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Investmentfonds.de 28.08.2015:
Barings: Positive Investitionsperspektive trotz jüngster Volatilitätsphase

Köln, den 28.08.2015 (Investmentfonds.de) - 



William Fong, Investment Director Asia Pacific Equities bei 
Baring Asset Management, Hong Kong


William Fong von Baring Asset Management aus Hong Kong schreibt in 
einer aktuellen Markteinschätzung:


Die jüngste Volatilitätsphase wurde durch Sorgen über die Wachstums-
geschwindigkeit in China, die Abwertung des Yuan sowie eine sich 
verändernde Risikoneigung im Zuge des Eintritts in einen neuen Zins-
zyklus in den USA ausgelöst. 

Diese Bedenken sind unserer Auffassung nach übertrieben und deuten 
auf die sich verändernde Struktur der chinesischen Wirtschaft und auf 
aufstrebende moderne Unternehmen hin, die neue Wachstumstreiber und 
attraktive Bewertungen gewinnbringend nutzen können. 

Unsere Tendenz zu Qualitätsunternehmen bietet Vorteile und eine 
Industriekonsolidierung könnte das Gewinnwachstum in den nächsten 
drei bis fünf Jahren ankurbeln. Kurzfristig können wir jedoch eine 
erneut aufkommende Volatilität nicht ausschließen. 


Volatilität bietet Chancen


In den vergangenen Wochen konzentrierten sich die Nachrichten auf China. 
Viele Anleger äußerten Bedenken über die Geschwindigkeit des Wirtschafts-
wachstums und darüber, ob 7% erreicht werden können, und man machte sich 
Gedanken über die kürzliche Entscheidung der Regierungsbehörden zur Ab-
wertung des Yuan. All dies traf auf eine grundsätzlich vorherrschende 
Nervosität, die mit dem Eintritt in einen neuen Zinszyklus in den USA 
einhergeht, der im September oder zumindest zeitnah eingeläutet werden 
wird.


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Nach den Einbrüchen im Juni und Juli kam es am chinesischen Markt zu 
übermäßigen Verkäufen. Seit Jahresbeginn ist der MSCI China Index um 
11,8% in USD gefallen und befindet sich somit wieder auf dem Niveau 
von Mitte des Jahres 2014.


Obwohl sich die Schlagzeilen auf China konzentrieren, sollte für einen 
umfassenden Zusammenhang erwähnt werden, dass die Risikobereitschaft auf 
breiterer Ebene zurückgegangen ist. Der MSCI Asia ex Japan Index und der 
MSCI Global Emerging Markets Index notierten im gleichen Zeitraum um 
15,3% bzw. um 17,7% in USD schwächer. Insofern hat es den chinesischen 
Markt nicht am schlimmsten getroffen.


Unserer Ansicht nach sollte dies als Teil einer grundsätzlichen 
Reduzierung der Risikobereitschaft angesichts eines neuen Zinszyklus 
betrachtet werden.

Die unmittelbare Ursache liegt in Chinas Wirtschaftswachstum, jedoch ist 
dies nicht der einzige Grund. Wir sind davon überzeugt, dass der Rückgang 
nicht durch die Fundamentaldaten gerechtfertigt wird und dass durch die 
Konzentration auf bestimmte wirtschaftliche Datenpunkte der Umfang der 
Veränderung in Chinas Wirtschaft der letzten Jahre sowie die Entstehung 
neuer Wachstumstreiber dort nicht ausreichend erfasst werden.


Unserer Auffassung nach ist es möglich, Unternehmen zu identifizieren, 
die gut positioniert sind, um diese Wachstumstreiber über die kommenden 
drei bis fünf Jahre gewinnbringend zu nutzen. Die jüngste Volatilitätsphase 
sorgte für Chancen im Bereich der Titelselektion, drückte das Bewertungs-
niveau für Investoren und erhöhte das Potenzial für robuste Unternehmen, 
als Konsolidierer aufzutreten und sich noch stärker zu entwickeln.


