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Investmentfonds.de 31.08.2017:
AB-Kommentar: Drei entscheidende Kriterien bei der Auswahl von Europa-Aktien

Köln, den 31.08.2017 (Investmentfonds.de) - 


 
Tawhid Ali, Portfolio Manager European Equities 
beim Asset Manager AllianceBernstein (AB)

 
Andrew Birse, Portfolio Manager European Equities 
beim Asset Manager AllianceBernstein (AB)


Eine robuste Konjunktur in der Eurozone und eine Stabilisierung der 
politischen Lage stützen die Börsen in Europa – trotz der jüngsten 
Marktkorrektur. „In diesem dynamischen Umfeld ist es für den Anlage-
erfolg entscheidend, einen selektiven Fokus auf Unternehmen mit 
unterschätzter Profitabilität zu setzen“, erläutern Tawhid Ali und 
Andrew Birse, beide Portfolio Manager European Equities beim Asset 
Manager AllianceBernstein (AB).


Sinkende politische Risiken haben ebenso die Anlegerstimmung aufge-
hellt. Der grandiose Wahlsieg von Emmanuel Macron in Frankreich hat 
die Ängste vor einer anstehenden Populismuswelle im Keim erstickt. 
In Deutschland steuert Angela Merkel allem Anschein nach auf einen 
weiteren Wahlsieg im September zu. Und eine jüngst veröffentlichte 
Eurobarometer-Umfrage zeigt, dass die Unterstützung für die Gemein-
schaftswährung Euro in den Kernländern der Eurozone auf ein Rekord-
niveau gestiegen ist.

 
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In vielerlei Hinsicht teilen wir diesen Optimismus. So erwarten wir 
für 2017 ein Wirtschaftswachstum von 2,1 Prozent in der Eurozone. 
Zusätzlich zu der positiven konjunkturellen Entwicklung sind die Be-
wertungsniveaus europäischer Aktien im Vergleich zu Anleihen und auch 
amerikanischen Aktien weiterhin attraktiv, selbst wenn sie im Ver-
gleich mit ihrer eigenen Historie nicht sonderlich günstig erscheinen. 
Wir glauben jedoch auch, dass ein gesundes Maß an Vorsicht ratsam ist. 
Die Geschichte zeigt, dass die Wertentwicklung lokaler Börsen nur 
gering mit der jeweiligen Volkswirtschaft korreliert. Und beim Ge-
winnwachstum gibt es bei einigen Unternehmen erste Anzeichen von 
Gegenwind. So stellt etwa der starke Euro eine Herausforderung für 
Exportunternehmen dar, und auch die Preismacht bröckelt stellenweise.

 
Die Aktien-Experten sind überzeugt: „Wer nicht wie ein kurzfristig 
orientierter Investor denkt, sondern wie ein Unternehmer, ist auf 
einem guten Weg jene Unternehmen zu finden, die ihre Cashflows aus 
eigener Anstrengung hoch halten oder verbessern können. Entsprechend 
diesem Ansatz gibt es drei Arten von Unternehmen, die heute in Europa 
ein besonders ansprechendes Ertragspotenzial bieten“:


1. Unternehmen mit Margenverbesserungen

Die Profitmargen vieler europäischer Unternehmen haben in den vergangenen 
Jahren meist unterhalb des Niveaus der amerikanischen Konkurrenz gelegen. 
Doch in vielen Branchen, darunter Einzelhandel und Versorger, werden Ver-
besserungsmaßnahmen ergriffen. Firmen nehmen Kosteneinsparungen vor und 
erweitern ihre Produktpaletten. Die daraus resultierenden erhöhten Margen 
sollten den Aktionären zugutekommen. So hat etwa der französische Automobil-
zulieferer Faurecia seine Kostenstrukturen in Europa und Nordamerika ver-
bessert und schwächere Unternehmensteile abgestoßen.

 
2. Unternehmen mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen

Viele europäische Unternehmen haben sowohl die Substanz als auch das 
Know-how, um eine steigende Profitabilität zu untermauern. Vom Markt 
werden sie dafür jedoch noch nicht honoriert. Ein gutes Beispiel für 
solch ein Unternehmen ist Grifols aus Spanien. Die Firma ist eine von 
drei globalen Lieferanten für Blutplasma. Unserer Meinung nach ver-
schaffen Skaleneffekte und Fachwissen diesem Unternehmen einen wenig 
anerkannten, aber dafür dauerhaften Wettbewerbsvorteil.

 
3. Unternehmen in Branchen mit positiver Dynamik

Unternehmen aus Branchen zu kaufen, deren strukturelle Situation sich 
verbessert, ist oft eine lukrative Strategie. Diese positiven struk-
turellen Veränderungen können etwa verminderter Preiskampf durch Kon-
solidierung oder Engpässe durch hohe Nachfrage sein. Wir finden derlei 
Chancen in Europa in Branchen wie Telekommunikation und Technologie. 
Der deutsche Siliziumscheibenhersteller Siltronic etwa profitiert von 
einer verbesserten Angebots-Nachfrage-Dynamik. Siliziumscheiben werden 
zur Halbleiterproduktion benötigt. Nach Jahren der Überkapazitäten 
führt eine erhöhte Nachfrage nach Siliziumscheiben zu höheren Preisen. 
Und das in einer Branche, die bislang als schwach strukturiert und 
wenig differenziert galt.


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Anleger sollten sich vor Augen halten, dass ein positives Konjunktur-
umfeld nicht immer zu steigenden Aktienkursen führt. Indem sie sich 
jedoch auf Unternehmen fokussieren, die die oben beschriebenen Kriterien
erfüllen, erhöhen europäische Aktienanleger unserer Ansicht nach ihre 
Chancen auf hohe und nachhaltige Erträge.