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Investmentfonds.de 25.04.2018:
Nomura Asset Management: Asien Ex-Japan - Solide Gewinn-Dynamik trotz US-Zöllen

Köln, den 25.04.2018 (Investmentfonds.de) - 



Min Feng, Senior Investment Specialist Asia bei Nomura Asset Management


Investoren treiben in der Anlageregion Asien Ex-Japan zwei Fragen um: 
Erstens, wie der aktuelle Handelskonflikt zwischen China und des USA die 
weitere Entwicklung beeinflussen könnte. Und zweitens, ob sich die insbe-
sondere von Technologiewerten getriebene Hausse des vergangenen Jahres in 
eine Kursblase ausgewachsen hat. Min Feng, Senior Investment Specialist 
Asia, sagt, Stock Picking bleibt der Schlüssel zum Erfolg.


Weiter schreibt er:


Nach dem ausgesprochen starken Jahr 2017 sind die Aktienmärkte in den 
Schwellenländern Asiens volatiler ins neue Jahr gestartet. Der MSCI All 
Countries Asia Ex-Japan NR Index hat im Januar stark zugelegt (7,6% in USD), 
gefolgt von Kurskonsolidierungen im Februar und März. Insgesamt hat der 
Index im ersten Quartal 0,5% in USD zugelegt.


Im Vergleich zu Industrieländern konnte sich der Asien ex Japan Markt 
weiterhin sehr gut behaupten und den MSCI World Developed Market Index 
um 1,8% im ersten Quartal outperformen. Investoren treiben nun zwei 
Fragen um: Erstens, wie der aktuelle Handelskonflikt zwischen China und 
den USA die weitere Entwicklung beeinflussen könnte. Und zweitens, ob 
sich die insbesondere von Technologiewerten getriebene Hausse des ver-
gangenen Jahres in eine Kursblase ausgewachsen hat.


Zum Handelskonflikt zwischen China und den USA: Chinesische Gesell-
schaften haben am MSCI All Countries Asia Ex-Japan derzeit einen Anteil 
von über 35 Prozent. Insofern ist China einer der wesentlichen Faktoren 
für die Indexentwicklung. Die vorgeschlagenen neuen Zölle auf Importe von 
50 bis 60 Mrd. USD aus China werden sich negativ auf das Wachstum in China 
auswirken. Jedoch machen 50 bis 60 Mrd. USD nur 2,1% bis 2,4% des Gesamt-
exports Chinas aus. Daher werden die fundamentalen Auswirkungen begrenzt 
sein. Stärker beeinflusst wird die Marktstimmung.


China wird auf Aktionen der USA reagieren, aber wahrscheinlich in einer 
kontrollierten Art und Weise und weiterhin Verhandlungen mit den USA führen, 
um zu verhindern, dass aktuelle Konflikte eskalieren. Wenn die Handelskon-
flikte in bestimmten Sektoren nicht zu einem echten Handelskrieg werden, 
wird sich der Einfluss auf einzelne Aktien begrenzen und der gesamte Markt 
wird nicht beeinträchtigt. Das hat die Reaktion der japanischen Börse auf 
Handelsbeschränkungen auf bestimmte Sektoren in Japan in den 1980er Jahren 
gezeigt. Falls die Handelsverhandlungen scheitern und es zu einer ernsthaften
Eskalation der Spannungen kommt, könnte der Markt mehr Verwundbarkeit sehen, 
aber dies ist nicht unser Basisszenario.


Zur Technologie-Blase: Mit Tencent, Alibaba, Samsung und Taiwan 
Semiconductor kommen die vier größten Indexunternehmen aus dem Technologie-
Sektor, und auch insgesamt bildet dieser Sektor mit über 30 Prozent das 
Index-Schwergewicht. Die robuste Entwicklung der Technologie- und Internet-
branche wurde vor allem vom Ergebniswachstum getrieben. So verzeichnete 
Chinas Internet-Sektor 2017 ein starkes Gewinnwachstum von rund 55 Prozent. 


Der südkoreanische Markt zeigte das höchste Gewinnwachstum in der Region, 
angetrieben von führenden Blue-Chips wie Samsung und SK Hynix. Südkorea 
repräsentiert hauptsächlich den Teilsektor der Technologie-Hardware. Hier 
ist derzeit allerdings die Volatilität aufgrund des Produktzyklus hoch. 
Dieser Zyklus nähert sich seinem Höhepunkt, die Nachfrage steigt langsamer, 
während das Angebot stärker zunimmt. Zudem gibt die starke Aufwertung des 
koreanischen Won den Unternehmen Gegenwind.


Im Internetsektor hingegen sehen wir angesichts der geringeren Empfindlichkeit 
gegenüber dem makroökonomischen Zyklus sowie der starken Wachstumsperspektive
weiterhin Ertragschancen, gerade in China. Hier haben die führenden Internet-
unternehmen ihre Gewinnerwartungen stets übertroffen. Die Bewertungen im 
Internetsektor Chinas erscheinen zwar hoch. Allerdings haben sich einzelne 
Aktien sehr unterschiedlich entwickelt. Das zeigt, wie wichtig Stock Picking 
in China und der gesamten Region ist.


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Beispielhaft hierfür steht Tencent. Insbesondere in China profitiert der 
Internetsektor seit einigen Jahren vom massiven Wachstum bei E-Commerce, 
Internet Social Communication, Internet Gaming, E-Payment und E-Finance. 
In diesen Bereichen hat Tencent sein Geschäft kontinuierlich ausgebaut und 
konstant ein hohes Ertragswachstum erzielt.


Der führende Internet-Riese Chinas profitiert auch weiterhin von einer 
Kombination aus positiven Branchenaussichten und spezifischer fundamentaler 
Stärke. Seine Bewertung (KGV 2018 bei 35,8) liegt zwar deutlich über dem 
MSCI AC Asia ex Japan Index (KGV 2018 bei 13). Jedoch verfügt Tencent nach 
unserer Einschätzung über ein deutlich höheres erwartetes Wachstum von 
30 Prozent für 2018 im Vergleich zum IndexDurchschnitt von ca. 11 Prozent. 
Darüber hinaus rechtfertigen die starke Erfolgsbilanz und die relativ geringe 
Volatilität dank geringer Abhängigkeit vom Konjunkturzyklus eine Bewertungs-
prämie. Daher verfügt Tencent unserer Meinung nach weiterhin über eine 
attraktive relative Bewertung. Stock Picking bleibt, wie dieses Beispiel 
zeigt, in China wie in ganz Asien ex-Japan der Schlüssel zum Erfolg.