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Investmentfonds.de 13.05.2015:
La Francaise/JK Capital: Tiefgreifende Veränderungen in China mit positiven Auswirkungen für Asien

Köln, den 13.05.2015 (Investmentfonds.de) - 


„Der April war generell ein guter Monat für asiatische Märkte, angeführt 
von den chinesischen Märkten, sowohl Onshore als auch Offshore, welche 
eine starke Rally erlebten. Diese Marktbewegungen spiegeln tiefgreifende 
Veränderungen in China wider, die auf die gesamte Region Einfluss haben“, 
schreiben die Investmentexperten von JK Capital Management, einer 
Tochtergesellschaft von La Française, in ihrem Monatsbericht. 


Weiter heisst es dazu:


CHINA

Im April haben sowohl der Markt in Hongkong als auch die Märkte auf 
dem chinesischen Festland in Shanghai und Shenzhen eine spektakuläre 
Wertentwicklung erlebt, mit Indizes, die innerhalb einer Bandbreite 
von 13% beim Hang Seng-Index und bis 18,5% im Shanghai A-Share-Markt 
schlossen. Die Marktaktivität blähte sich beispiellos bis zu einem 
Punkt auf, an dem das Handelsvolumen der drei chinesischen Märkte 
(Hongkong, Shanghai und Shenzhen) 3,6mal höher war, als das Handels-
volumen der New York Stock Exchange und NASDAQ zusammen (USD 254 Mrd. 
pro Tag in China gegenüber USD 71 Mrd. in den USA). Die Tagesumsätze 
in China waren im April 2015 um das 7,5fache größer als im April 2014. 

 
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Hongkong ist mittlerweile der drittgrößte Aktienmarkt der Welt, 
hinter China (d.h. Shanghai und Shenzhen), jedoch vor Japan. Die 
drei chinesischen Märkte stellen heute zusammen 18,1% der weltweiten 
Kapitalisierung dar, im Vergleich hierzu verbuchen die Vereinigten 
Staaten 34,7%. 


Die Internationalisierung des Renminbi  

Diese beeindruckende Entwicklung innerhalb eines so kurzen Zeitraums 
hat mit einer Reihe von Maßnahmen zu tun, die die chinesische Regierung 
für eine Öffnung ihrer Wirtschaft gegenüber dem Rest der Welt unter-
nommen hat. Vor allem ist sie die Folge davon, dass China die Öffnung 
seiner Kapitalbilanz vorantreibt, um die Aufnahme des chinesischen Yuan 
als fünfte Währung durch den Internationalen Währungsfonds zu erreichen,
um somit in das Programm der Sonderziehungsrechte aufgenommen zu werden. 
Ein informelles Treffen des IWF zwecks Besprechung dieses Themas wird 
im Mai stattfinden, mit einer anschließenden offiziellen Entscheidung 
im Oktober. Es ist hervorzuheben, dass die Verabschiedung dieser Ent-
scheidung des IWF 70% der Stimmen bedarf, während die Vereinigten 
Staaten lediglich ein Stimmrecht von 17% haben. Für ein solches Votum 
gibt es beim IWF kein Vetorecht. 

 
One-Belt-One-Road (OBOR)-Program 

Um die Öffnung der chinesischen Wirtschaft voranzutreiben, setzen 
die chinesischen Behörden alles daran, um das OBOR-Programm anzustoßen. 
Dies wird letztlich die westlichen Grenzen Chinas, wie vor 2000 Jahren 
die Seidenstraße, öffnen. 

 
- Zwischen China und Pakistan wurden im April Verträge im Wert von USD 
45 Mrd. unterschrieben, um einen Wirtschaftskorridor zu schaffen.

- Berichten zufolge hat die Bank of China USD 100 Mrd. für ein 
Kreditkontingent über die nächsten drei Jahre vorgesehen, um die 
OBOR-Projekte zu finanzieren.

- Ein Seidenstraßen-Infrastrukturfonds wurde mit einem Volumen von
USD 40 Mrd. aufgelegt.

- Die in den Medien bereits bekannte Asian Infrastructure Investment 
Bank wird mit einem Startkapital von USD 100 Mrd. aufgesetzt, welches 
teilweise OBOR-Projekten zugutekommen wird. 

- Der 13. Fünfjahresplan, der zurzeit in Peking formuliert wird, 
wird zweifelsohne das OBOR-Programm neben der Umsetzung entscheidender 
Reformen einschließen. 

