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Investmentfonds.de 13.10.2015:
Berenberg Marktkommentar US-Aktien: Stabile Verhältnisse für Investoren

Köln, den 13.10.2015 (Investmentfonds.de) - 



Till Christian Budelmann, Manager Berenberg Systematic Approach 
– US STOCKPICKER Fund


Anleger sollten sich keine allzu großen Sorgen um die mittelfristige 
Börsenentwicklung in den USA machen, so Till Christian Budelmann. Der 
Manager des amerikanischen Aktienfonds Berenberg Systematic Approach 
– US STOCKPICKER Fund ist zuversichtlich, dass US-Unternehmen in der 
gerade angelaufenen Berichtssaison für das dritte Quartal 2015 bessere 
Gewinne ausweisen als erwartet. Dass die US-Notenbank (Fed) ihre Leit-
zinsen erst später anheben wird und dabei sehr vorsichtig agieren 
dürfte, beurteilt der Portfoliomanager ebenfalls positiv.


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„Ich gehe davon aus, dass die Fed entweder im Dezember oder Anfang des 
kommenden Jahres eine kleine Zinserhöhung von 0,25 Prozent beschließen 
wird“, so Budelmann. Gleichzeitig sollte die Notenbank ankündigen, 
weitere Zinsanhebungen zeitlich gestreckt und nur in Trippelschritten 
vorzunehmen. Das wären dann die ersten Maßnahmen in Richtung einer 
Normalisierung des Zinsgefüges. „Allerdings würde sich dieser Anpassungs-
prozess vermutlich über mehrere Jahre hinziehen und wäre von der Wirtschaft 
zu verkraften“, ergänzt der Kapitalmarktexperte. 


Fed-Entscheidung sorgte für Verwirrung 


Auf ihrer Sitzung im September 2015 sahen die US-Notenbanker davon ab, 
die bereits seit längerer Zeit angekündigte Zinswende einzuleiten. Fed-
Chefin Janet Yellen verwies zur Begründung direkt oder indirekt auf 
Schwächetendenzen der Weltwirtschaft und die Unruhe an den Finanz-
märkten. Die Argumentation der Geldpolitiker versetzte Investoren in 
Aufruhr. Die Aktienindizes setzten währenddessen ihre jüngste Talfahrt 
nach der Fed-Entscheidung fort. 


Budelmann kann diese Marktreaktion nur schwer nachvollziehen. 
„Befürchtungen, die Konjunktur werde einbrechen, halten wir für 
übertrieben. Dies gilt gerade für die USA“, betont der Fondsmanager. 
Gemäß der aktuellen Prognosen der Hamburger Privatbank dürfte das 
Bruttoinlandsprodukt in den Vereinigten Staaten 2015 um solide 
2,5 Prozent anziehen. Für das kommende Jahr wird ein Zuwachs von 
2,7 Prozent erwartet. Berenberg baut seine Präsenz in den USA der-
zeit aus. So konnte der renommierte Ökonom Dr. Mickey Levy, 
früherer Chefvolkswirt der Bank of America, als Chefvolkswirt 
für die Regionen USA, Lateinamerika und Asien gewonnen werden. 


US-Börsen von einem Bärenmarkt weit entfernt


Nach den Worten Budelmanns können Investoren davon ausgehen, dass 
der langfristige Aufwärtstrend an den Aktienmärkten in Nordamerika 
weiterhin intakt ist: „Von einem sogenannten Bärenmarkt kann nach 
gängiger US-Definition erst gesprochen werden, wenn sich die Indizes 
auf Schlusskursbasis um mindestens 20 Prozent von ihren Top-Ständen 
entfernt haben.“ Ein solches Niveau liege jedoch in weiter Ferne. 
„Der S&P 500-Index müsste auf rund 1.700 Punkte fallen, um das 
Kriterium eines Bärenmarktes zu erfüllen“, erläutert der Experte.


