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Investmentfonds.de 12.02.2019:
LFDE Macroscope: Geht der Erholung (schon) die Luft aus?

Köln, den 12.02.2019 (Investmentfonds.de) - 





Olivier de Berranger, Chief Investment Officer bei LFDE - 
La Financière de l`Echiquier 


Die bedeutsamen Aktienindizes schlossen zum Ende einer wechselvollen Woche am 
Freitag mehr oder weniger deutlich im Minus. Wer die aktuelle Lage zu 
oberflächlich betrachtet, kann mit Blick auf die Ursachen dieser Bewegung leicht 
auf den Holzweg geraten.


Die Woche war in Europa von den neuen Wachstumsprognosen der Europäischen 
Kommission geprägt, die ihre Erwartungen insbesondere für 2019 deutlich nach
unten korrigierte. Brüssel rechnet 2019 mit einem BIP-Wachstum von 1,3 Prozent 
für die Eurozone und von 1,5 Prozent für die Europäische Union gegenüber zuvor 
1,9 Prozent beziehungsweise 2,0 Prozent. Die größten Korrekturen betreffen 
Italien (+0,2 % gegenüber +1,2 %), das technisch betrachtet in die Rezession 
gerutscht ist, und Deutschland (1,1 % gegenüber 1,8 %), das am 14. Februar mit 
Veröffentlichung der Wachstumszahlen für das 4. Quartal 2018 die gleiche 
Enttäuschung erleben könnte. Dagegen kann Frankreich den Schaden begrenzen 
(1,3 % gegenüber 1,6 %). Eine unschöne Delle, die jedoch lediglich eine von den 
Analysten bereits zur Kenntnis genommene und von den Märkten teilweise 
eingepreiste Verlangsamung bestätigt und die Europäische Zentralbank bereits zu 
einer moderateren Haltung veranlasste. Wie üblich hinken die großen politischen 
Institutionen bei der Korrektur der Konjunkturprognosen hinterher. Eine bloße 
Bestätigung also, die die jüngsten Marktbewegungen nur teilweise erklärt.


Außerhalb Europas standen erneut die Verhandlungen zwischen China und den USA, 
die widersprüchliche Signale aussendeten, im Blickpunkt. Anfang der Woche war 
Zuversicht angesagt, und mancher hoffte, dass Donald Trump in seiner Rede zur 
Lage der Nation am vergangenen Mittwoch einige Hinweise liefern würde. Doch der 
US-Präsident machte kaum eine Andeutung. Tags darauf ließ der Wirtschaftsberater 
des Weißen Hauses, Larry Kudlow, zudem durchblicken, dass die Verhandlungen kaum 
Fortschritte machten, und der Sender CNBC wies darauf hin, dass ein Treffen
zwischen Donald Trump und Xi Jinping vor dem 1. März, dem beim G20-Gipfel 
vereinbarten Ende der Waffenruhe, "sehr unwahrscheinlich" sei. Dies war zwar 
keinesfalls nach dem Geschmack der Anleger, kann jedoch auch nicht alles erklären.

Neben den makroökonomischen Daten und den geopolitischen Risiken waren auch die
Unternehmensergebnisse nicht gut genug, um den Märkten einen Schub geben zu 
können. Es gab zahlreiche Gewinnwarnungen und vor allem Senkungen der 
Unternehmensziele. Während die Ergebnisse für das 4. Quartal 2018 in den USA 
weitgehend den Erwartungen entsprachen, wurden im Laufe des vergangenen Monats 
viele Prognosen für den Gewinn je Aktie in den kommenden drei Quartalen nach 
unten korrigiert. In Europa sind die Ergebnisse für das 4. Quartal bisher 
durchwachsen ausgefallen: Nur 47 Prozent der Unternehmen übertrafen die 
Konsenserwartungen. Dies ist der niedrigste Wert seit Ende 2014.


Der Markt zeigt immer weniger Nachsicht, und die enttäuschenden Ergebnisse werden
allmählich bestraft. Während die teilweise technische Rallye im Januar half, die 
übermäßige Unterbewertung infolge der Kursverluste im Dezember zu korrigieren, 
scheinen die Anleger allgemein nun keine Katalysatoren mehr zu erkennen, die 
eine Fortsetzung der Hausse rechtfertigen könnten. Hierbei kann der moderate 
Kurs der Zentralbanken nur ein Gegengewicht zu den Zweifeln um das weltweite
Wachstum bilden. Dennoch gibt es in vielen Bereichen weiterhin interessantes 
Potenzial - sofern man bereit ist, die wohl höhere Volatilität in Kauf zu nehmen.