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Investmentfonds.de 03.06.2015:
Aberdeen: Wohlstand erfordert Langfristigkeit

Köln, den 03.06.2015 (Investmentfonds.de) - 



Martin Gilbert, Aberdeen Asset Management


Kommentar von Martin Gilbert, Mitbegründer und Chief Executive 
von Aberdeen Asset Management:


"Die sofortige Erfüllung von Wünschen ist der stärkste Instinkt im 
21. Jahrhundert. Dies ist zum Teil Folge des rasanten technologischen 
Fortschritts, der mit sich gebracht hat, dass sich so vieles im Hand-
umdrehen, per Mausklick oder per Tap auf dem Smartphone erledigen lässt. 
Wir sind es gewohnt, innerhalb von Sekunden Ergebnisse zu sehen. Die 
Schauspielerin Carrie Fisher beklagte einmal, dass „die sofortige 
Erfüllung von Wünschen zu lange dauert“.


Aber am Finanzmarkt ist die Erwartung an die sofortige Erfüllung 
aller Wünsche ungesund. Die Kurzfristigkeit kann zu Wirtschaftskrisen 
führen: so sind viele der Ansicht, dass die globale Finanzkrise durch 
die Jagd nach schnellen Gewinnen zu Lasten langfristiger Ziele ver-
ursacht wurde. Die Subprime-MBS-Krise, die in den Vereinigten Staaten 
immense Verwüstungen anrichtete, passt genau in dieses Muster. Aber 
nicht alle erliegen der Versuchung des kurzfristigen Denkens: sogar 
in der Eurozone gab es die eine Ausnahme, die die Regel bestätigt.


Dabei denke ich an Deutschland, das ich zu Anfang des Monats besuchte. 
Natürlich hat auch die deutsche Wirtschaft ihre Probleme, aber sie hat 
die schwierige Zeit nach 2008 besser als andere Volkswirtschaften der 
Eurozone gemeistert. Während andere Länder der Eurozone mit stockendem 
Wachstum und hoher Arbeitslosigkeit zu kämpfen hatten, ging die 
deutsche Wirtschaft beharrlich ihren Weg."


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"Wenn ein Land dem Trend trotzt und eine Krise besser als andere 
Länder bewältigt, muss man - so finde ich - näher hinsehen und heraus-
finden, woran dies liegt. Was macht Deutschland richtig, was andere 
Länder der Eurozone falsch machen? Die Antwort ist, dass der Sektor, 
der das Rückgrat der deutschen Wirtschaft bildet, genau so entschlossen 
langfristig denkt wie in früheren Generationen.


Dieser Sektor ist der Mittelstand – die 3,5 Millionen kleinen und 
mittelständischen Unternehmen, die das Wachstum tragen und 52 Prozent 
des Ausstosses generieren. Der Grund für den Erfolg dieser Unternehmen 
liegt auf der Hand: es ist die Kultur der Langfristigkeit, die ihr 
Denken beherrscht. Diese Unternehmen sind im Durchschnitt 70 Jahre 
alt, im Gegensatz zu den S&P 500-Unternehmen, deren Durchschnittsalter 
gerade einmal 15 Jahre beträgt. Dies sagt eine ganze Menge über ihr 
Durchhaltevermögen aus.


Die gleiche Stabilität wird in der Amtsdauer der Vorstände oder 
Geschäftsführer mittelständischer Unternehmen sichtbar, die in 
Deutschland im Durchschnitt 20 Jahre beträgt, während die in 
Grossbritannien und den Vereinigten Staaten herrschende Hire- und 
Fire-Kultur sie dort auf 9,9 Jahre verkürzt hat. Bei manchen deutschen 
Mittelständlern ist die Geschäftsführung noch viel länger im Amt: 
Glasbau Hahn, Hersteller von Vitrinen für Museen, hatte in den 
180 Jahren seines Bestehens erst 5 Geschäftsführer. Im Mittelstand 
herrschen besondere Bedingungen, die diese Langfristigkeit fördern. 
Häufig sind diese Unternehmen familiengeführt und eng in die lokale 
Gemeinschaft eingebunden.


