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Investmentfonds.de 04.02.2015:
Fidelity Makroausblick: Moderate Belebung des globalen Wirtschaftswachstums erwartet

Köln, den 04.02.2015 (Investmentfonds.de) - 


 
Anna Stupnytska, Volkswirtin bei Fidelity Worldwide Investment


Anna Stupnytska, Volkswirtin bei Fidelity Worldwide Investment, 
schreibt in einer aktuellen Einschätzung:


- Nachlassender Sparzwang, lockere Finanzierungsbedingungen und 
niedrige Rohstoffpreise begünstigen das weltweite Makroumfeld

- Aufschwung in der Eurozone nimmt in der zweiten Jahreshälfte Fahrt auf

- Asien zeigt sich am widerstandsfähigsten gegenüber geopolitischen 
Risiken wie der Krise in Russland oder der Situation in Griechenland


Globales Wachstum: Rückläufige Inflation dürfte im ersten Halbjahr anhalten


"Aktuell sehe ich vor allem drei positive Entwicklungen, die in diesem 
Jahr eine moderate Belebung des Weltwirtschaftswachstums begünstigen 
könnten. Erstens hat in vielen Industrieländern der Sparzwang der öffent-
lichen Hand etwas nachgelassen. Zweitens wurden die Finanzierungsbedingungen 
gelockert: So hat die Europäische Zentralbank EZB quantitative Lockerungen 
angekündigt und die chinesische Zentralbank ihre Liquiditätsspritzen 
verstärkt. In Kanada, Indien und der Türkei haben die Zentralbanken die 
Zinsen im Januar gesenkt, und auch von der Bank of Japan werden wohl 
weitere Stimulusmaßnahmen kommen. Drittens helfen niedrige Rohstoffpreise 
den Konsumenten auf der ganzen Welt und sorgen für eine entspanntere Haus-
haltslage in ölimportierenden Ländern. Es dürfte jedoch noch drei bis sechs 
Monate dauern, bis sich die niedrigeren Energiepreise spürbar positiv beim 
Wachstum bemerkbar machen. Der starke rückläufige Inflationstrend dürfte 
zumindest im ersten Halbjahr 2015 anhalten, während die Aussichten für das 
zweite Halbjahr von der Entwicklung beim Ölpreis abhängen. Die größten 
Risiken gehen meiner Ansicht nach von der Russlandkrise und einem unerwartet 
schnellen Anstieg der Inflation und der Löhne in den USA aus.


USA: Erste Zinserhöhung im vierten Quartal erwartet


Die US-Wirtschaft erholt sich weiter, getragen von niedrigen Kreditzinsen, 
nachlassendem Sparzwang der Regierung und gesunkenen Energiepreisen. Für 
die jüngste Schwäche einiger Indikatoren, wie etwa des Einkaufsmanager-
indexes, waren Energiekomponenten verantwortlich. Das Gleiche gilt für 
die realen Einzelhandelsumsätze oder den Kernverbraucherpreisindex. In 
den kommenden Monaten jedenfalls dürfte sich der Rückenwind für den Konsum 
und sinkende Produktionskosten infolge fallender Energiepreise zunehmend 
in den Daten niederschlagen. Diese Entwicklung findet mit gewisser Ver-
zögerung statt. So kann es durchaus noch drei bis sechs Monate dauern, 
bis die positiven Auswirkungen der niedrigen Energiepreise umfassend 
beim Wachstum durchschlagen. Allerdings wird sich das Wachstumstempo 
in den USA in diesem Jahr wohl nicht so kräftig beschleunigen wie 2014. 
Gerade einige auf Umfragen basierende Indikatoren werden deshalb ihren 
aktuellen Höchststand wohl nicht halten können. Unterdessen verhindern 
eine sinkende Inflationsrate und ein stärkerer Dollar vorerst, dass die 
Fed auf einen restriktiven Kurs umschwenkt. Nach wie vor bin ich über-
zeugt, dass die erste Zinserhöhung im vierten Quartal kommen wird.


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Eurozone: Konjunkturelle Talsohle wurde durchschritten


Aus meiner Sicht verdichten sich die Anzeichen, dass die konjunkturelle 
Talsohle im Schlussquartal 2014 erreicht wurde. Wir erwarten daher, dass 
der Aufschwung in den nächsten Monaten an Kontur gewinnt. Nach ihrer 
Sitzung im Januar hat die EZB ein ambitioniertes quantitatives Lockerungs-
programm angekündigt. Das dürfte den Euro weiter schwächen, die Zinsen 
zusätzlich drücken und so die Weichen für einen Wiederanstieg des 
Wachstums im laufenden Jahr stellen. Zusätzliche Impulse dürften von 
niedrigeren Energiepreisen und der weniger rigiden Sparpolitik ausgehen. 
Wie überall werden sich auch hier die Veränderungen erst mit Verzögerung 
bemerkbar machen. Mit einem (wenn auch moderaten) sich selbst tragenden 
Aufschwung ist daher nicht vor der zweiten Jahreshälfte zu rechnen. Bis 
dahin werden Unsicherheiten über die weitere Entwicklung in Griechenland 
und die Gefahr einer Zuspitzung der Russlandkrise, die über die Finanz-
märkte auf andere Bereiche übergreifen könnte, die Märkte in Atem halten.