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Der Portfoliomanager geht nicht davon aus, dass der Markt einen 
potentiellen Test dieser Marke nicht bestehen könnte. „Wir halten 
es für weitaus wahrscheinlicher, dass der US-Leitindex mittelfristig 
neue Höchststände erreicht und damit das bullische Szenario bestätigt.“ 
Seine Begründung für diese Einschätzung: „Bärenmärkte gingen in der 
Vergangenheit beinahe ausschließlich mit Rezessionen einher.“ Von 
einem Abschwung sei in den USA aber nichts zu spüren. Die Wirtschaft 
befinde sich vielmehr im Aufwärtstrend. Außerdem seien die börsen-
notierten US-Unternehmen keineswegs überteuert. 


Für die spätsommerlichen Turbulenzen der vergangenen Monate an der 
Wall Street kann Budelmann keine markanten fundamentalen Gründe aus-
machen. „Die wirtschaftlichen Schwierigkeiten Chinas waren ebenso 
bekannt wie die bevorstehende Zinswende in den USA“. Vielmehr hätten 
technische Faktoren die Korrektur ausgelöst. Berenberg-Recherchen 
ergaben, dass die Kurse 2015 bis Anfang August in einer so engen 
Bandbreite wie noch nie in der Geschichte der US-Börsen schwankten. 
„Eine kleine Abwärtsbewegung reichte schließlich aus, um unzählige 
Absicherungsgeschäfte auszulösen, was den Markt nach unten zog“, 
erläutert der Portfoliomanager. 


Übervorsichtige Prognosen 


Dass diese Bewegung in den kommenden Wochen auslaufen könnte, be-
gründet Budelmann mit den möglicherweise zu pessimistischen Gewinn-
schätzungen der US-Analysten. Der Portfoliomanager erkennt folgendes 
Muster: „Vor Beginn der Quartalsberichterstattung werden die Ertrags-
erwartungen reduziert. Tatsächlich kommt es dann aber nur halb so 
schlimm. Anschließend schreibt man die übervorsichtigen Prognosen 
auf das nächste Quartal fort.“


Spätestens zu Beginn des Jahres 2016 sollte dieses übervorsichtige 
Vorgehen jedoch nicht mehr zu halten sein. Erfreulichere Prognosen 
würden die Märkte sodann stützen, so Budelmann. „Voraussetzung ist 
allerdings, dass die US-Notenbank die wirtschaftliche Erholung tat-
sächlich mit dem von uns erwarteten moderaten Kurs begleitet und 
die Konjunktur nicht durch eine übereilte starke Geldverknappung 
ausbremst.“ Der US-Experte geht allerdings nicht davon aus, dass 
dieses Negativszenario eintritt. 


Value-Aktien womöglich vor Aufholjagd


Im Fonds hatte Budelmann zuletzt Gesundheitsaktien hoch gewichtet. 
Das Portfolio profitierte entsprechend vom Aufschwung der Healthcare-
Unternehmen. Aktuell schaut der Manager auch wieder etwas stärker auf 
Gesellschaften aus dem Energiesektor. Diese sind derzeit dem Value-
Segment zuzuordnen, das zuletzt den Growth-Titeln hinterherhinkte. 
„Die Diskrepanz zwischen Value- und Growth-Titeln verlangt förmlich 
nach einer Gegenbewegung“, erläutert der Manager. Sein Fonds verfolgt 
einen Blend-Ansatz, bei dem sowohl Wachstums- als auch Substanztitel 
erworben werden. Welche Sektoren über- bzw. untergewichtet werden, 
wird anhand des systematischen Selektionsmodells des Fonds flexibel 
gehandhabt. 


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Ganz allgemein sollten renditeorientierte Anleger den US-Markt keines-
falls vernachlässigen. Aktien aus Nordamerika schwankten in diesem 
Sommer abermals deutlich weniger als ihre Pendants in Europa oder 
Asien. Budelmanns Schlussfolgerung: „Wer in Aktien investiert, findet 
in den USA die stabilsten Verhältnisse vor – gestern, morgen und auch 
übermorgen.“