 
Reform staatseigener Unternehmen

Eine der Schlüsselreformen des nächsten Plans ist der Zusammenschluss 
von zentral organisierten staatseigenen Unternehmen, die von 112 auf 
40 Einheiten schrumpfen werden. Im April gingen viele Gerüchte um, 
unter anderem zum Zusammenschluss von Sinopec und Petrochina, China 
Telecom und China Unicom oder China Eastern Airlines mit China Southern. 

 
Marktentwicklungen

Im April beobachteten wir, wie die für den Shanghai Hong Kong Stock 
Connect geltenden Quoten ein paar Mal erreicht wurden, und damit die 
Behörden dazu zwang, über ihre Ausweitung nachzudenken. Die Überlegung 
der Schaffung eines Stock Connect zwischen Shanghai und Taiwan tauchte 
auch auf. 

 
Veränderungen im MSCI

Die Beschleunigung der Ereignisse innerhalb des chinesischen Raums 
ist für uns überwältigend. Sie wird grundlegende Auswirkungen auf 
unsere Industrie haben, angefangen mit Veränderungen, die der MSCI 
durchführen muss, um dieses neue Umfeld widerzuspiegeln. Uns wurde 
in diesem Monat von MSCI-Vertretern gesagt, dass die Einbindung der 
A-Shares in die MSCI-Indizes eine derartige Auswirkung haben wird, 
wie sie wahrscheinlich nie wieder stattfinden wird. In der Tat ist 
es so, dass, wenn die A-Shares aufgenommen würden, China mehr als 
40% des MSCI-Emerging Market-Index und beinahe 80% des MSCI AC Far 
East Ex-Japan ausmachen würde. Da eine solche Gewichtung so extrem 
wäre, erwägt MSCI nun, China insgesamt aus seinen Indizes für 
Schwellenländer und Asien zu entfernen und im Gegenzug einen reinen 
eigenständigen China-Index, der ausschließlich aus H-Shares, A-Shares 
und ADRs bestehen wird, zu bilden. Anders ausgedrückt, anstatt A-Shares 
zu seinen Indizes hinzuzufügen, könnte MSCI die H-Shares aus seinen 
bestehenden Indizes entfernen und einen neuen China-Index schaffen. 

 
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Wir bleiben für die Zukunft überzeugt, dass der gegenwärtige 31%-Abschlag 
der H-Shares gegenüber den A-Shares im Zuge der Öffnung von Chinas Kapi-
talbilanz verschwinden wird. Dieser Prozess könnte bereits Ende des Jahres 
eintreten, da mehr Maßnahmen zu Vereinfachung des freien Kapitalverkehrs 
innerhalb und außerhalb Chinas umgesetzt werden.


Makroökonomische Daten

China hat im April seine Mindestreservesätze (Required Reserve Ratio) 
RRR um außergewöhnliche 1000 Basispunkte gesenkt -- das erste Mal seit 
Dezember 2008, dass sie so entschieden handelt. Dies ist ein Ausdruck 
der Bereitschaft Pekings, seine Binnenwirtschaft zu einer Zeit stark zu 
unterstützen, zu der makroökonomische Daten nicht gerade herausragend 
sind. Der HSBC PMI fiel im März von 49,6 auf 49,2 im April, während der
offizielle PMI stabil bei 50,1 lag. 

 
Die Auswirkung der letzten zwei Zinssenkungen und der zwei RRR Senkungen 
auf Immobilienverkäufe ist ausgeprägt. Während der ersten vier Wochen im 
April sind die monatlichen Transaktionen im Jahresvergleich um 33% in 
Tier-1-Städten, um 8,6% in Tier-2-Städten und um 31,1% in Tier-3-Städten 
gestiegen (der landesweite Durchschnitt lag im Jahresvergleich bei +18,5% 
gemessen an der Grundfläche). 


BIP-Wachstum

Das BIP-Wachstum in Q1 betrug 7%, den Konsensprognosen entsprechend. 
Betrachtet man diese Ziffer in seinen Bestandteilen, so sind der Primär-
sektor (Landwirtschaft und Bergbau) um 3,2%, der Sekundärsektor 
(Produktion) um 6,4% und der Tertiärsektor (Dienstleistungen) um 7,9% 
gewachsen. Innerhalb des Tertiärsektors wuchs die Finanzindustrie 
(einschließlich Brokerage-Industrie) um 15,9%. Falls der Aktienmarkt 
im ersten Quartal nicht so angestiegen wäre- wie er es tat, hätte das 
BIP-Wachstum wahrscheinlich bei ungefähr 6,5% gelegen. Der Tertiär-
sektor stellt mittlerweile 51,6% der Wirtschaftsleistung dar gegenüber 
42,9% für den Sekundärsektor und 5,5% für den Primärsektor. Betrachtet 
man diese Zahlen, so ist China eindeutig eine dienstleistungs-
orientierte Wirtschaft geworden.

