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Investmentfonds.de 04.09.2015:
Bantleon: EZB bereitet Boden für Ausweitung von QE

Köln, den 04.09.2015 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei der Fondsgesellschaft Bantleon


In einem aktuellen Kommentar zur gestrigen Sitzung der Euro-
päischen Zentralbank (EZB) schreibt Dr. Daniel Hartmann, Senior 
Analyst Economics bei der Fondsgesellschaft Bantleon:


"Die EZB hat im Rahmen der heutigen Notenbanksitzung auf die jüngsten 
Marktturbulenzen und China-Sorgen stärker reagiert als gedacht. Zwar 
geht die Notenbank unverändert davon aus, dass sich die konjunkturelle 
Belebung in der Eurozone fortsetzt, gleichzeitig haben die Währungshüter 
jedoch ihren Wachstums- und Inflationsausblick nach unten korrigiert 
und dabei direkt auf das geringere Expansionstempo in den Schwellen-
ländern Bezug genommen. Konkret rechnen die Währungshüter 2016 und 
2017 nicht mehr mit knapp 2,0% Wachstum in der Eurozone, sondern nur 
noch mit 1,7% bis 1,8%. Die langfristige Inflationsprognose (für 2017) 
ist ebenfalls etwas deutlicher unter die 2,0%-Marke gerutscht."


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"Damit aber nicht genug: Neben der Eintrübung des Basisszenarios haben
sich in den Augen der EZB auch noch die Abwärtsrisiken erhöht. So 
lasse sich derzeit nicht genau abschätzen, wie nachhaltig der China-
Schock sei und wie schnell sich die erhöhte Volatilität an den Finanz-
märkten wieder zurückbilde. Sollte sich das Umfeld erneut eintrüben 
und damit ein Teil der Risiken materialisieren, stünde die EZB bereit, 
Gegenruder zu geben und die Geldpolitik noch expansiver auszuge-
stalten. Insbesondere könnte das QE-Programm angepasst werden. 
Möglich seien ein grösseres Volumen, eine längere Laufzeit und 
eine geänderte Zusammensetzung.


Bei dieser verbalen Umschreibung beliess es Notenbankpräsident 
Mario Draghi aber nicht. Vielmehr beschloss die EZB bereits einen 
Paramater des QE-Programms zu ändern. Bei den Anleihekäufen soll 
es nunmehr möglich sein, bis zu 33% einer Emission (statt bislang 25%) 
zu erwerben*. In der Folge erhöht sich das potentielle Ankaufvolumen 
von Staatsanleihen von ca. 1.500 Mrd. EUR auf 2.000 Mrd. EUR. Dies 
soll dazu beitragen, das aktuelle Programm möglichst geräuschlos 
durchzuführen. Natürlich wurde damit aber vor allem das Signal der 
Handlungsbereitschaft verstärkt. Eine Ausweitung des QE-Programms 
ist damit vorbereitet.  Mithin dürfte sich nunmehr problemlos eine 
Aufstockung des laufenden Programms um ein Drittel rechtfertigen 
lassen.


Unser EZB-Ausblick ist zweigeteilt. Auf der einen Seite gehen wir
nicht davon aus, dass sich die Wachstumsverlangsamung in China in 
den nächsten Monaten verschärft und rechnen entsprechend mit einer 
Fortsetzung der konjunkturellen Erholung in der Eurozone. Ein 
erneutes Indiz in diese Richtung lieferte die Aufwärtskorrektur 
des Composite-Einkaufsmanagerindex der Eurozone im August von 54,1 
auf 54,3, was gleichbedeutet mit einem neuen zyklischen Höchststand 
ist. Vor allem die Zuversicht der Dienstleistungsunternehmen scheint 
ungebrochen.


Auf der anderen Seite hat die EZB im Rahmen der heutigen Sitzung 
unmissverständlich deutlich gemacht, dass die Hürde für eine noch-
malige Ausweitung der expansiven Geldpolitik niedrig liegt. Sollte 
es zu einem weiteren Schock an den Märkten kommen, werden die 
Währungshüter nicht zögern, die Anleihekäufe zu erhöhen.


* Dies soll allerdings nur geschehen, wenn die EZB dadurch keine 
Sperrminorität erhält, was in jedem Einzelfall geprüft wird.