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Investmentfonds.de 28.07.2014:
Threadneedle: Expansive Geldpolitik allein ist kein Allheilmittel

Köln, den 28.07.2014 (Investmentfonds.de) - 






Mark Burgess, Chief Investment Officer bei Threadneedle Investments, 
zieht Unternehmensanleihen weiterhin Staatsanleihen vor und bleibt bei 
Aktien in Großbritannien und Japan übergewichtet:


Seit Jahresbeginn 2014 konnten Anleger allerorts von niedriger Vola-
tilität profitieren, die es ermöglicht hat, dass Aktien und Anleihen 
sich gemeinsam erholten. Die Frage lautet nun: Wie viel Ruhe und 
Frieden können wir noch erwarten? Die jüngsten Entwicklungen in 
Portugal sind unserer Meinung nach zwar eher idiosynkratisch als 
systemisch, doch sie haben gezeigt, dass sich der Bankenbereich auch 
weiterhin als eine Quelle unwillkommener und unerwarteter Überraschungen 
erweisen kann. Die Märkte werden nun ein umfassenderes Bild des Gesund-
heitszustands der europäischen Banken erwarten. Dies sollte sich zeigen, 
wenn die EZB ihre Stresstests später im Jahr abgeschlossen hat. Mit 
anhaltenden Spannungen zwischen Russland und der Ukraine sowie Sorgen 
über eine weitere Destabilisierung im Irak und in Syrien durch die 
wachsende Stärke der radikal islamistischen Terrorgruppe ISIS ist das 
geopolitische Umfeld unbestreitbar schlechter als zu Beginn des Jahres. 
In den Vereinigten Staaten hat die Fed signalisiert, ihr Programm zum 
Aufkauf von Anleihen in diesem Jahr beenden zu wollen. Mit Ausnahme der 
jüngsten Nachrichten aus Portugal haben die Märkte all diese Ent-
wicklungen größtenteils gut weggesteckt. Obwohl dies gut zu unserer 
positiven Einstellung gegenüber Aktien passte, sind wir doch etwas 
verwundert darüber, dass der von uns Anfang 2014 erwartete Anstieg 
der Renditen von Kernanleihen nicht eingetreten ist.


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In Bezug auf die weitere Entwicklung der Rentenmärkte sind wir immer 
noch der Meinung, dass es sehr schwierig ist, bei Staatsanleihen aus 
Kernländern positiv eingestellt zu sein. Das schwache BIP der Vereinigten 
Staaten im 1. Quartal mag zwar die Preise von Kernanleihen unterstützt 
haben, aber die Geldpolitik wird sich in den Vereinigten Staaten und 
im Vereinigten Königreich normalisieren (wenn auch langsam), ob es den 
Rentenmärkten passt oder nicht. Unserer Ansicht nach bleiben Unter-
nehmensanleihen attraktiver als Staatsanleihen, aber es gibt klare 
Anzeichen dafür, dass nichtfinanzielle Unternehmen mit dem Releverage 
ihrer Bilanzen beginnen. Dies ist zwar im Allgemeinen positiv für 
Hochzinsanleihen (da bei Übernahmen häufig ein höher bewertetes 
Unternehmen eines mit niedrigerer Bewertung übernimmt), aber nicht 
so positiv für Investment-Grade-Anleihen. Dennoch sind wir weiterhin 
der Ansicht, dass Unternehmensanleihen vorerst noch relativ attraktiv 
bleiben werden, da die Bilanzen der Unternehmen erheblich gesünder 
aussehen als die staatlicher Emittenten.


Bei den Aktienmärkten bleiben wir mit übergewichteten Positionen 
im Vereinigten Königreich und in Japan in unserem Vermögensallokations-
Modell hinsichtlich des Ausblicks für den Rest des Jahres zuversichtlich. 
Die Gewinnerwartungen im Vereinigten Königreich haben kürzlich aufgrund 
der Stärke des britischen Pfunds Gegenwind erhalten, aber in Euro ausge-
drückt sieht das Bild freundlicher aus. Das Vereinigte Königreich profitiert 
außerdem von einer attraktiven Dividendenrendite, die unserer Meinung nach 
in einem Umfeld mit geringem Wachstum und niedrigen Renditen voraussichtlich 
ein vorteilhaftes Merkmal bleiben wird. Verglichen mit Aktien aus Industrie-
ländern sind japanische Aktien attraktiv bewertet und die jüngsten Äußerungen 
von Shinzo Abe zeigen, dass ihm der Erfolg der Abenomics ernst ist. Für uns 
wird die Herausforderung darin liegen herauszufinden, wann die Neubewertung 
von Aktien an Schwung verliert. Das Gewinnwachstum ist nicht schnell genug, 
um bei Aktien für weitere Verbesserungen vom derzeitigen Niveau zu sorgen, 
wobei die Vereinigten Staaten eine beachtenswerte Ausnahme darstellen. Der 
August ist aufgrund der saisonal geringen Bewegungen und Volatilität tradi-
tionell eine ruhige Zeit für die Aktienmärkte. Wie die jüngsten Ereignisse 
gezeigt haben, ist es jedoch gefährlich zu glauben, dass eine expansive 
Geldpolitik allein ein Allheilmittel ist.