 
ASIEN

Der April erlebte eine der besten monatlichen Wertentwicklungen für 
die gesamte Region seit Jahren. Der von uns verfolgte Index (MSCI AC 
Far East Ex Japan) legte im Monatsverlauf 8,4% zu. Der Anführer des 
Monats bleibt weiterhin China. 
 

Korea

Korea hatte den zweitbesten Markt, ein Plus von 4,2% im April. Bis 
jetzt gab es ein paar gute Q1-Ergebniszahlen, was darauf hindeutet, 
dass sich zum ersten Mal seit 2010 koreanische Gewinne 2015 aller 
Wahrscheinlichkeit nach bedeutend erholen werden. Wir haben auch eine 
kontinuierliche Erhöhung der Dividendenauszahlungsrate beobachtet, 
was ein Trend ist, den wir bereits seit Mitte letzten Jahres erwartet 
haben. An der Makrofront nahm Koreas BIP-Wachstum in Q1 im Quartals-
vergleich zu einem saisonal angepassten +0,8% im Gegensatz zu 0,3% 
im vorangegangenen Quartal an Fahrt auf und übertraf die meisten 
Analystenerwartungen. Die Analyse zeigte, dass die Binnennachfrage 
der Schlüsselwachstumstreiber war. Niedrige Energiepreise und 
niedrige Zinssätze könnten dem Land helfen, seine Wachstumsdynamik 
für das verbleibende Jahr aufrecht zu halten. 

 
Indonesien

Am schlechtesten während des Monats schnitt Indonesien ab, was unsere 
pessimistische Haltung gegenüber dem Land bestätigte. Der Markt fiel 
um 7,8%, wobei die meisten Verluste in der letzten Woche des Monats 
stattfanden, während die Q1-Ergebnisse in vollem Gange waren.


Die schlechten Ergebnisse deuteten auf ein Wirtschaftswachstum hin, 
das aufgrund schwachen Konsums und fehlender Staatsausgaben schwächer 
als erwartet ausfiel. Es sieht so aus, als fiele es dem Präsidenten 
Jokowi schwer, die Infrastrukturinvestitionen, auf die der Markt wartet,
in einer Zeit schwindender Steuereinnahmen zu fördern  und in der er 
versprochen hatte, das Haushaltsdefizit auf 2,5% des BIP zu begrenzen. 
Wir gehen davon aus, dass die indonesische Zentralbank die Zinsen auf 
Kosten einer schwächeren Rupiah senken wird, um die lokale Wirtschaft 
anzukurbeln.


Thailand

In Thailand überraschte die Bank of Thailand (BoT) den Markt durch 
eine Senkung des Leitzinses zum zweiten Mal in Folge, dieses Mal um 
25 Basispunkte und damit auf 1,5% - dem niedrigsten Stand seit Juli 
2010. Die Zentralbank erwartet eine hinter den Erwartungen zurück 
bleibende Erholung und deutete an, dass die Fiskalpolitik die Wachs-
tumsbremse in Form von schwachen Exporten und schwachem Konsumwachstum 
wahrscheinlich nicht ausgleichen kann. Die BoT wird in den kommenden 
Monaten nach Zeichen für eine überzeugendere Wirtschaftserholung 
Ausschau halten. Falls sie nicht bald sichtbar werden, dann könnten 
die Zinsen noch weiter gesenkt werden. Die Bank hat ebenso neue Maß-
nahmen bezüglich der Kapitalbilanz angekündigt, um einen freieren 
Kapitalausfluss zu erlauben und um die Aufwertung des Thai Bahts 
umzukehren, was das Exportwachstum und Investitionen zwischen 
Thailand und seinen Nachbarländern fördern kann. Das Finanzminis-
terium von Thailand hat seine BIP-Wachstumsprognosen für 2015 von 
3,9% auf 3,7% nach unten korrigiert. 


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„Die Veränderungen, die wir gegenwärtig in China sehen und die 
Geschwindigkeit, mit der sie stattfinden, sind für uns beispiellos 
und zeigen die feste Entschlossenheit der chinesischen Regierung, 
ein regionaler und globaler Führer zu werden“, so das Fazit der 
Investmentmanager von JK Capital, einer Tochtergesellschaft von 
La Française.