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Investmentfonds.de 04.07.2018:
BNY Mellon IM: US-Hochzinsanleihen schützen vor Renditeanstieg

Köln, den 04.07.2018 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Ulrich Gerhard, Manager des BNY Mellon Global Short-Dated 
High Yield Bond Fund


US-amerikanische Hochzinsanleihen bieten Anlegern aktuell einen größeren 
Schutz vor einem globalen Renditeanstieg als ihre europäischen Pendants. 
Den Grund hierfür erläutert Dr. Ulrich Gerhard, Manager des BNY Mellon 
Global Short-Dated High Yield Bond Fund und Senior Manager bei Insight 
Investment – einer Boutique von BNY Mellon IM:


"Sowohl die Fed als auch die EZB befinden sich inzwischen auf dem Pfad 
der geldpolitischen Normalisierung, wobei dieser Prozess in den USA am 
weitesten fortgeschritten ist. Die Kombination aus stärkerem Wachstum, 
einer moderaten Inflation und niedrigen Zinsen hat dort ein positives 
Umfeld für die Unternehmensgewinne geschaffen, die deutlich gestiegen 
sind. Insbesondere auf dem Hochzinsmarkt hat dies die Bonität beflügelt, 
und die Ausfallquoten sind gesunken – was Anlegern attraktive Renditen 
beschert.


Allerdings haben europäische Emittenten, allen voran solche mit BB-Rating, 
die Phase niedriger Renditen und starker Nachfrage genutzt, um ihr Fällig-
keitsprofil zu verlängern. Und damit haben sie zwar das Ausfallrisiko re-
duziert, gleichzeitig aber ein Durationsrisiko entstehen lassen. So ist 
die Duration des Bloomberg Barclays Euro BB Index aktuell fast ein Jahr 
länger als noch Anfang 2015. Die Kupons dieser Neuemissionen waren niedrig 
und lagen zum Teil zwischen 2% und 3% – beispielsweise bei der französische 
Autovermietung Europcar, die eine Anleihe mit einer Laufzeit bis 2022 und 
einem Kupon von lediglich 2,375% begeben hat. Das bedeutet: Zukünftig werden 
die Renditen dieser niedrig verzinsten Wertpapiere vom Zinsrisiko bestimmt, 
sofern sich die Fundamentaldaten des Unternehmens nicht dramatisch verändern."

 
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"In den USA geht der Trend dagegen in eine ganz andere Richtung: Die Duration 
des US-Dollar-Index ist gesunken. Deshalb können die höheren Erträge, die mit 
dem Kauf von US-Hochzinsanleihen einhergehen, den Inhabern europäischer Hoch-
zinsanleihen einen größeren Schutz bieten, wenn die Renditen weltweit ansteigen. 
Außerdem hat sich der Preis bei vielen Emissionen auf dem US-Hochzinsmarkt 
bereits angepasst, um dem Risiko Rechnung zu tragen, dass diese Papiere 
möglicherweise erst nach ihrem ersten Kündigungstermin gekündigt werden. 
Flexibel zu sein und nicht nur den heimischen Markt im Auge zu haben ist 
also derzeit essentiell.


Sofern sich die Konjunktur weiter günstig entwickelt, bietet der Renditepuffer 
von Hochzinsanleihen im Vergleich zu Staatspapieren oder Anleihen mit Invest-
mentstatus natürlich einen deutlich höheren Schutz vor steigenden Renditen. Im 
laufenden Jahr haben Emittenten mit B-Rating jedenfalls sowohl in Europa als 
auch in den USA besser abgeschnitten als ihre Pendants mit BB-Rating."