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Investmentfonds.de 04.08.2017:
J.P. Morgan Asset Management: Anleihenmärkte weltweit bieten weiterhin Chancen

Köln, den 04.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Nicholas Gartside, International Chief Investment Officer


Anhaltend niedrige Renditen und das Risiko steigender Zinsen bedeuten, 
dass Anleihenanleger ihre Suche nach Ausschüttungen und Erträgen er-
weitern müssen. Nicholas Gartside, International Chief Investment Officer
der Global Fixed Income, Currency and Commodities Gruppe, ist jedoch der 
Meinung, dass die globalen Anleihenmärkte für flexible, uneingeschränkt 
vorgehende Anleger genügend Chancen bieten. Er präsentiert fünf Ideen, 
die ihm und seinem Team in den nächsten zwölf Monaten attraktiv erscheinen.


Kommentar Nicholas Gartside, International Chief Investment Officer 
der Global Fixed Income, Currency and Commodities Gruppe bei J.P. Morgan 
Asset Management:


1. Immer noch im Höhenflug: US-Hochzinsanleihen


US-Unternehmen befinden sich in einer guten Verfassung, und daran dürfte 
sich auch so bald nichts ändern, da das höhere Wachstum weltweit die Unter-
nehmensgewinne beflügelt. Die Umsätze und der Schuldendeckungsgrad erholen 
sich, während die Verschuldung an sich allmählich nachlässt – allesamt 
positive Nachrichten für Anleiheninvestoren. Mit 1,5 % in den letzten 
zwölf Monaten bis Juni 2017 bleiben die Ausfallraten deutlich unter dem 
langfristigen Durchschnitt von 3,7 %.

 
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In den letzten 18 Monaten erfreuten sich die Risikoaufschläge (Spreads) 
einer starken Dynamik und engten sich deutlich ein. Während wir davon 
ausgehen, dass diese Dynamik nicht derart stark bleiben wird, besteht in 
einem Umfeld allmählich steigender oder stabiler Zinsen dennoch weiterer 
Spielraum für eine Verengung der Risikoaufschläge. Aus technischer Sicht 
sind die Unternehmen bei Emissionen nicht allzu aggressiv, und die Erlöse 
werden größtenteils für Refinanzierungen zu niedrigen Zinsen eingesetzt.


2. Die Vorzüge von Unternehmensanleihen: US-Unternehmensanleihen guter 
Bonität (Investment Grade-Rating)


Dank der Stärke des US-Unternehmenssektors bewerten wir US-Unternehmens-
anleihen guter Qualität positiv. Mit Renditen von mehr als 3 % sind sie 
im Vergleich zu Staatsanleihen ähnlicher Bonität attraktiv. Das liegt 
auch an einer starken Nachfrage: Die Mittelflüsse in US-Unternehmensan-
leihen mit Investment Grade-Rating befinden sich auf einem Acht-Jahres-
Hoch. Die Nachfrage stammt sowohl von Privatanlegern aus den USA als auch 
von ausländischen institutionellen Anlegern. Wir gehen für 2017 insgesamt 
von einem günstigen technischen Umfeld aus, was sich aber noch nicht ganz 
bewahrheitet hat, da die Unternehmen in Erwartung auf weitere Zinser-
höhungen ihre Emissionen offenbar vorgezogen haben.


3. Auf Banken setzen: Europas nachrangiges Bankkapital


Europäische Banken stocken unvermindert ihre Kapitalpolster auf. Das Kern-
kapital und die Verschuldungsgrade werden mittlerweile spielend den regula-
torischen Mindestanforderungen gerecht. Banken hatten unter Bedenken von 
noch niedrigeren Zinsen zu leiden, die ihre Gewinne unter Druck gesetzt 
hätten. Diese Sorgen ließen aber nach und bis dato sind die Gewinnkorrekturen 
im Sektor für dieses Jahr positiv ausgefallen.


Angesichts von Risikoaufschlägen um die 400 Basispunkte sind die Bewertungen 
auf absoluter Basis attraktiv, während die Emissionstätigkeit unproblematisch 
ist. Allerdings handelt es sich hier um einen Marktbereich, in dem man sich 
sehr selektiv engagieren sollte. Einige Banken, insbesondere aus Peripherie-
ländern der Eurozone, haben immer noch mit notleidenden Krediten zu kämpfen. 
Daher ist es wichtig, die Fundamentaldaten einzelner Emittenten genau unter 
die Lupe zu nehmen.


4. Lokales Engagement: Schwellenländeranleihen in Lokalwährung


Die Schwellenländer profitieren von günstigen Bedingungen in den Industrie-
ländern, darunter eine weiterhin expansive Geldpolitik und eine verhaltene 
Stärke des US-Dollar. Unterdessen bessern sich auch die Fundamentaldaten in 
den Schwellenländern dank eines nach oben tendierenden Wachstums, einer 
niedrigen Verschuldung im Vergleich zum Bruttoinlandprodukt, sich ver-
bessernder Leistungsbilanzen und höherer Währungsreserven, die einen Schutz 
vor künftigen Schocks bieten.


Derzeit bieten Schwellenländeranleihen in Lokalwährung zweifelsohne das 
beste Potenzial im Anleihenbereich. Die Renditen sind gesunken, sind aber 
nach wie vor attraktiv, und die Währungen sind gegenüber den historischen 
Durchschnittswerten günstig. Aus diesem Grund ziehen wir nicht-währungsge-
sicherte Engagements in Lokalwährungsanleihen vor. Wir müssen dann aller-
dings die Volatilität an den Devisenmärkten genau im Auge behalten. Der 
breite Sektor an Schwellenländeranleihen wurde dieses Jahr von starken 
Mittelzuflüssen unterstützt. Aber die Bewertungen in Lokalwährungstitel 
sind nach wie vor nicht ausgereizt.


5. Abstand nehmen: Kurzfristige europäische Staatsanleihen


Obwohl europäische Staatsanleihen derzeit von Zentralbankkäufen gestützt 
werden, sind wir dem Sektor gegenüber skeptisch. Zwar ist die Inflation 
in der Eurozone niedrig genug, um die Europäische Zentralbank von einer 
allzu aggressiven Reduzierung ihrer quantitativen Lockerung abzuhalten, 
allerdings beläuft sie sich doch auf über 1 % und liegt somit deutlich 
über den Anleihenrenditen. Letztere betragen beinahe null, d. h. die An-
leger realisieren inflationsbereinigte Verluste.


Auch auf absoluter Basis sind die Renditen unattraktiv: 10-jährige Bundes-
anleihen rentieren mit 0,5 % und rund 35 % des regionalen Marktes weisen 
nach wie vor negative Renditen auf.
 

Informationen zum JPMorgan Funds – Global Bond Opportunities Fund

ISIN Anteilklasse A (acc) USD: LU0867954264 / WKN A1KA5L
ISIN Anteilklasse A (acc) EUR (hedged): LU0890597635 / WKN A1KC0A


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Benchmark: Barclays Multiverse Index (Total Return Gross)

Portfoliomanager: Nicholas Gartside, Iain Stealey und Robert Michele

Auflegungsdatum: 22. Februar 2013      

Fondsvolumen: 4,2 Mrd. US-Dollar (Stand: 14. Juli 2017)