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Investmentfonds.de 05.02.2019:
LFDE Macroscope: Die Rückkehr der Tauben

Köln, den 05.02.2019 (Investmentfonds.de) - 





Olivier de Berranger, CIO bei LFDE - La Financière de l´Echiquier


Eine Zentralbank nach der anderen bläst ins gleiche Horn: Vor zwei  
Wochen beherrschten die Äußerungen von Mario Draghi und die vorsichtige 
Positionierung der Europäischen Zentralbank die Schlagzeilen. Vergangene Woche 
waren dann in den USA ähnliche Töne zu hören. Im Anschluss an ein Treffen mit 
dem Gouverneursrat der US-Notenbank Fed lud  ihr Vorsitzender Jerome Powell zu 
einer Pressekonferenz, auf der - gelinde gesagt - die deutliche Abkehr vom 
restriktiven  Kurs der Geldpolitik der  Fed  bestätigt  wurde.  Die  Mitglieder  
des  Gouverneursrates  vertreten  die  Auffassung,  dass  der aktuelle Leitzins 
(Spanne von 2,25 Prozent bis 2,5 Prozent) der wirtschaftlichen Lage angemessen 
ist und dass die Haltung nach dem Motto "wait and see"  eine Anpassung an das 
wirtschaftliche Umfeld ermöglicht.  Auch  wenn  dieser  Kurs  in  Anbetracht  der
Konjunkturindikatoren  bereits  vor  Monaten angekündigt wurde, bedeutet  dies 
dennoch eine größere Wende. Die Fed lässt hiermit durchblicken, dass  sie  ihre  
Zinssätze  2019  unter  Umständen  nicht  anheben  wird,  während  sie  noch  
vor  einigen Wochen zwei Anhebungen prognostizierte.


Überdies  signalisierte  die  Fed,  dass  der  schrittweise  Abbau  ihrer  Bilanz
("quantitative  tightening") früher  als  geplant  enden  könnte.  Manchem  
Beobachter  zufolge  könnte  sie  sich  ein  Ziel  von  3.500 Milliarden 
US-Dollar (derzeit 4.000 Milliarden USD) setzen. Bei dem aktuellen Tempo 
bedeutet dies ein Jahr der Bilanzreduzierung, und nicht zwei oder drei, wie der 
Markt bis vor kurzem noch erwartete.

  
Auch dies ist ein bedeutender Schritt. Die Haltung der Fed wird demnach noch 
mehrere Monate leicht restriktiv sein, insbesondere mit dem fortgesetzten Entzug 
von Liquidität. Im Jahr 2020 wird sie jedoch einen neutralen Kurs einschlagen.


Diese Positionierung war von den Anlegern seit Wochen erwartet worden. So 
betrachtet lässt sich sagen, dass die Fed sich  nach den Märkten gerichtet hat. 
Seit Dezember 2015 war die Situation eher umgekehrt, da die Fed ihren Leitzins 
in dieser Zeit  neun Mal anhob. Diese Wende ist vor allem durch die sich 
abzeichnende Konjunkturverlangsamung (nachlassende Wirkung der Ende 2017 
umgesetzten Steuerreform),  aber  auch  durch  die  Folgen  des  Handelskrieges  
für  das  US-amerikanische  und weltweite Wachstum bedingt. Die Gefahr einer 
inflatorischen Überhitzung wurde  überdies deutlich kleiner, insbesondere 
aufgrund des Rückgangs des Ölpreises und der Entkopplung der Vollbeschäftigung 
von der nach wie vor sehr moderaten Lohninflation. Darüber hinaus machte Powell
deutlich, dass die mögliche Pause der Fed auf die Verschärfung der 
Kreditbedingungen zurückzuführen sei.

  
Die  Wall  Street  und  US-Präsident  Donald  Trump  begrüßten  die  
Entscheidungen. US-Aktien legten deutlich zu, während die Rendite auf zehnjährige 
Anleihen weiter nachgab und der Dollar verlor. Im Hinblick auf die Allokation 
bedeutet dies zunächst ein neuerliches Interesse an US-Zinstiteln mit einer
Präferenz für Langläufer, aber auch ein im Vergleich zu anderen Währungen weniger
attraktives Dollar-Exposure und zudem ein höheres Potenzial bei US-Aktien und 
ganz besonders  bei Wachstumstiteln.

  
Neben US-Assets dürften sämtliche Schwellenländertitel (Anleihen und Aktien)
aufgrund der rückläufigen US-Renditen und des schwächeren US-Dollar die 
Hauptnutznießer dieser Entscheidungen sein.