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Investmentfonds.de 04.02.2016:
AB-Marktkommentar: Das Jahr des Affen fordert China heraus

Köln, den 04.02.2016 (Investmentfonds.de) - 



Anthony Chan, Asien-Volkswirt bei AB in Hongkong


Am 8. Februar beginnt in China das „Jahr des Affen“ - laut Horoskop 
ein Jahr, in dem sich alles in Bewegung setzen kann. Doch nach den 
Turbulenzen des vergangenen Jahres, ist in erster Linie überlegtes 
Handeln und die Konzentration auf langfristige Ziele angesagt, ist 
Anthony Chan von der Investmentgesellschaft AB überzeugt.

 
In den vergangenen zwölf Monaten zeigten sich die globalen Finanzmärkte 
immer dann besonders verunsichert, wenn die Regierung in Peking politische 
Maßnahmen plötzlich und unerwartet verkündete. Um zukünftig Fehltritte zu 
vermeiden, wird die chinesische Regierung im neuen Jahr wahrscheinlich 
sehr vorsichtig agieren. Denn nur so kann der Wandel in eine Konsumwirt-
schaft ohne große Hindernisse vollzogen werden.
 

Im folgenden Marktkommentar erläutert Asien-Volkswirt Chan, welches die 
aktuell größten Herausforderungen für China sind:


"In den letzten Wochen sahen sich Chinas politische Entscheidungsträger 
mit nationalen Aktienmärkten konfrontiert, die sich im freien Fall befanden. 
Gewaltige Kapitalabflüsse infolge des sinkenden Renminbi (RMB) und weltweite 
Bestürzung über den anhaltenden Rückgang der Wachstumsrate in China ver-
schärften die Situation noch.


Darüber hinaus ist zu beachten, dass sich der Fortschritt in Chinas Reform-
agenda häufig nach dem Motto „zwei Schritte vor und einer zurück“ gestaltet. 
Deshalb stellt sich die Frage, ob die politischen Entscheidungsträger im Jahr 
des Affen wieder den sprichwörtlichen Schritt zurückgehen werden, nachdem 
sie im letzten Jahr zwei nach vorn gemacht haben? Und werden sie weiter 
versuchen, die drängenden Herausforderungen auf dem Gebiet der Finanzmärkte, 
der Währung und der Wirtschaft zu bewältigen, ohne ihre langfristigen 
Reformziele - die Internationalisierung des Renminbi und den Aufbau 
einer konsumorientierten Wirtschaft - aufzugeben?


Ausgewogenes Wachstum in Zeiten des wirtschaftlichen Umbruchs


Im fünften Jahr der Übergangsphase Chinas – weg von einer exportorientierten, 
durch staatliche Investitionen und Schulden angetriebenen Wirtschaft, hin zu 
einer stetigeren Expansion, die sich stärker auf Inlandskonsum und Dienst-
leistungen stützt – scheint das träge Wachstumsumfeld fortzubestehen."


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"Während die „alte Wirtschaft“ – Schwerindustrie mit geringer Wertschöpfung 
– weiter schrumpft, nimmt der Dienstleistungssektor – insbesondere E-Commerce 
und Finanzdienstleistungen – an Stärke zu. Diese strukturelle Neuausrichtung 
legt den Schluss nahe, dass ein verheerender Wachstumseinbruch im Jahr des 
Affen unwahrscheinlich ist.


Infolgedessen rechnen wir nicht damit, dass die politischen Entscheidungs-
träger unter Druck geraten und auf Anreize „mit Knalleffekt“ zurückgreifen 
werden, die ihre Bemühungen um ein ausgewogeneres Wachstumsmodell gefährden 
könnten. Stattdessen erwarten wir mehr vorsichtige Initiativen zur Unter-
stützung des Anstiegs, beispielsweise moderate Zinssenkungen und etwas 
stärkere finanzpolitische Anreize.


Renminbi braucht neue Währungsstrategie 


Zusätzlich zur wirtschaftspolitischen Herausforderung, sehen sich die 
politischen Entscheidungsträger auch mit einer starken Volatilität des RMB 
konfrontiert. Zumal Peking die Bindung an den US-Dollar (USD) aufgegeben 
hat und stattdessen den Kurs des RMB im Verhältnis zu einem Korb aus Währungen
seiner Handelspartner steuert. Diese Maßnahme dämpfte zwar etwas den Druck 
durch die Kopplung an den steigenden USD, führte jedoch auch zu einem starken 
Wertrückgang des RMB, was wiederum enorme Kapitalabflüsse zur Folge hatte.


Um den RMB zu stützen, hat Peking große Beträge aus seinen USD-Reserven aus-
gegeben. Da dieser Ansatz nicht funktioniert hat, muss Peking jetzt über eine 
neue Strategie nachdenken. Hier sehen wir vor allem wachsende Impulse für die 
Einführung vorübergehender Kapitalkontrollen, mit denen die spekulativen 
Aktivitäten begrenzt und der Kapitalabfluss aus China für eine Weile auf-
gehalten werden sollen.


Ein Politikwechsel hin zur Kontrolle der Kapitalabflüsse würde jedoch die 
Bemühungen um eine Internationalisierung des RMB schmälern Dabei stellt die
Aufnahme des RMB in den Korb der Sonderziehungsrechte (SDR) ab Oktober 2016 
eine hohe politische Priorität für Peking dar. Sie könnte Kapital aus aller 
Welt für RMB-Vermögenswerte anziehen und für China mittel- bis langfristig 
zu Devisenzuflüssen in Höhe von etwa USD 3 Billionen führen.


Angesichts der extremen Turbulenzen bei chinesischen Aktien Mitte 2015 und 
Anfang 2016 ist die Bereitschaft der politischen Entscheidungsträger, die 
nationalen Märkte zu stützen, vorerst wahrscheinlich gedämpft. Ihre Hoffnung,
dass sich die Börse zu einem wesentlichen Finanzierungskanal für Unternehmen 
des Landes entwickelt, hat sich gemindert. Die Erträge aus dem Aktienmarkt-
handel stellten im Jahr 2015 lediglich eine wichtige Stütze für den Dienst-
leistungssektor des Landes dar. Im Jahr des Affen scheint es jedoch wahr-
scheinlicher, dass sich die Aktienmärkte grundsätzlich als Wachstumsbremse 
erweisen.


Politische Entscheidungen mit Vorsicht gestalten


Seit China begonnen hat, seine Wirtschaft neu auszurichten und die Liberali-
sierung des Finanzsektors voranzutreiben, herrscht Unsicherheit darüber, wie 
die politischen Entscheidungsträger den Übergangsprozess bewältigen würden. 
In den letzten 12 Monaten haben wir einige bemerkenswerte Fehltritte erlebt 
– wie die Abwertung des RMB und die Investitionsbegrenzung der nationalen 
Aktienmärkte. Hierbei zeigten sich die globalen Finanzmärkte besonders ver-
unsichert, wenn die politischen Maßnahmen plötzlich und unerwartet erfolgten.


Dies legt den Schluss nahe, dass Peking im Jahr des Affen wahrscheinlich 
sehr vorsichtig agieren wird – falls man überhaupt zu der Entscheidung kommt, 
dass bestimmte kurzfristige Maßnahmen dazu beitragen könnten, die in den 
letzten Jahrzehnten eingeführten größeren Reformen zu unterstützen."