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Investmentfonds.de 09.05.2014:
GECAM: Unternehmensgewinne besser als erwartet

Köln, den 09.05.2014 (Investmentfonds.de) - 


In der aktuellen Markteinschätzung des Asset Managements 
der GECAM AG heisst es:


Die Erwartungen zum Jahreswechsel waren groß: Die Wirtschaft 
in den USA wird 2014 um 3 Prozent wachsen, Deutschland um 
2 Prozent und selbst Euroland wächst wieder um 1 Prozent. In 
der Folge werden auch Aktienmärkte und selbst Rohstoffe weiter 
gewinnen und die Zinsen ansteigen.


Doch zunächst machten die in den letzten zehn Jahren für die 
Dynamik in der Welt verantwortlichen Schwellenländer einen 
Strich durch die Heile-Welt-Rechnung, indem sich von der Türkei 
über Thailand und Brasilien bis hin zu der Ukraine strukturelle 
bzw. politische Unzufriedenheiten in Aufstände verwandelten.


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Darüber hinaus erlebte Nordamerika einen der härtesten Winter 
der letzten 50 Jahre, was zum Teil zu starken Einbrüchen bei 
diversen Konjunkturindikatoren führte und das BIP-Wachstum im 
ersten Quartal auf Null drückte.


Zuletzt erwachten durch die Entwicklungen in der Ukraine und 
den damit zusammenhängenden geopolitischen Interessen der USA 
und Russlands wieder Ängste vor einem (kalten) Krieg, wie sie 
seit einem Vierteljahrhundert nicht mehr für möglich gehalten 
wurden.

 
Unternehmensergebnisse entscheiden langfristig über 
Aktienmarktentwicklung


Doch dies sind alles politische bzw. saisonale Einflüsse auf 
die Stimmung an den Märkten. Langfristig entscheidet nur ein 
Parameter über die Entwicklung des Aktienkurses: Die Gewinn-
entwicklung bzw. die Gewinnperspektive.


Die Erwartungen an die US-Berichtssaison zum 1. Quartal lagen 
unmittelbar vor Beginn unter dem Ergebnis des 4. Quartals 2013. 
Für Nicht-Finanzunternehmen befürchteten Analysten gar einen 
Gewinnrückgang von sieben Prozent. Die niedrigen Erwartungen 
setzten die Basis dafür, dass die führenden US-Unternehmen die 
Erwartungen mit einem Gewinnanstieg von 4,3 Prozent übertreffen
können. In Summe liegen die bisher veröffentlichten Zahlen um 
9,7 Prozent über dem ersten Quartal 2013, verfehlen damit aber 
das Gewinn-Niveau des 4. Quartals 2013 um 3,3 Prozent. Damit 
übertreffen die führenden US-Unternehmen die an sie gestellten 
Erwartungen nun schon zum 21. Mal in Folge. Vergleicht man 
noch die Gewinnausweise mit der Umsatzentwicklung, so klafft 
im ersten Quartal 2014 eine Lücke. Einer Quote positiver Gewinn-
Überraschungen von 62 Prozent steht eine besser als erwartete 
Umsatzquote von nur 47 Prozent gegenüber, was auf geringere 
Kosten und nicht mehr Neugeschäft hinweist.

 
EuroStoxx 50: Starker Euro und schwache Schwellenländer belasten


Die bisher vorgelegten Ergebnisse der europäischen Unternehmen 
geben ein ambivalentes Bild ab. Ein wesentlicher Grund für die 
noch verhaltene fundamentale Entwicklung lässt sich auf den 
starken Euro und die Nachfrageschwierigkeiten in einzelnen 
Schwellenländern zurückführen. Auch hier wurden im Vorfeld 
die Erwartungen an die Gewinne zurückgenommen. In Summe er-
warten die Analysten im Vergleich zum Vorjahr einen Nettoge-
winnrückgang um 6,7 Prozent. Auch ein Blick auf die Sektoren 
zeigt, dass der Gewinnpfeil nur partiell nach oben zeigt. 
Dabei führte der starke Euro über fast alle Sektoren hinweg 
zu Belastungen. Im Branchenvergleich lassen nur 6 der 
18 Branchen Zuwächse erwarten. Vornehmlich zyklische Titel 
aus den Sektoren Chemie, Bau, Automobil, Technologie und 
Industrie können Verbesserungen vermelden. Deutliche Gewinn-
rückgänge werden aufgrund der warmen Witterung für Versorger 
und angesichts schwacher Raffineriemargen für Öltitel pro-
gnostiziert. Unter einer rückläufigen Dynamik leiden auch 
Nahrungsmittel- und Konsumwerte. Auch die Mehrheit der Aus-
blicke fiel angesichts von Währungsbelastungen und der weiter 
schwelenden Krise in der Ukraine verhalten aus. Insgesamt 
bestätigten jedoch die meisten Unternehmen ihre Aussichten.


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DAX: Deutschland im europäischen Kontext mit bester Qualität


Im europäischen Vergleich präsentieren sich die DAX-Unternehmen 
besser - und das nicht erst im letzten Quartal. Seit den Tiefs 
während der Finanzkrise haben sich die Gewinne im DAX deutlich 
besser entwickelt, als in allen anderen Regionen des EuroStoxx 50.
 

Fazit


Durch die niedrigen Erwartungen konnten viele Unternehmen positiv 
überraschen. Jedoch darf nicht übersehen werden, dass insbesondere 
amerikanische Aktien mit einem KGV von 16 mittlerweile recht teuer
sind. Wohingegen europäische Dividendentitel bei rund 13,5 noch im 
langfristigen Durchschnitt liegen. Weiteres signifikantes Aufwärts-
potenzial für die Aktienmärkte kann nur entstehen, wenn sich die 
Gewinnperspektiven merklich verbessern. Vor dem Hintergrund einer 
nunmehr fast dreijährigen Stagnation bei wachsender Weltwirtschaft, 
waren die bisherigen Ausweise enttäuschend. Dennoch sollte ein 
Weltwirtschaftswachstum von 3,5 bis 4 Prozent in 2014 sowie historisch 
hohen Liquiditäts-Quoten der Unternehmen in der westlichen Welt, die 
wiederum einen Investitionsboom auslösen könnten, zu überdurchschnitt-
lichen Gewinnperspektiven für 2015 führen. In Ermangelung rendite-
trächtiger Anlagealternativen (Rendite 5-jährige Staatsanleihen 
Deutschland bei 0,54 Prozent) sollten Dividendenrenditen von 
2,9 Prozent (DAX) bzw. 3,66 Prozent (EuroStoxx 50) aber trotzdem 
ausreichen, um für stabile bis positive Aktienmarktrenditen zu 
sorgen - selbst bei weiterer Stagnation der Unternehmensgewinne.