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Investmentfonds.de 02.04.2014:
Vontobel: Von Stars und Sternchen – über die Favoriten im Technologiesektor

Köln, den 02.04.2014 (Investmentfonds.de) - 



Christophe Bernard, Chefstratege bei Vontobel


In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt Christophe Bernard, 
Chefstratege bei Vontobel:


Vor kurzem hat der führende Technologieindex Nasdaq die Marke von 
4000 Punkten überwunden und sich somit seit dem Tiefstwert vom März 
2009 bei 1265 Punkten mehr als verdreifacht. Allerdings liegt das 
gegenwärtige Niveau noch deutlich unter dem vor 14 Jahren erreichten 
Rekordstand von 5132 Punkten. Damit unterscheidet sich dieser US-
Börsenindex von einigen anderen Aktienmärkten, die ihre Höchstmarken 
bereits hinter sich gelassen haben. Wir werfen deshalb einen Blick 
auf den Technologiesektor – sowohl auf die Überflieger als auch auf 
Aktien, die in der aktuellen Hausse zurückgeblieben sind.  

 
Der Technologiesektor hat die Phantasie der Menschen schon immer 
angeregt. Die Gründe hierfür sind leicht zu verstehen: Techno-
logische Revolutionen wie die Erfindung der Dampfmaschine, des 
Verbrennungsmotors oder, jüngst, des Internets bieten erhebliche 
Chancen für Unternehmer und Anleger. Der überragende Erfolg einiger 
prominenter Unternehmen lässt manchmal jedoch die wesentlichsten 
Punkte in Vergessenheit geraten:  Erstens führen hohe Erwartungen 
oft zu übermäßigen Bewertungen, und zweitens besteht der Wert 
eines Unternehmens letztlich aus seinen Gewinnen und Cashflows. 
Das «Gesetz der Schwerkraft» wird irgendwann obsiegen, ungeachtet 
des Sektors, in dem eine Gesellschaft tätig ist. 


Die heutigen Technologieführer sind rentabel 

 
Bei Anlegern rufen Technologiewerte nicht nur positive Erinnerungen 
hervor. Das Platzen der sogenannten Dotcom-Blase im Jahr 2000 zer-
störte enorme Vermögenswerte und ruinierte viele Marktteilnehmer. 
Könnten wir an einem Punkt angelangt sein, an dem sich die Geschichte 
wiederholt? Wir denken: nein. Viele Unternehmen werden zweifellos die 
Markterwartungen enttäuschen, und Anleger, die sich in solchen Titeln 
engagieren, werden erhebliche Verluste hinnehmen müssen. Allerdings 
unterscheidet sich die heutige Situation grundlegend von den späten 
1990er-Jahren. Die gegenwärtigen Trendsetter wie Apple, Google oder 
Facebook sind hochrentabel und verfügen über solide Bilanzen. Die 
Anleger sind dennoch gut beraten, ihr Engagement im Technologiesektor 
zu diversifizieren und sich auf «vernünftig» bewertete Unternehmen 
zu konzentrieren, die in ihren jeweiligen Branchen über einen 
bedeutenden Marktanteil verfügen. 


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Zyklischer Rückenwind für zurückgebliebene Techwerte  

 
Bei der Betrachtung des Technologiesektors lässt man sich gerne 
von den Überfliegern blenden. Altbekannte Namen wie Microsoft, IBM, 
Oracle oder EMC, die sich vielfach neu erfinden mussten, als ihr 
Stern zu sinken begann, werden dabei oft vergessen. Bis zu einem 
gewissen Grad gibt es gute Gründe, diese Aktien angesichts des in 
der Vergangenheit enttäuschenden Umsatzwachstums der Unternehmen 
zu meiden. Die Anleger sollten indes nicht vergessen, dass der 
Technologiesektor in beträchtlichem Maße von Großkunden abhängig 
ist, die seit dem Beginn der Finanzkrise kaum mehr investiert haben. 
Nun ist jedoch absehbar, dass die Nachfrage im IT-Bereich in 
diesem Jahr und darüber hinaus, insbesondere in den USA, deutlich
anziehen wird. Wir wären deshalb nicht überrascht, wenn das 
Interesse der Marktteilnehmer auch für den zurückgebliebenen 
Teil des Technologiesektors steigen würde. 
 

Portfolios unabhängig von Sektorpräferenzen prüfen 

 
Das Umfeld für Technologieunternehmen ist anspruchsvoll: die 
erfolgreiche Produkteinführung eines Konkurrenten kann ver-
heerende Folgen für einen High-Tech-Anbieter haben, und sei dieser 
noch so etabliert. Anleger mit einem langfristigen Horizont wie 
Warren Buffett meiden deshalb diese Branche in der Regel, da 
deren Aussichten stark schwanken. Aber Wachsamkeit ist selbst 
für Anleger ohne direktes Engagement in Technologieaktien geboten: 
Auch solche Investoren müssen neue Trends im Auge behalten, die 
die Geschäftsmodelle jener Unternehmen infrage stellen könnten, 
die sie in ihren Portfolios halten. Von solchen Brüchen können 
zum Beispiel die Aktionäre von börsenkotierten Zeitungen oder 
konventionellen Einzelhändlern ein Lied singen. 


US-Notenbank als möglicher Spielverderber für Aktien  

 
Sofern die Krise zwischen Russland und der Ukraine nicht weiter 
eskaliert, sind wir Aktien gegenüber im Allgemeinen vorsichtig 
optimistisch eingestellt. Die lockere Geldpolitik der großen 
Notenbanken, angemessene Bewertungen sowie robuste Unternehmens-
gewinne stützen unsere Meinung, die sich in einer leichten 
«Übergewichtung» ausdrückt. Außerdem haben wir unser Rohstoff-
engagement erhöht, um die über Erwarten starke Ölnachfrage und 
das wachsende geopolitische Risiko zu berücksichtigen. Allerdings 
bleiben wir in dieser Anlageklasse insgesamt «untergewichtet». 


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Der Wendepunkt wird wohl dann erreicht werden, wenn die Geld-
schleusen der US-Notenbank erst einmal geschlossen sind. Das 
Ende der außerordentlichen Liquiditätsmaßnahmen dürfte den 
Finanzmärkten, die in den vergangenen Jahren am Tropf der 
Zentralbanken hingen, den Wind aus den Segeln nehmen. Die 
Renditen sämtlicher Anlageklassen werden also dereinst unter 
Druck geraten. Dieser Zeitpunkt scheint allerdings noch nicht 
sehr nah.