Das Alte weicht, das Neue kommt


Die größte Sorge für Anleger liegt in der Frage, ob sich die Geschwindigkeit 
des Wirtschaftswachstums in China, ausgehend von dem Ziel der Regierung von 
7%, noch weiter verlangsamt. Dafür werden weitläufig Indikatoren beobachtet 
wie beispielsweise die Stromnachfrage und die Stahlproduktion.


Unserer Erfahrung nach ist das Wirtschaftswachstum nicht zwangsläufig 
ein guter Maßstab für Aktienerträge, die weitaus mehr von unternehmens-
spezifischen Faktoren abhängen. Darüber hinaus lässt der Fokus auf solch 
traditionelle Einflussgrößen das Ausmaß der Neuausrichtung von Chinas 
Wirtschaft der vergangenen Jahre außer Acht.


Wie man an der nachfolgend aufgeführten Grafik erkennen kann, sind 
Schwerindustrie und Immobilien-/Infrastrukturbau seit einigen Jahren 
rückläufige Bereiche der chinesischen Wirtschaft. Der neue Wachstums-
treiber ist der Dienstleistungssektor. Indikatoren wie Einzelhandels-
umsätze, Telekommunikations-volumina und Personenverkehr weisen ein 
konstantes Wachstum auf. Dies gilt ebenso für Löhne, was die Nachfrage 
nach Waren und Dienstleistungen unterstützt.


Das „Neue China“ finden


Unsere Investmentstrategie ist darauf ausgerichtet, speziell von der 
sich verändernden Struktur der chinesischen Wirtschaft und der zunehmenden 
Bedeutung des Dienstleistungssektors zu profitieren.


Wir halten Ausschau nach modernen, zukunftsorientierten Unternehmen mit 
hochqualifizierter Geschäftsführung und robusten Bilanzen, einem klaren 
Geschäftsmodell, das gewinnbringend genutzt werden kann, sowie mit der 
Fähigkeit zur Erzielung robuster langfristiger Gewinne.


Im Zuge des anhaltenden Prozesses der Urbanisierung und der Verbesserung 
der Umwelt in China sind Unternehmen für uns interessant, die sich an die 
Regierungspolitik angepasst haben. Darüber hinaus bevorzugen wir Firmen 
entlang der Wertschöpfungskette, die von dem steigenden Konsum und der 
zunehmenden technologischen Ausstattung profitieren, ebenso wie die 
Marken des „Neuen Chinas“, die mit den bekanntesten Namen mithalten 
können.


Tencent und Lenovo sind jedem bekannt, aber unserer Einschätzung nach 
steht Unternehmen wie Geely Automobile, einem chinesischen Autohersteller 
mit Absatz in der EU, und dem Körper- und Hautpflegehersteller L’Occitane, 
der sowohl international als auch national gut positioniert ist, eine 
erfolgreiche Zukunft bevor.


Dies sind zwar nur zwei Beispiele, sie stehen jedoch stellvertretend für 
die gut geführten, modernen Unternehmen, die man mit einer gründlichen 
Recherche in China finden kann. Obwohl Automobil- und Konsumwerte in der 
jüngsten Volatilitätsphase übermäßig stark veräußert wurden, ist die 
Investitionsperspektive für viele dieser Unternehmen unverändert gut. 
Durch das aktuell niedrigere Bewertungsniveau bieten sie ein noch 
stärkeres Potenzial und unser Überzeugungsgrad für diese Investitionen 
ist unverändert hoch.


Höheres Aufwärtspotenzial


Hierbei geht es allgemein um die Aktienkursbewertungen. Nach der Volatili-
tätsphase befindet sich der MSCI China Index wieder auf einem Niveau unter-
halb des historischen Durchschnitts der letzten Jahre. Unter der Prämisse, 
dass sich die Investitionsperspektiven nicht fundamental verändert haben, 
sorgt diese Tatsache im Vergleich zum Jahresanfang für noch bessere Chancen.


