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Investmentfonds.de 04.08.2014:
Aberdeen: Kommentar zu argentinischen Anleihen

Köln, den 04.08.2014 (Investmentfonds.de) - 



Brett Diment, Leiter des Schwellenländerteams bei Aberdeen AM


Brett Diment, Head of Emerging Market and Sovereign Debt bei 
Aberdeen Asset Management, kommentiert das Drama um die argentinischen 
Anleihen: „Infolge des Zahlungsverzugs rechnen wir mit einer Verkaufs-
welle bei Argentinienanleihen in den nächsten Tagen. Aufgrund der 
Unsicherheit über die künftigen, im Jahr 2014 fälligen Kuponzahlungen
dürften sich nach New Yorker Recht emittierte Anleihen dabei schlechter 
entwickeln als Anleihen nach lokalem Recht. In unserem Basisszenario 
gehen wir allerdings davon aus, dass die Regierung den Verzug Anfang 
2015 wiedergutmachen kann, da die rechtlichen Hürden für eine Einigung 
mit den Holdout-Gläubigern Ende 2014 wegfallen werden.“


„Derzeit halten wir in unseren Blend-Strategien eine übergewichtete 
Position von 1% in argentinischen Anleihen, die ausschließlich aus 
US-Dollar-Anleihen besteht, die nach lokalem Recht begeben wurden. 
Wichtig ist insbesondere, dass der Zahlungsverzug auf die nach New 
Yorker Recht emittierten Anleihen die Fähigkeit Argentiniens nicht 
beeinträchtigt, die Anleihen nach lokalem Recht zu bedienen, da diese 
von der Gleichrangigkeitsentscheidung vom Oktober 2012 nicht betroffen 
waren, mit der Argentinien nach einem jahrelangen Rechtsstreit ver-
pflichtet wurde, 1,33 Mrd. USD an die Holdout-Gläubiger zu zahlen. 
Nachdem Argentinien im bisherigen Verlauf des Jahres alle Berufungs-
möglichkeiten ausgeschöpft hat, kam es zu der gegenwärtigen Konfron-
tation zwischen der Regierung und den Holdout-Gläubigern. Argentinien 
beabsichtigte, die ursprünglich am 30. Juni fällige Kuponzahlung zu 
leisten und überwies den Betrag an die Zahlstelle (Bank of New York
Mellon). Richter Griesa entschied jedoch, dass die Gelder nicht an 
die Inhaber von Anleihen ausgezahlt werden dürften, die den damaligen 
Umschuldungen zugestimmt hatten, sofern die Holdout-Gläubiger nicht 
bezahlt werden.“


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„Ein wichtiger Faktor, der die Einigung mit den Holdout-Gläubigern 
scheitern ließ, ist die sogenannte RUFO-Klausel «Right Upon Future 
Offers» in den Umschuldungsvereinbarungen von 2005 und 2010. Diese 
verpflichtet Argentinien, den Anleiheninhabern, die die Umschuldungen 
akzeptiert hatten, die gleichen Bedingungen anzubieten, falls andere 
Gläubiger bessere Bedingungen erhalten. Die RUFO-Klausel läuft jedoch 
am 31. Dezember 2014 aus. Damit wäre der Weg für Verhandlungen über 
einen Vergleich mit den Holdout-Gläubigern im Jahr 2015 frei. Inzwischen 
wurden in dieser Woche Berichte veröffentlicht, dass argentinische 
Banken an einer Einigung mit den Holdout-Gläubigern arbeiten, bei 
der die RUFO-Klausel nicht ausgelöst würde. Außerdem war die Rede 
von einer anderen Einigung mit einer internationalen Bank, welche 
die festgefahrene Situation in den Verhandlungen mit den Holdout-
Gläubigern lösen würde. Ein Durchbruch im Jahr 2014 würde in einer 
Rally argentinischer Anleihen resultieren. Denn dies wäre ein 
Schritt in Richtung auf die Wiedererlangung des Zugangs zum inter-
nationalen Anleihenmarkt für das Land. Eine solche Entwicklung 
hätte einen deutlichen Rückgang der Risikoprämie des Landes zur 
Folge.“


„In den kommenden Tagen ist mit einer Flut von Schlagzeilen über 
den Zahlungsverzug und einen möglichen Vergleich zu rechnen, die 
wiederum zu heftigen Kursbewegungen von argentinischen Anleihen 
führen werden. Wir tendieren dazu, unsere Positionen in US-Dollar-
Anleihen nach lokalem Recht aufzustocken, da die Aussichten auf 
eine Einigung mit den Holdout-Gläubigern im Jahr 2015 nach wie 
vor gut sind. Dies wäre ein Impuls für einen Anstieg argentinischer 
Anleihen.“