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Investmentfonds.de 31.03.2015:
SafraSarasin: US-Dollar kurzfristig anfällig aber mittelfristiger Aufwärtstrend intakt

Köln, den 31.03.2015 (Investmentfonds.de) - 


 
Ursina Kubli, Ökonomin bei der Bank J. Safra Sarasin


In einer aktuellen Einschätzung der Währungsmärkte schreibt 
Ursina Kubli, Ökonomin bei der Bank J. Safra Sarasin:


Nach der vorsichtigen Einschätzung des US-Fed am vergangenen März-
Meeting fehlt vorerst der Katalysator für einen erneuten Dollar-Anstieg. 
Hingegen dürfte das Umfeld für den Euro kurzfristig günstig bleiben. 
Positive Konjunkturüberraschungen mehren sich, da der schwache Euro 
und der tiefe Ölpreis der Konjunktur helfen. Bleibt die europäische 
Wirtschaft auf Erholungskurs, dürften die Anleger ihre hohen Euro-
Short-Positionen überdenken. Reduzieren Anleger diese Positionen be-
kommt der EUR-USD-Wechselkurs Aufwind. Auch der EUR-CHF-Wechselkurs 
dürfte steigen, da die freundlicheren Konjunkturaussichten in Euroland 
die Nachfrage nach dem sicheren Hafen Franken reduzieren. 
 

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Das US-Fed hat seinen ersten Zinsschritt zwar hinausgeschoben, 
dennoch ist es nur eine Frage der Zeit, bis die US-Geldpolitik dem 
Dollar erneuten Rückenwind verleiht. Bei der US-Geldpolitik besteht 
Überraschungspotenzial. Schliesslich hinkt der Markt den Projektionen 
des Fed und auch unseren Schätzungen einer US-Leitzins-erhöhung im 
September hinterher. Die Rückführung von US-Dollar-Krediten ausser-
halb der USA könnte den Aufwärtstrend der US-Valuta weiter verstärken. 
Aktuelle Daten der Bank für Internationalen Zahlungsverkehr zeigen, 
dass US-Dollar denominierte Kredite ausserhalb der USA seit der 
«Grossen Rezession» von USD 6000 Mrd. auf 9000 Mrd. angestiegen 
sind. Höhere US-Zinsen könnten dazu führen, dass diese Kredite 
zurückbezahlt werden und die Nachfrage nach dem Dollar stärken. 

 
Dieser Aufwärtstrend des US-Dollars dürfte sich insbesondere gegenüber
der japanischen Valuta manifestieren. Im Gegensatz zur EZB ist bei der 
Bank of Japan (BoJ) eine weitere Lockerung der Geldpolitik wahrschein-
lich. Damit wird sich die geldpolitische Schere zwischen Japan und den 
USA weiter öffnen. Im April werden die Inflationsraten in Japan 
aufgrund des Basiseffekts der Mehrwertsteuererhöhung kräftig sinken. 
Damit die tieferen Inflationsraten nicht auf den Inflationserwartungen 
lasten, dürfte die BoJ versuchen, den Yen weiter zu schwächen.  


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Der Dollar hat in der Vergangenheit zwar schon mehr gekostet. Unsere 
Berechnungen der Kaufkraftparitäten des EUR-USD-Wechselkurses zeigen 
jedoch, dass der Dollar massiv von seinem fairen Wert abweicht 
- derzeit 20%. Das ist vergleichbar mit der Überbewertung des Dollars 
im Jahr 2001. Diese hohe Bewertung bremst die mittelfristige Dollar-
Euphorie.