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Investmentfonds.de 19.01.2016:
Sarasin: Finanzmärkte - Ölpreisrückgang ohne Ende

Köln, den 19.01.2016 (Investmentfonds.de) - 



Karsten Junius, Chefökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG


Karsten Junius, Chefökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG, 
schreibt in seiner aktuellen Finanzmarktkolumne:


"Die in diesem Jahr erneut massiv gefallenen Rohstoffpreise haben 
zunächst vor allem eine klare Konsequenz: Die Inflationsprognosen 
der Jahresausblicke von Dezember sind nun bereits komplett überholt. 
Die EZB wird dies auf ihrer Pressekonferenz am Donnerstag zugestehen 
müssen. Aber sollte dies zu der gleichen geldpolitischen Reaktion 
führen wie in der Vergangenheit – nochmehr Liquidität, noch niedrigere 
Zinsen? Nein, das denken wir nicht. Die gegenwärtigen Ursachen der 
niedrigen Inflationsraten kann die EZB geldpolitisch kaum bekämpfen, 
wenn man einmal davon absieht, dass sie ihr QE-Programm auf den Kauf 
vollgeladener Öltanker ausweitet."


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"Niedrige Zinsen stimulieren den privaten Konsum bereits, ebenso wie 
die dank niedrigerer Energiepreise stärker als erwartet steigenden 
Reallöhne. Auch die Investitionstätigkeit profitiert schon von den 
Zinsniveaus und reagiert nun sicherlich stärker auf die Erwartung 
zukünftiger Gewinne und einer Beschleunigung des globalen Wachstums. 
Genau dieses lässt sich mittels einer expansiveren Geldpolitik in 
Europa kaum stimulieren. Niedrigere Zinsniveaus oder eine Ausweitung 
der Anleihenkäufe in Europa würden vor allem auf den Wechselkurskanal 
der Geldpolitik abzielen – also dass ein niedrigerer Aussenwert, die 
Nettoexporte stimuliert. Theoretisch kann eine Zentralbank über die 
Ausweitung ihrer Geldmenge die eigene Währung immer schwächen, zumindest 
wenn sie in Isolation agiert. Dies ist derzeit aber nicht der Fall. Die
allen Industrieländern gemeinsame Ursache niedriger Inflationsraten führt 
dazu, dass ihre Zentralbanken ähnlich reagieren. Sie würden einen Anstieg 
ihrer Währungen verhindern. Der Versuch eines Landes, die eigene Wirtschaft 
über den Wechselkurskanal der Geldpolitik zu stimulieren, würde also 
voraussichtlich durch die geldpolitische Reaktion der Zentralbanken 
ihrer Handelspartner vereitelt. Es gibt im Gegenteil sogar ein Argument, 
warum die Industrieländerwährungen aufwerten sollten.


Währungen der Emerging Markets unter Abwertungsdruck


Noch mehr als die Industrieländer leiden die rohstoffexportierenden 
Länder unter der Schwäche der aktuellen Rohstoffpreistrends. Zusätzlich 
zu den globalen Inflationseffekten kommen ihre Löhne und Gewinnmargen 
unter Druck. Einige rohstoffexportierende Länder haben noch feste 
Wechselkurse gegenüber dem US-Dollar wie beispielsweise Saudi-Arabien. 
Sie leiden so unter dem Anstieg des US-Dollar, was Länder wie Kasachstan, 
Azerbaijan und auch China bereits dazu bewegt hat, ihr Wechselkursregime 
zu lockern und die Währungen zu liberalisieren. Je niedriger die Rohstoff-
preise fallen oder je länger sie niedrig bleiben, desto stärker kommen 
Länder unter Druck, deren Staatshaushalte stark von den Rohstofferlösen 
abhängen. Sich über eine schwächere Währung Vorteile im Aussenhandel zu 
verschaffen, werden diese Länder viel mehr nötig haben als die westlichen 
Industrieländer. Die Zeit, in der die EZB die Wirtschaft mittels eines 
schwächeren Wechselkurses stimulieren kann, ist derzeit also nicht günstig. 
Sie sollte es auch erst gar nicht versuchen."