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Investmentfonds.de 25.03.2015:
Barings: Aktuell Lebhafte Wirtschaftstätigkeit eröffnet weitere Rendite-Chancen

Köln, den 25.03.2015 (Investmentfonds.de) - 



Robert Smith, Investment Manager des Baring German Growth Trust


In einem aktuellen Kommentar zu den Perspektiven an den Aktienmärkten 
schreibt Robert Smith, Investment Manager des Baring German Growth Trust:


Häufig werden wir um unsere Einschätzung zu den diversen Daten gebeten, 
die über den deutschen Markt veröffentlicht werden. Die jüngsten BIP-
Daten für das vierte Quartal 2014 fielen mit 0,7% im Vergleich zum Vor-
quartal beispielsweise durchaus robust aus und überraschten den Markt 
positiv. 


Uns hingegen überrascht die lebhafte Geschäftstätigkeit nicht. Sie deckt 
sich mit unseren Analysen und unseren Gesprächen mit den Geschäftsführungen 
vor Ort. In den letzten Monaten haben wir sogar eine noch optimistischere 
Haltung eingenommen, obwohl wichtige Daten wie Geschäftsklimaumfragen und 
gesamtwirtschaftliche Daten schwächer ausfielen.


Solche Unterschiede sind uns bereits in der Vergangenheit aufgefallen, 
weshalb wir die entsprechenden Wirtschaftsdaten mit einem gewissen 
Vorbehalt betrachten. Dennoch werden sie trotzdem von uns berücksichtigt. 
Diese Daten sind treibende Faktoren für die Aktivität am Markt, sie können 
jedoch auch schwanken und sollten kritisch betrachtet und überprüft werden, 
wie wir unlängst am Beispiel der Industrieproduktionszahlen vom Dezember 
gesehen haben. 


Vor allem aber entstehen unsere Einschätzungen durch eine tiefgründige 
Analyse nach dem Bottom-up-Ansatz jener Unternehmen, die wir abdecken. 
Sollte eine Ungleichheit zwischen unseren Unternehmensanalysen sowie den 
Erkenntnissen unserer Gespräche aus erster Hand einerseits und den daten-
getriebenen Entwicklungen am Markt andererseits herrschen, dann unter-
ziehen wir diese Ergebnisse einer genauen Prüfung, um die entsprechenden  
Abweichungen nachvollziehen und daraus einen Vorteil für unsere Anleger 
ziehen zu können.


Erkenntnisse über Inflation und QE


Die Deutung von Inflationsentwicklungen ist ein weiterer Bereich, der 
eine genaue Überprüfung erfordert. Auf der einen Seite fielen die BIP-
Daten des vierten Quartals robust aus und auf der anderen Seite drohte 
eine Deflation. In den meisten Situationen ist dies eine seltsame 
Kombination. In diesem Fall können wir den Effekt des fallenden Ölpreises 
auf die Aktienkurse nicht außer Acht lassen. Die Frage ist nun, ob sich 
der Druck der quantitativen Lockerung (Quantitative Easing - QE) gegen 
die hartnäckig niedrigen Preise durchsetzen kann und welche Auswirkungen 
dies auf die Aktienkurse der Unternehmen haben wird.


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Ausschlaggebend ist natürlich, wohin das Geld fließt. In Großbritannien 
sehen wir auch nach der Einführung des QE-Programms im Umfang von 
375 Mrd. GBP noch einen schwachen Inflationsdruck. Unserer Ansicht nach 
werden sich die Auswirkungen der geldpolitischen Lockerung durch die EZB 
auf die Finanzmärkte beschränken und Anleihen- und Aktienkurse begünstigen, 
ohne jedoch das beabsichtigte Ziel zu erreichen, die Preise in der Gesamt-
wirtschaft nach oben zu treiben:


Kurzfristig verfügt der deutsche Staat aber über einen ausgeglichenen 
Haushalt, weshalb wir nicht von einer Nettoneuemission von Bundesanleihen 
ausgehen. Und mit der EZB als neuer Käufer am Markt dürften die Anleihen-
kurse steigen, was das Interesse der Anleger für höher verzinsliche 
Rentenanlagen und Aktien stärken wird.


Mittelfristig gibt es einen weiteren wichtigen Punkt, der bei der 
Inflationsdiskussion anscheinend beinahe vollständig übersehen wird: 
Die Produktionsgrenzkosten. Bei unserer Analyse der verschiedenen von 
uns betrachteten Unternehmen bewegen sich die Produktionsgrenzkosten 
im Zuge des großen technologischen Fortschritts einer Industrie immer 
weiter Richtung Null. Intelligente Technologien tragen zur Optimierung 
des Produktionsprozesses und zur Minderung von Produktionskosten bei 
und ermöglichen bessere Kostenkontrollen.


In Deutschland wird dies als Industrie 4.0 bezeichnet, also die vierte 
industrielle Revolution. Diese Revolution bindet die Informatisierung 
sowie die digitale Technologie in den Industrieprozess mit ein. Aber 
auch der 3D-Druck und erneuerbare Energien sind Bereiche, in denen 
Deutschland führend ist. Der Rückgang der Grenzkosten bietet der Unter-
nehmenslandschaft in Deutschland einen Wettbewerbsvorteil, der im Portfolio 
eine angemessene Berücksichtigung findet.


Raum für Bewertungssteigerungen


Ausgehend von den Tiefständen im Oktober ist der deutsche Aktienmarkt 
laut Thomson Reuters Datastream auf einer Gesamtertragsebene um fast 
40% auf Euro-Basis gestiegen. Nach einem solch rasanten Anstieg innerhalb 
kürzester Zeit kann der Markt nach allen gängigen Maßstäben nicht mehr 
als günstig bezeichnet werden.


Trotz dieser Tatsache sind wir der Auffassung, dass am Markt weiterhin 
Wertschöpfungsmöglichkeiten bestehen. Im Verhältnis betrachtet sind 
deutsche Aktien günstiger als der breitere europäische Markt. Mit Blick 
auf die prognostizierten Kurs-Gewinn-Verhältnisse wird Deutschland im 
Vergleich zu Europa immer noch mit einem Abschlag gehandelt und zwar 
trotz der überdurchschnittlichen Erträge von deutschen Unternehmen.


Ausblick


Kurzfristig gehen wir davon aus, dass die quantitative Lockerung die 
Wettbewerbsfähigkeit des Euro aufrechterhalten wird und infolgedessen 
das Nischensegment in Form von Exportunternehmen mit hoher Wertschöpfung 
in Deutschland unterstützt wird. Das riesige Anreizprogramm wird außerdem 
für Kapitalzuflüsse am Aktienmarkt sorgen. Insgesamt betrachtet können 
unserer Einschätzung nach alle kurzfristigen Marktkorrekturen als eine 
Kaufgelegenheit angesehen werden.


Das oben erwähnte Thema der industriellen Digitalisierung wird im 
Baring German Growth Trust durch Unternehmen wie die Cancom AG, die 
Cloud-Computing-Lösungen ermöglicht, bis zur Softing AG, ein Anbieter 
von industriellen Kommunikationsprodukten, angemessen abgedeckt.


Basierend auf den Investitionen der vergangenen Jahre wird das Portfolio, 
so glauben wir, mittel- bis langfristig signifikante Gewinne für Anleger 
erwirtschaften.