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Investmentfonds.de 02.03.2018:
M&G Investments: Chancen und Risiken für Anleger vor der Italien-Wahl

Köln, den 02.03.2018 (Investmentfonds.de) - 



In einem aktuellen Kommentar schreiben die Experten von M&G Investments 
zur am Sonntag stattfindenden Parlamentswahl in Italien:


"Vor den italienischen Wahlen an diesem Wochenende zeigt sich, wie deutlich 
sich der makroökonomische Kontext im Vergleich zu dem früherer Wahlen unter-
scheidet. Das europäische BIP wuchs im vergangenen Jahr um 2,5 %. Und obwohl 
Italien etwas hinter dem Rest Europas zurückblieb, verzeichnete es 2017 
ebenfalls ein sehr positives Wachstum von 1,5 %.


Die Auswirkungen der bevorstehenden Wahlen auf die Preise italienischer 
Assets waren bisher minimal. Das ist nicht verwunderlich, wenn man die 
Kombination zweier positiver Stimmungsfaktoren betrachtet. Erstens hat 
sich die Wahrnehmung des politischen Risikos seit den französischen Wahlen 
2017 erheblich verringert. Es ist sehr wahrscheinlich, dass die gleiche Wahl 
vor zwei oder drei Jahren als eine der Hauptursachen für die Verunsicherung 
der Märkte angesehen worden wäre. Aber das ist heute nicht der Fall. Zweitens 
hat sich die Marktstimmung in Anbetracht des positiven makroökonomischen 
Umfelds deutlich verbessert.


Was die Aktienmärkte anbelangt, so sind die Bewertungen in Europa im 
Allgemeinen attraktiv. Der italienische Leitindex FTSE MIB ist tatsächlich 
einer der günstigsten in der Region. Die Fundamentaldaten rund um den Index 
sind nach wie vor stark. Und da sich diese nicht verschlechtern, könnte jede 
Volatilität, die sich aus den Wahlen ergibt, durchaus eine Einstiegsmöglich-
keit darstellen, wie wir sie nach dem Verfassungsreferendum 2016 gesehen 
haben. In Bezug auf die Branchen und für Investoren, die optimistisch auf 
das aktuelle Wirtschaftswachstum blicken, könnte es interessante Möglichkeiten 
im lokalen Finanzsektor geben, wo derzeit die Bankerträge steigen und sich die 
Qualität ihrer Bilanzen verbessert."


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"Wenn wir uns den italienischen Anleihemarkt und insbesondere die BTPs (Buoni 
del Tesoro Poliennali), also die Staatsanleihen, ansehen, zeigt sich ein 
anderes Szenario – je nachdem, wie man als Investor an die Sache herangeht. 
Für Anleger, die direkt in BTPs mit einer aktuellen Rendite von 2 % investieren, 
hat das Wahlumfeld eine risikoreichere Konnotation. Die Wirtschaft der Eurozone 
wächst recht schnell, was sich in einem Aufwärtsdruck auf die Renditen nieder-
schlägt. Darüber hinaus dürfte die Nachfrage nach italienischen BTPs, unter-
stützt von der EZB, zurückgehen, wenn das QE-Programm zurückgefahren wird.


Anleger, die dagegen auf den Spread zwischen italienischen BTPs und deutschen 
Bundesanleihen setzen, können sich über das Wachstum der Eurozone freuen. Für 
sie ist die Umkehrung der expansiven Geldpolitik eine gute Nachricht. Das QE-
Programm der EZB hat die Preise vor allem für Bundesanleihen verzerrt, weniger 
jedoch für BTPs.


Italienische Staatsanleihen werden auf die drei wahrscheinlichsten Szenarien, 
die sich aus den Wahlen ergeben, unterschiedlich reagieren. Wenn es eine Große 
Koalition gibt, können wir davon ausgehen, dass die Märkte dies positiv werten 
und die Spreads sich verringern. Dies wird aber nur langsam passieren, da die 
politische Unsicherheit für eine Weile bestehen bleiben könnte. Eine Mitte-
Rechts-Koalition könnte kurzfristig als stabiler angesehen werden. Aber mittel- 
bis langfristig wird die Reaktion des Marktes von dem von der Regierung durch-
geführten Ausgabenplan abhängen. Das Szenario, das als das unsicherste wahr-
genommen wird, wäre ein Sieg der Fünf-Sterne-Bewegung. Dann wäre auf kurze 
Sicht ein Markteinbruch möglich, wobei sich der BTP-Bundesanleihen-Spread auf 
200 Basispunkte ausweiten könnte.


Allerdings war die Fünf-Sterne-Bewegung in letzter Zeit konstruktiver 
gegenüber der Europäischen Union. Und wenn dieser Trend anhält, werden sich 
die Spreads mittel- bis langfristig wieder verringern, sobald sich die Märkte
an die neue Realität gewöhnt haben."