Darüber hinaus berücksichtigt das aktuelle Bewertungsniveau nicht die ver-
schiedenen Anreiz- und Reformmaßnahmen, die in den letzten Monaten von der 
Regierung angekündigt und durchgeführt wurden.  Wenn diese Berücksichtigung 
finden, dürften die Aktienkursbewertungen unserer Einschätzung nach höher 
ausfallen. Des Weiteren erkennen wir infolge der jüngsten Volatilitätsphase 
Potenzial für eine bessere Wertentwicklung durch Titelselektion, da sich 
die Marktstimmung aufhellt und Anleger sich wieder an den Fundamentaldaten 
von Investitionen orientieren.


Der richtige Wallgraben zur richtigen Zeit


Ein Grund dafür, weshalb wir nach Unternehmen Ausschau halten, die bei unseren 
Qualitätskriterien hoch bewertet werden, ist der, dass sie über das Potenzial 
verfügen, der Marktvolatilität zu trotzen.


In den Fällen, in denen Investoren die Fundamentaldaten eines Unternehmens 
überprüfen und die Firma auf Grundlage der Fähigkeit zu Erzielung eines 
langfristigen Ertragswachstums bewerten, hat ein Unternehmen mit stabilen 
Bilanzen, einer kompetenten Geschäftsführung sowie einem angesehenen und 
geschützten Geschäftsmodell, das sich monetarisieren lässt, das Potenzial 
zum Erzielen einer kräftigen und stabilen Wertentwicklung.


Warren Buffett beschreibt Unternehmen mit einem solch starken Geschäftsmodell 
als Unternehmen mit einem wirtschaftlichen Wallgraben. Wir würden sie als 
Qualitätsunternehmen bezeichnen, aber die Vorteile dürften in jedem Fall klar 
sein.


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Unternehmen mit stabilen Bilanzen verfügen darüber hinaus über das Potenzial, 
unter den richtigen Bedingungen als Konsolidierer innerhalb ihrer Industrie 
zu agieren, den Marktanteil zu erhöhen, Mitbewerber auszuschalten und über 
einen Drei- bis Fünfjahreszeitraum möglicherweise das Gewinnwachstum zu steigern.


Yuan way or the other


Auch die Entscheidung der chinesischen Währungsbehörden zur Abwertung des Yuan 
trug zur Besorgnis der Anleger bei, die diese Tatsache sogleich als ein weiteres 
Anzeichen für die zunehmende Schwäche der Wirtschaft aufnahmen. Zwar haben wir 
nicht vorhergesehen, wie plötzlich dieser Schritt kommen würde, jedoch war die 
Richtung nach der langen und nachhaltigen Abwertung keine Überraschung.


Wir sehen dies als Teil einer allmählichen Öffnung des Marktes und der Währung 
in China, während sich die Regierungsbehörden auf die Möglichkeit vorbereiten,
dass der Yuan anderen Ländern im Kreis des Sonderziehungsrechts des Interna-
tionalen Währungsfonds Gesellschaft leisten wird, was symbolisch das Ansehen 
der Währung fördern würde. Kurzfristig gehen wir nicht davon aus, dass weitere 
umfangreiche Schritte unternommen werden.


Fazit


Wir können das Aufkommen einer weiteren Volatilitätsphase zwar nicht aus-
schließen, sind aber der Auffassung, dass der Ausblick für Qualitätsunternehmen 
des „Neuen Chinas“ besser ist, als es die jüngsten Bewegungen vermuten lassen, 
wobei auch die positiven Schritte der Regierung noch nicht berücksichtigt wurden. 
Dazu zählt die jüngste Entscheidung der chinesischen Behörden, die kurzfristigen 
Zinssätze zu senken und Liquidität in den Bankensektor zu pumpen, was den Markt 
zusätzlich unterstützen dürfte.