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Investmentfonds.de 15.06.2018:
Degroof Petercam AM: Zerstörtes Vertrauen in ital. Staatsanleihen kehrt nur langsam wieder zurück

Köln, den 15.06.2018 (Investmentfonds.de) - 



Peter de Coensel, CIO Fixed Income bei Degroof Petercam AM


Polternde Populisten
 

Das Chaos um die Regierungsbildung in Italien hat tiefe Narben bei 
italienischen Staatsanleihen hinterlassen. Anfang Juni schossen die 
Renditen für 10-jährige Staatspapiere binnen weniger Tage von 1,7 bis 
auf über 3 Prozent in die Höhe. Auslöser waren die Ankündigungen der 
Wahlsieger der Parlamentswahl, der 5-Sterne-Bewegung und der Lega Nord, 
den Euro abschaffen und eine alternative Parallelwährung einführen zu 
wollen. Beide Parteien, obwohl zunächst nicht für regierungsfähig ge-
halten, haben in der kürzlich gebildeten Regierung unter Führung des 
parteilosen neuen Ministerpräsidenten Guiseppe Conte das größte Gewicht.


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"Der Markt für italienische Staatsanleihen hat einen enormen Verlust 
an Glaubwürdigkeit erlitten. Es wird einige Zeit dauern, bis diese 
wiedererlangt werden kann. Damit internationale Investoren in den Markt 
zurückkehren, muss die Volatilität deutlich geringer werden", kommentiert 
Peter de Coensel, CIO Fixed Income bei Degroof Petercam AM.

 
Wohin führt der Weg?
 

Für die weitere Entwicklung italienischer Staatsanleihen skizziert der 
Rentenexperte 3 Szenarien:

 
"Investorenvertrauen kehrt langsam zurück"


Ein Verlassen der Eurozone ist vom Tisch - Italien bekennt sich weiterhin 
zum Euro und zeigt sich konstruktiv in Bezug auf die Einhaltung der EU-
Haushaltsziele. Das wirtschaftliche Momentum bleibt intakt und die Investoren 
fassen langsam wieder Vertrauen in den italienischen Bondmarkt. Die Spreads 
10-jähriger Staatsanleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen pendeln zwischen 
150 und 175 Basispunkten.

 
"Investorenvertrauen bleibt fragil"


Die mehrheitlich populistische italienische Regierung stellt sich gegen 
die Fiskalpolitik der Europäischen Union. Eine Debatte über ein Verlassen 
des Euros wird dennoch nicht geführt. Das ökonomische Momentum Italiens 
bleibt ebenso wie das Investorenvertrauen fragil. Der Risikoaufschlag 
gegenüber Bundesanleihen liegt zwischen 250 und 300 Basispunkten.

 
"Investorenvertrauen kehrt nicht zurück"


Italien betreibt einen Konfrontationskurs gegen den Euro und die Europäische 
Gemeinschaft. Ohne Marktzugang stufen Rating-Agenturen das Land auf ‚Non-
Investment-Grade‘ herab. Das ökonomische Momentum sowie das Vertrauen der 
Anleger ist verloren. Die Schuldenkrise ist zurück und die EZB könnte quanti-
tative Maßnahmen erneut aufleben lassen. 10-jährige italienische Staatsanleihen 
rentieren bis zu 600 Basispunkte höher als entsprechende Bundesanleihen.
 

Wackliges 2018
 

"Wir gehen in unserer Grundannahme davon aus, dass der italienische Markt 
für Staatsanleihen im Laufe der nächsten Jahre einem Trend folgen wird, 
welcher von einer langsamen Rückkehr des Investorenvertrauens geprägt ist. 
Bis Ende 2018 wird die Unsicherheit jedoch noch sehr hoch bleiben. Bis dahin 
rechnen wir mit einem fragilen Investorenvertrauen, das Rückschläge ver-
kraften muss. Bis Jahresende sollte der Spread gegenüber Bundesanleihen im 
Bereich zwischen 175 und 250 Basispunkten liegen. Ein Durchbruch für eine 
Entspannung der Situation könnte bereits im Oktober erfolgen. Dann hat die 
Regierung in Rom die Chance, eine verantwortungsbewusste Haushaltsplanung 
für 2019 vorzulegen", sagt Peter de Coensel.

 
Kein neuer Zwist zwischen Peripherie- und Kernländern
 

Die Situation in Italien ist dem Rentenchef bei Degroof Petercam AM zufolge 
kein Beginn neuerlicher Auseinandersetzungen zwischen den Kernländern und den 
Staaten am Rande der EU. Das Fehlen struktureller Lösungen beim Flüchtlings-
problem treibt die populistischen Kräfte in weiten Teilen der europäischen 
Peripherieländer voran. Dies erhöht den Druck auf die Kernländer, die Situation 
ernst zu nehmen und die Randstaaten noch besser zu unterstützen.

 
"Italien könnte mit Blick auf strukturelle Lösungen zum Schutz der EU-
Außengrenzen zum Katalysator werden. Finanzielle Zugeständnisse Richtung Rom 
– auch für die Umsetzung von Wahlversprechen - könnten daher auf der Hand liegen. 
Ministerpräsident Conte ist jedoch auch in der Pflicht für eine verantwortungs-
bewusste Politik in Sachen Steuern, Arbeit und Pensionen. Denn viele fundamentale 
Daten sprechen durchaus für Italien, wie Primärüberschuss, Handelsbilanz und 
reales Wachstum über die vergangenen zwei Jahre", sagt Peter de Coensel.