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Investmentfonds.de 05.12.2014:
Robeco: 7 gute Argumente, warum an US-Aktien kein Weg vorbeiführt

Köln, den 05.12.2014 (Investmentfonds.de) - 



Chris Hart, Fondsmanager des Robeco BP Global Premium Equities


In seinem internationalen Aktienfonds Robeco BP Global Premium 
Equities hat Fondsmanager Chris Hart die USA so hoch gewichtet 
wie noch nie, seit er den Fonds vor sechseinhalb Jahren übernommen 
hat. Dafür hat er gute Gründe.


Die wirtschaftliche Entwicklung in den einzelnen Weltregionen variiert 
stark. Die USA geben derzeit ohne Zweifel den Ton für das Weltwirt-
schaftswachstum an. Europa bleibt auf Sparkurs und Asien entwickelt 
sich derzeit eher seitwärts. Die makroökonomische Entwicklung ist für 
Chris Hart jedoch eher von untergeordnetem Interesse. Den Fondsmanager 
überzeugt vor allem die fundamentale Stärke amerikanischer Unternehmen. 


Grundsätzlich sind für ihn diejenigen Aktien interessant, die folgendes 
mitbringen: eine attraktive Bewertung verglichen mit anderen Anlage-
alternativen, starke Fundamentaldaten und eine positive, dynamische 
Geschäftsentwicklung. Dieser Auswahlprozess führt aktuell zu einer 
deutlichen Übergewichtung amerikanischer Unternehmen in seinem Fonds. 
Zwar haben die US-Aktienindizes zuletzt neue Höchststände erreicht. 
Die für 2015 prognostizierte Gewinnentwicklung der Unternehmen, stimmt 
Chris Hart jedoch positiv. Gründe für Optimismus gibt es genug. Viele 
US-Firmen verfügen – erstens – über sehr viel Liquidität. „Wir mögen 
Unternehmen, die in der Lage sind, hohe freie Cashflows zu erwirtschaften“, 
so Hart. Die Einschätzung der Notenbanken, dass die Unternehmen insgesamt 
zu wenig investieren, kann er nicht teilen. Die Unternehmen besitzen ein 
Sachanlagevermögen, das mehr als ausreichend ist, um Erträge an ihre 
Aktionäre ausschütten zu können.


Hohe Ertragskraft, günstige Energie und Nachholbedarf beim Konsum


In den letzten zehn Jahren sind bereits in großem Umfang Kapazitäten 
aufgebaut worden, die nach wie vor nicht in vollem Umfang ausgelastet 
sind. Die Ertragskraft der meisten Unternehmen ist dennoch – zweitens 
– heute höher als jemals zuvor. Dies lässt keinen anderen Schluss zu, 
als dass die Unternehmen offensichtlich in der Lage waren, ihr Be-
triebsvermögen immer produktiver einzusetzen. Natürlich gibt es auch 
pessimistische Stimmen, die der Auffassung sind, dass sich die Ertrags-
kraft der Unternehmen 2015 wieder in Richtung ihres Mittelwertes zube-
wegen wird. „Dieser Meinung sind wir nicht. Wir sehen keinen Grund, 
dass in den nächsten ein bis eineinhalb Jahren die Ertragskraft von 
US-Unternehmen nennenswert abnehmen sollte“, erklärt der Fondsmanager.


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Schließlich kommen derzeit in den USA mehrere günstige Faktoren zusammen, 
die Hart mindestens drei weitere Argumente liefern: niedrige Energiepreise, 
Verbraucher, die in den letzten fünf Jahren gespart haben und jetzt 
vielleicht wieder mehr Geld ausgeben werden, und ein Wohnimmobilienmarkt, 
der seinen Boden gefunden hat. Hart: „All das ist positiv. In den USA gibt 
es einen erheblichen Nachfragestau, der in den letzten Jahren durch struk-
turelle Gegebenheiten entstanden ist, die zum Teil auch politischer Natur 
waren.“


Neue politische Verhältnisse fördern Beschäftigungswachstum


Diese Blockade könnte sich jetzt etwas lösen. Seit den Kongresswahlen 
am 4. November haben die Republikaner nicht mehr nur die Mehrheit im 
Kongress, sondern auch im Senat. Der Wahlausgang hat die US-Exekutive 
geschwächt. Das ist eine gute Nachricht für die Unternehmen, deren 
Belastung durch Regulierungsvorschriften in den letzten sechs Jahren 
stärker zugenommen hat als jemals zuvor. Kleine und mittelgroße Unter-
nehmen haben sich mit Investitionen und Neueinstellungen zurückgehalten, 
weil sie nicht wussten, wie hoch ihre Kosten in sechs Monaten sein 
würden. Die nunmehr deutlich wirtschaftsfreundlichere Legislative – 
ein sechstes Argument – kann diese Belastung wieder abbauen und so zu 
stärkerem Beschäftigungswachstum beitragen.


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Kreditwachstum lässt Unternehmensgewinne sprudeln


Ein weiterer Grund – siebtens – von einer positiven wirtschaftlichen 
Entwicklung der USA auszugehen, ist das anziehende Kreditwachstum, das 
sich auch 2015 sehr positiv bemerkbar machen wird. Banken vergeben 
wieder in bedeutendem Umfang Kredite an Verbraucher und kleine und 
mittelgroße Unternehmen. Das ist einer der Gründe, warum die Unter-
nehmensgewinne so kräftig sprudeln. Und auch einer der Gründe, warum 
der Bankensektor profitieren wird. Das Kreditwachstum sowie die geringen 
strukturellen Probleme in einem wieder soliden Finanzsystem machen Bank-
titel attraktiv. „Uns gefallen die Regionalbanken, die bei der Kredit-
vergabe an kleine und mittelgroße Unternehmen sozusagen an vorderster 
Front stehen. Denn sie sind es, die für reales Wirtschaftswachstum sorgen“, 
so Hart. Er ist davon überzeugt, dass es nicht allein die Geldpolitik ist, 
auf die man achten sollte: „Vergessen wir die Fed. Was wirklich zählt ist 
das Kreditwachstum.“ Der Fondsmanager fürchtet die Wende in der Notenbank-
politik nicht: „Das Ende des Anleihekaufprogramms der US-Notenbank Fed 
wird sich 2015 gar nicht so stark auswirken. Wie ein Blick auf die Zins-
terminkurve für zehnjährige US-Treasuries zeigt, sind Zinserhöhungen 
zwischen 50 und 60 Basispunkten bereits eingepreist.“