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Investmentfonds.de 16.01.2019:
LFDE Macroscope: Vordergründige Euphorie?

Köln, den 16.01.2019 (Investmentfonds.de) -





Olivier de Berranger, CIO bei LFDE - La Financière de l`Echiquier


Die deutlich moderateren Äußerungen des Fed-Chefs in den ersten Januartagen
gaben den Ton vor,und die Aktienmärkte schlossen die erste volle Woche des
Jahres 2019 klar im Plus. Jerome Powell wiederholte seine Äußerungen zudem auf
einer Konferenz im Economic Club in Washington: Nach der Ankündigung, dass die
Fed zu einer Änderung ihrer Politik des Bilanzabbaus bereit sei, erklärte er,
dass sich die Notenbank hinsichtlich der Normalisierung ihrer Geldpolitik
entsprechend den Konjunkturdaten "flexibel" und vor allem "geduldig" zeigen
könnte. Hieran ist abzulesen,dass die Anzahl der Zinsanhebungen 2019 geringer
ausfallen könnte, als von den Mitgliedern des FOMC bis vor kurzem noch geplant
war.


Der Kursanstieg an den Märkten wurde jedoch nicht nur durch die
Geldpolitik befeuert. Die Hoffnungen auf ein baldiges Handelsabkommen zwischen
China und den USA im Zuge der Treffen von Vertretern beider Lager in Peking,
brachten den Risikoappetit der Anleger ebenfalls zurück. Dennoch ist trotz
der positiven Tweets von Donald Trump und der zur Schau gestellten
Zuversicht der US-Diplomaten, die in Person des Staatssekretärs für
Handel Ted McKinney bekräftigten, dass die Gespräche "gut verlaufen" seien,
weiterhin eine gewisse Zurückhaltung geboten.


Die USA begnügten sich bis dato damit, zweitrangige Unterhändler nach Peking zu
entsenden - so nahm der Handelsbeauftragte Robert Lighthizer nicht an dem
Treffen teil. Auch wenn die chinesischen Behörden ihrerseits diesen Gesprächen
mehr Bedeutung beizumessen schienen und Vize-Premierminister Liu He daran
teilnahm, scheint klar zu sein, dass es sich vor allem um eine erste
Verhandlungsphase handelte.


Überdies bezogen sich diese ersten Verhandlungen vorerst scheinbar nur auf
chinesische Käufe US-amerikanischer Güter und Dienstleistungen für einen
"substanziellen Betrag", insbesondere im Landwirtschaftssektor.
Dies war bereits beim Treffen zwischen Xi Jinping und Donald Trump auf dem
G20-Gipfel angesprochen worden. Alles also nicht wirklich ganz neu.
Vor allem aber wurden die Themen, bei denen die USA einen Durchbruch erzielen
wollen, d.h. "notwendige strukturelle Veränderungen" beim Schutz geistigen
Eigentums in China, Cyber-Angriffe und Zollschranken, noch nicht zur Sprache
gebracht. Angesichts des hohen Einsatzes bei diesem Kampf um die weltweite
Führungsrolle sind mögliche Durchbrüche vorerst noch nicht in Sicht.
Zumal China aufgrund der Verlangsamung seiner Wirtschaft Stützungsmaßnahmen
umsetzen könnte, die die chinesischen Unternehmen, allen voran die
Staatsunternehmen, begünstigen würden, was wohl kaum im Sinne der USA wäre.
Zwar scheint das Umfeld für Gespräche letztlich trotz allem günstiger zu sein
als für sinnloses Gezänk, doch ist es zu früh, um im "Handelskrieg" das Ende
auszurufen.


In Anbetracht dieses etwas euphorischen Jahresbeginns an den Aktienmärkten ist
weiterhin Vorsicht geboten, denn der Blick richtet sich bereits auf die Ende
nächster Woche beginnende Berichtssaison in den USA. Während der Rückgang
der Kurse (die Komponente "K" des bekannten KGV) die Bewertungen auf
angemessenere Niveaus zurückgeführt hat, würden Enttäuschungen bei den
Unternehmensergebnissen (die dann einen Rückgang des "G" beim KGV bedeuten) sie
automatisch wieder steigen lassen und den Anlegern so das Argument der
Bewertung zur Rechtfertigung ihres wiedergewonnenen Hungers auf Aktien
entziehen. Nach der Gewinnwarnung von Apple und trotz der nach unten
korrigierten Prognosen für das Gewinnwachstum in den USA für 2019 scheint das
Risiko böser Überraschungen zugenommen zu haben. Also nochmals: Vorsicht!