Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 01.08.2014:
Fidelity: Bei Hochzinsanleihen bestimmen 2014 die Zinsen die Gesamtrendite

Köln, den 01.08.2014 (Investmentfonds.de) - 



Andrei Gorodilov, Manager des Fidelity European High Yield Fund


Andrei Gorodilov, Manager des Fidelity European High Yield Fund, 
schreibt in einer aktuellen Einschätzung:


- Kurspotenzial bei High Yield vorerst begrenzt

- Neuemissionen nehmen zu - häufig Diskrepanz zwischen Risikoaufschlägen 
und Unternehmensdaten

- Ausfallraten bleiben niedrig


"Die Renditen von Hochzinsanleihen werden im weiteren Verlauf dieses 
Jahres in erster Linie aus den Zinsen kommen, das Kurspotential hingegen 
stößt vor allem bei den meisten Unternehmensanleihen an seine Grenzen. 
Insgesamt halte ich bei Hochzinsanleihen eine Rendite im mittleren bis 
hohen einstelligen Bereich in diesem Jahr für möglich.


--- Anzeige ---
 >>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen 
--- Ende Anzeige ---
 

High Yields profitierten in den vergangenen Jahren vom gestiegenen 
Risikoappetit der Investoren, die mit Staatsanleihen nur noch geringe 
Renditen erzielen konnten. Die Frage ist nun, ob erste Anzeichen einer 
Blase zu erkennen sind? Tatsächlich besteht die Gefahr, dass einige 
Anleihebewertungen die Fundamentaldaten und die schlechtere Qualität 
vieler Neuemissionen nicht ausreichend reflektieren. Eine Rolle spielen 
dabei die verstärkten Aktivitäten von Private-Equity-Gesellschaften 
sowie vermehrte fremdfinanzierte Übernahmen. Sie verschieben die Grenze 
dessen, was in welcher Qualität neu emittiert werden kann. In Europa 
hingegen ist die Toleranz gegenüber aggressiven Neuemissionen schlechter 
Bonität deutlich geringer.


Die Fremdkapitalaufnahme unter den europäischen Emittenten ist zwar 
leicht angestiegen, aber immer noch recht stabil, was sich an der 
Kennzahl Verbindlichkeiten/EBITDA von 2,9 ablesen lässt. Damit bewegt 
sich der Markt noch deutlich unter den Höchstständen von 4,2 im Jahr 
2009. Auch die Ausfallraten dürften niedrig bleiben, bei etwa 2 Prozent.


Auffällig ist, dass technische Faktoren seit einiger Zeit ein wichtiger 
Treiber des Marktes sind. Die anhaltenden Zuflüsse in die Asset-Klasse 
stammen aus einer stärker diversifizierten Investorenbasis als bisher. 
Das Interesse institutioneller Kunden, aber auch Zuflüsse aus Asien und 
Lateinamerika haben zugenommen. Allerdings besteht die Gefahr, dass es 
bei nachlassendem Anlegerinteresse schnell zu Kursverlusten kommen kann, 
da der Markt recht eng ist. Ich bin mir dieses Risikos bewusst und 
halte deshalb im Fonds immer eine Cash-Quote zwischen 5 und 10 Prozent, 
um nicht gezwungen zu sein, Positionen überstürzt verkaufen zu müssen.


Neuemissionen haben zuletzt neue Rekorde markiert. So erfolgte im April 
das bisher größte High-Yield-Geschäft in Europa, mit den Numericable und 
Altice-Anleiheausgabe im Wert von zwölf Milliarden Euro. Immer mehr 
Unternehmen, die sich sonst traditionell über Banken finanziert haben, 
beschaffen sich nun Kapital am High-Yield-Markt. Interessante Invest-
mentmöglichkeiten sind deshalb oft am Primärmarkt zu finden. Hier 
haben wir zuletzt an jeder dritten Emission partizipiert. Wichtig 
ist, dass die Fundamentaldaten und die Bewertung stimmen.


Allerdings müssen Investoren ihre Renditeerwartungen zurückschrauben. 
Die Zinsen schwanken aktuell bei Rekordtiefs von 4,4 Prozent. Die 
Risikoaufschläge sind entsprechend niedrig bei rund 325 Basispunkten. 
Im Jahr 2007 lagen sie bei rund 200 Basispunkten. Ich gehe zwar nicht 
davon aus, dass wir dieses Niveau wieder erreichen, aber dennoch können 
sich die Risikoaufschläge vom heutigen Stand noch nach unten bewegen.


--- Anzeige ---
 >>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen! 
--- Ende Anzeige ---
 

Interessante Chancen sehe ich aktuell in der Kommunikations-/
Kabelnetzbranche. Das dortige Marktumfeld ist relativ vorhersehbar, 
die Wettbewerbsdynamik bekannt und die Regulierung transparent. 
Umgekehrt bin ich bei zyklischen Branchen gegenwärtig vorsichtig, 
da ihre Risikoaufschläge sich nah an denen defensiverer Sektoren 
bewegen, die dann aus einer Risiko-Rendite-Sicht attraktiver sind."


Andrei Gorodilov ist Fondsmanager des Fidelity European High 
Yield Fund (ISIN: LU0110060430)