Japan: Löhne werden nur mit strukturellen Reformen dauerhaft steigen


Eine insgesamt marktfreundlichere Politik, sinkende Energiepreise und 
eine stärkere Auslandsnachfrage dürften den leichten Wiederanstieg des 
Wachstums im Jahresverlauf stützen. Das beschleunigte Wachstum wird sich 
jedoch wohl erst zur Jahresmitte deutlich bemerkbar machen. Sollten 
Inflation und Inflationserwartungen weiter zurückgehen, könnte sich die 
Bank of Japan zu weiteren Maßnahmen gezwungen sehen. In der Zwischenzeit 
sollten Anleger die Möglichkeit eines Nachtragshaushalts im Auge behalten, 
der Aufschluss über die Haushaltspolitik der Regierung geben würde. Mit 
den Lohnverhandlungen im Frühjahr werden wohl wie schon 2014 die Nominal-
löhne steigen. In Verbindung mit geringerem Preisauftrieb dürften sie 
zudem eine Erholung der Reallöhne bewirken. Aber wie gehabt sind Struktur-
reformen für mehr Produktivität in den Unternehmen die Voraussetzung dafür, 
dass die Löhne dauerhaft steigen können. Kein leichtes Unterfangen, denn 
der Schwung der Wirtschaftsreformen von Ministerpräsident Abe wird in den 
kommenden sechs bis zwölf Monaten kaum merklich zunehmen.


China: Jüngste Stimulusmaßnahmen dürften Konjunktur im ersten Halbjahr beleben


Das langsamere Wirtschaftswachstum in China als Folge struktureller Reformen 
hält an. Parallel werden die Ungleichgewichte im Schattenbankensystem und im 
Immobiliensektor allmählich abgebaut. Im dritten und vierten Quartal 2014 
erreichte der Minizyklus die Talsohle. Daher könnte es im ersten Halbjahr 
dieses Jahres zu einem sehr moderaten Anstieg der Konjunkturdaten kommen, 
getragen von den jüngsten allgemeinen und gezielten Stimulusmaßnahmen sowie 
den Investitionen in die Infrastruktur. Der starke Renminbi bleibt eine 
Belastung für den Export. Wegen der stärkeren Auslandsnachfrage könnten 
die Nettoexporte jedoch in der zweiten Jahreshälfte wieder positiv zum 
Wachstum beisteuern. Da stabiles Wachstum ein erklärtes Ziel der Regierung 
in Peking ist, ist eine harte Landung nach wie vor unwahrscheinlich. Weil 
aber auch Reformen unverändert im Zentrum der Aufmerksamkeit stehen, können 
Stimulusmaßnahmen bei kleinsten Anzeichen für mehr Wachstum von jetzt auf 
gleich zurückgenommen werden.


Schwellenländer: Rohstoffexportierende Länder weiter unter Druck


Im Jahresverlauf werden die Unterschiede zwischen den Schwellenländern 
zunehmen. Rohstoffexportierende Länder werden dabei auch weiter mit den 
Folgen des nachlassenden Wachstums in China und sinkender Ölpreise zu 
kämpfen haben. Das gilt besonders für Russland, Brasilien, Chile und 
Südafrika. Zugleich dürften die meisten Länder Asiens, die Türkei sowie 
Zentral- und Osteuropa von der allmählichen Wachstumsbelebung dank einer 
günstigen Entwicklung der Ausfuhrpreise – verglichen mit den Einfuhrpreisen 
– und niedriger Inflation profitieren. Interessanterweise hat der 
schwächere Preisauftrieb es den Zentralbanken der Türkei und Indiens 
bereits ermöglicht, die Zinszügel zu lockern. In den nächsten Monaten 
dürfte der Handlungsspielraum der genannten und anderer Schwellenländer 
weiter wachsen. Unter allen Regionen zeigt sich Asien immer noch am 
widerstandsfähigsten gegenüber möglichen Risiken, ausgehend von der 
Krise in Russland, von weltweit steigenden Renditen und Unsicherheiten 
rund um die Entwicklungen in Griechenland."