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Investmentfonds.de 26.03.2019:
LFDE Macroscope: Allmächtige Zentralbanken?

Köln, den 26.03.2019 (Investmentfonds.de) - 





Olivier de Berranger, CIO bei LFDE - La Financière de l`Echiquier


Auch wenn sich der starke Anstieg der Märkte zu Jahresbeginn in Teilen durch eine
Korrektur der Exzesse im letzten Quartal 2018 erklären lässt, wirkte der Schwenk 
der wichtigsten Zentralbanken auf einen moderateren Kurs eindeutig wie ein 
Beschleuniger. Die alte Weisheit "Don’t fight the Fed" scheint sich somit erneut 
zu bewahrheiten. Zumal die US-Notenbank Fed im Laufe der Woche einen noch 
"taubenhafteren" Ton anschlug.


Fed-Präsident Jerome Powell verwies zunächst darauf, dass die Mitglieder der Fed 
von der aktuellen deutlichen Verschlechterung der Konjunkturindikatoren 
überrascht wurden, obwohl die Zentralbank ihre Wachstumsprognosen für 2019 und 
2020 bereits nach unten korrigiert hatte (von 2,3 % auf 2,1 % bzw. von 2,0 % auf 
1,9 %). Er erklärte zudem, mehrere Risiken wahrzunehmen, die die US-Wirtschaft
noch weiter schwächen könnten, allen voran die Handelskonflikte und die weltweite
Konjunkturverlangsamung. Eine Zurückhaltung, die einhergehend mit einer erwarteten
Verlangsamung der Inflation die Abwärtskorrektur der prognostizierten Schritte 
bei den Leitzinsen 2019 rechtfertigt. Eine klare Mehrheit der Mitglieder des 
FOMC (11 von 17) erwartet demnach für dieses Jahr keine Zinsanhebung mehr. 
Zwar rechnet bei der Fed niemand mit einer Senkung der Leitzinsen, doch ist dies 
ein bedeutender Kurswechsel, denn auf der Dezember-Sitzung hatten sich lediglich 
zwei Mitglieder im Sinne dieses Status quo geäußert. Zudem wies Powell darauf hin, 
dass das Programm für den Abbau der Fed-Bilanz Ende September nach einer 
schrittweisen Verringerung gestoppt werde.


Eine Fed, die ihre geldpolitische Normalisierung zumindest vorübergehend beendet,
eine Europäische Zentralbank, die ihre Normalisierung frühestens 2020 beginnen 
möchte, eine japanische und eine chinesische Zentralbank, die auf diesen sehr 
akkommodierenden Ton eingestimmt sind... Ist das ein Glücksfall für die Märkte? 
Betrachtet man die unmittelbare Reaktion, haben die vergangenen Monate dies 
zweifelsohne bewiesen. Auf längere Sicht ist die Lage weniger klar. Trotz dieser 
neuen moderateren Äußerungen der Fed schlossen die Aktienmärkte die Woche deutlich
im Minus. Hierfür gibt es im Wesentlichen zwei Gründe: Der eine Grund sind die 
Politik und die Geopolitik, denn beim Brexit und nach den jüngsten Äußerungen 
Donald Trumps zu den Handelskonflikten ist die weitere Entwicklung kaum absehbar.
Der US-Präsident verschärfte den Ton gegenüber Peking und erklärte, dass die Zölle
auf chinesische Produkte "für einen längeren Zeitraum belassen" werden. 
Er bekräftigte, sicherstellen zu wollen, "dass China den Deal einhält", sollte 
es dazu kommen.Der andere Grund - und schließlich auch der bedeutendere - ist die
Gesamtwirtschaft. Der vergangene Freitag war unter diesem Gesichtspunkt ein 
furchtbarer Tag. Sämtliche vorläufigen Einkaufsmanagerindizes für März waren in 
den USA, in Japan und auch in der Eurozone eine herbe Enttäuschung. In Europa 
fielen sie sogar sehr schlecht aus, und der Einkaufsmanagerindex für das 
verarbeitende Gewerbe in Deutschland stürzte auf 44,7 ab, ein Wert in Rufweite 
seines Tiefststandes von 2012. Dieser neuerliche Rückfall ist beunruhigend, hatte 
man sich wenn nicht eine deutliche Verbesserung, so doch zumindest eine 
Stabilisierung erhofft. Zwar ist diese Verlangsamung der Hauptgrund für den 
"taubenhaften" Schwenk der Zentralbanken, die noch zahlreiche Instrumente besitzen,
um auf die Wirtschaft einzuwirken. Doch im aktuellen geopolitischen und 
gesamtwirtschaftlichen Umfeld erscheint die Vorstellung, dass die geldpolitische 
Lockerung zur Verhinderung dieses großen Schocks ausreicht, viel zu optimistisch.