Diese konservative Kultur ist für Investoren, die auf das schnelle 
Geld aus sind, uninteressant, ist aber Garant für langfristiges 
Wachstum. Der so genannte „dynastische Wille“ dieser Unternehmen 
ist das Motiv der Geschäftsführer, ein florierendes Unternehmen an 
die nächste Generation zu übergeben. Langfristige Investoren werden 
die Früchte ernten. Geschäftsführer, die lange im Sattel sitzen, 
können es sich leisten, die mit vierteljährlichen Gewinnausweisen 
verbundene Hektik wegzulächeln.


Diese mittelständischen Unternehmen sind auch in punkto Finanzierung 
ziemlich konservativ. Seitdem eine Bank ganz am Anfang seiner Karriere 
eine Entschädigung für die verspätete Tilgung eines Kredits von ihm 
verlangt hatte, weigerte sich Hans Riegel, der verstorbene Chef von 
Haribo, jemals wieder einen Kredit zur Finanzierung des Wachstums 
seines Unternehmens aufzunehmen: er liess sogar Warren Buffett ab-
blitzen. Solche Unternehmen generieren zwar auf kurze Sicht keine 
astronomischen Zuwächse, aber - wie wir vor nicht allzu langer Zeit 
gesehen haben - überstehen sie schwere Zeiten, denen andere zum 
Opfer fallen, und sind am Ende der Krise noch immer da. Und am Ende
 der nächsten Krise genauso und so weiter............und so fort.


Während die Deutschen ihre Kultur der Langfristigkeit pflegen, hat 
sich das Gros der Investment-Community immer stärker der kurzfristigen 
Perspektive verschrieben. Hatte in den vierziger Jahren des 20. Jahr-
hunderts die durchschnittliche Haltedauer einer Aktie noch sieben 
Jahre betragen, war sie bis 2007 auf gerade einmal sieben Monate 
gesunken. Wie das enden kann, das haben wir gesehen, aber viele 
Investoren scheinen aus der Krise des Jahres 2008 nichts gelernt 
zu haben.


Überspitzt gesagt, hat dieser Fokus auf Kurzfristigkeit den Hoch-
frequenzhandel aus der Taufe gehoben und den Flash Crash verursacht, 
bei dem binnen einer halben Stunde an den US-Börsen ein Vermögen von 
1 Billion USD vernichtet wurde. Auch wenn die Kurzfristigkeit weniger 
extreme Formen annimmt, ist sie zu einer Geissel geworden. Je 
schneller Investoren kaufen und verkaufen, desto mehr fixieren sie 
sich auf vierteljährliche Gewinnausweise, so dass das die Manager 
von Unternehmen geradezu panische Angst haben, die Erwartungen des 
Marktes zu enttäuschen. Eine Umfrage bei britischen CEOs kam zu 
dem Ergebnis, dass 80 Prozent von ihnen lieber Ausgaben in Bereichen 
wie Forschung und Entwicklung kürzen, als eine Prognose zu verfehlen.


Die Angst vor aktivistischen Aktionären bringt Unternehmen dazu, 
Aktien zurückzukaufen anstatt in langfristige zukunftsorientierte 
Projekte zu investieren. Forscher der Universität Stanford behaupten,
dass dieser Trend die US-Wirtschaft rund 0,3 Prozent Wachstum jährlich 
kostet. Wir können es uns nicht leisten, Wachstum zu vernichten. Ein 
berühmtes Zitat von Warren Buffett lautet: „Heute sitzt jemand im 
Schatten, weil ein anderer vor langer Zeit einen Baum gepflanzt hat.“ 
Stabiles Wachstum und die Generierung von Wohlstand erfordern einen 
langfristigen Ansatz."