abe, während die 
Erholung an Dynamik gewinnt, riskant. 

 
„Europäische und japanische Aktien sind attraktiv, insbesondere im Vergleich 
zu den USA, und die Schwellenmärkte bieten einmal mehr Anlagegelegenheiten, 
da ihre Aktien mit einem Abschlag von 25 % gegenüber den entwickelten Märkten 
gehandelt wurden.“

 
USA: Die Frist für die Anhebung der Schuldenobergrenze hält die 
Weltwirtschaft in Geiselhaft

 

· Die Politik der US-Notenbank wird ein entscheidender Faktor für die Märkte sein.

· Das Wirtschaftswachstum in den USA wird sich Ende 2013 auf weniger als 2 % für 
zwei der drei letzten Jahre belaufen. Die USA wird dieses Jahr gegenüber dem 
Vorjahr vermutlich ein Wachstum von 1,6 % aufweisen.

· Die – tatsächliche und erwartete – finanzpolitische Straffung trug erheblich 
zu diesen unterdurchschnittlichen Ergebnissen bei. 

· Vermutlich wird es langwierige Pausen und Gradualismus auf dem Weg zu einer 
Normalisierung der Zinssätze geben, und zwar selbst dann noch, wenn der monatliche 
Zuwachs an Arbeitsplätzen die Marke von 200.000 überschritten hat.

 
„Falls sich die finanzpolitische Straffung 2014 mit demselben Tempo fortsetzt, 
ist es unwahrscheinlich, dass die Aktienmärkte dem etwas Positives abgewinnen 
können, wie es 2011 und bisher auch 2013 der Fall war. Jede Frist für die 
Anhebung der Schuldenobergrenze ist damit verbunden, dass die Weltwirtschaft 
und die Kapitalmärkte in Geiselhaft genommen werden. Die Rentenmärkte haben 
in Anbetracht der Entscheidung, die quantitative Lockerung fortzuführen, und 
des ‚Shutdowns‘ der US-Regierung überreagiert, aber die allgemeinen Auswir-
kungen der quantitativen Lockerung waren geringer, als es die Schlagzeilen 
vermuten ließen.“ 

 
Die Eurozone: Die positiven Aspekte überwiegen weiterhin gegenüber den 
negativen… Allerdings nur knapp.  
 

· Die Eurozone hat im dritten Quartal die Rezession hinter sich gelassen 
und das Wirtschaftswachstum sollte 2014 positiv, wenn auch glanzlos bleiben
und sich zwischen 0,5 % und 1,0 % bewegen.

· Das Wachstum ist unzureichend, um die Schuldenlast und/oder die Arbeitslosen-
quote zu senken und Strukturreformen sind weitgehend nicht vorhanden.

· Die Randländer stecken nach wie vor in ihrer Schuldenfalle fest, doch die 
größten Bedrohungen sind die Schwäche Frankreichs und das negative Kreditwachstum.

· Die EZB mag zwar langsam sein, doch ist sie expansiv eingestellt und bereitet 
sich darauf vor, bald weitere Unterstützung zu leisten.

· Die Märkte sind volatil, da politische Hürden in Form der Neuverhandlung der 
Rettungspakete für Griechenland und Portugal anstehen sowie ein größeres insti-
tutionelles Dilemma im Hinblick auf die Einführung einer europäischen Bankenunion.
 

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„Während wir das politische Feuerwerk in den USA beobachteten, wurden die 
politischen Risiken in Europa, die uns mit einer gewissen Beunruhigung erfüllten, 
entschärft. Die positiven Aspekte überwiegen weiterhin gegenüber den negativen, 
wenn auch nur knapp. Das Wachstum mag glanzlos sein, doch die Rezession ist 
vorbei und der Sparkurs wird zunehmend gelockert. Die Bewertungen sind gestiegen, 
doch erscheinen Aktien der Eurozone wirklich billig im Vergleich zu US-Aktien.“ 


Asien: Die Abenomics führten zur Regenerierung der japanischen Wirtschaft, 
doch ist die Stabilität des Anleihenmarkts bedroht  
 

· Die japanische Wirtschaft erlebt derzeit einen bedeutenden Wiederanstieg 
ihres Wachstums. Aktien sind attraktiv, doch Anleihen bieten einen geringen 
Gegenwert und sind mittelfristig riskant.

· Der Führungsstil von Shinzo Abe, der eine erhebliche Abwertung des Yen, 
finanzpolitische und geldpolitische Anreizmaßnahmen sowie eine Strukturreform 
beinhaltet, führte zu einer Regenerierung der Wirtschaft.

· Das reale BIP-Wachstum Japans hielt sich im Bereich von 4 % und das Wachstum 
der Geldmenge, das zu Jahresbeginn bei annähernd null herumdümpelte, liegt nun 
bei gesunden 3 % gegenüber dem Vorjahr (Stand 30. September 2013).

· Die Aussichten für die Aktienmärkte der asiatischen Schwellenländer sind für 
die kommenden zwölf Monate gut.

· Langlaufende australische und neuseeländische Staatsanleihen bieten einen 
guten Gegenwert, da die Währungen beider Märkte weiterhin stark sind. 

· In Japan kann die Kombination aus einem sich beschleunigenden Wachstum und 
einer sich ebenfalls beschleunigenden Inflation zu einer Destabilisierung des 
Anleihenmarkts und auf 12-Monats-Sicht zu höheren Zinsen führen. 

 
„Für Japan stehen nach wie vor Herausforderungen an, doch sind diese nicht 
unüberwindbar. Insbesondere wird es schwierig sein, das aktuelle Niveau an 
diskretionären Konjunkturmaßnahmen zur Stützung der Verbraucherausgaben auf-
rechtzuerhalten. Japans Wohlfahrtsbudget ist durch die anhaltenden Forderungen 
einer deutlich alternden Bevölkerung in Verbindung mit einer sich bereits 
250 % annähernden Verschuldungsquote beschränkt. Es wird wichtig sein, dass 
die Lohninflation der Verbraucherpreisinflation auf dem Weg nach oben folgt, 
wenn ein nachhaltiger Anstieg der Ausgaben für den privaten Verbrauch erzielt 
werden soll.“