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Investmentfonds.de 10.09.2019:
Kommentar von Franck Dixmier zur EZB-Sitzung am 12. September 2019

Köln, den 10.09.2019 (Investmentfonds.de) - 



Franck Dixmier, Global Head of Fixed Income bei Allianz Global Investors


Wie erwartet bestätigte die EZB auf ihrer Sitzung am 25. Juli den von Präsident 
Mario Draghi einen Monat zuvor im portugiesischen Sintra dargelegten Ansatz: 
Die EZB ist bereit, alle notwendigen Maßnahmen zu ergreifen, um das Wachstum zu 
erhalten und ihrem Inflationsziel von 2 Prozent näher zu kommen. Innerhalb der EZB
wurden daraufhin alle monetären Optionen geprüft, einschließlich der Wiederaufnahme 
des Anleihekaufprogramms.


Seitdem hat sich das politische und wirtschaftliche Umfeld verschlechtert:
 die Eurozone - insbesondere Deutschland - befindet sich klar in einer 
wirtschaftlichen Abschwächung
 die Inflation in der Eurozone ist nach wie vor anämisch, mit einer 
Verbraucherpreisinflation von 1 Prozent und einer Kernrate von 0,9 Prozent im August
 politische und geopolitische Risiken haben zugenommen, etwa in Form der 
Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und China und angesichts des immer greifbarer 
werdenden Risikos eines harten Brexit
 die Inflationserwartungen nähern sich wieder ihren Tiefstständen: der Forward-Swap 
für 5-jährige Anlagen in 5 Jahren lag Anfang September bei 1,2 Prozent; dies zeigt, dass 
die Märkte Zweifel an der Fähigkeit der EZB haben, die Inflation nach oben zu treiben
 die US-Notenbank hat im Juli ihre Leizinsen gesenkt.


Wir erwarten daher, dass die EZB am 12. September ihre Geldpolitik weiter lockert.
Konkret prognostizieren wir einen Rückgang des Einlagesatzes um 10 Basispunkte, die 
Einführung einer mehrstufigen Einlagenfazilität (die die überschüssigen Reserven der 
Banken ab einem für jedes Institut spezifischen Schwellenwert quasi besteuert) und eine 
stärkere Forward Guidance mit der ausdrücklichen Zusage, dass die Leitzinsen für lange 
Zeit niedrig bleiben werden.

 
Wir halten es jedoch für unwahrscheinlich, dass die EZB zum jetzigen Zeitpunkt die 
Wiederaufnahme ihres Anleihekaufprogramms ankündigen wird. Jüngste Kommentare von 
Zentralbankmitgliedern deuten darauf hin, dass es keinen Konsens darüber gibt, ob eine 
neue Runde der quantitativen Lockerung (QE) notwendig ist, auch wenn diese Option auf 
dem Tisch bleibt. Darüber hinaus will sich die EZB möglicherweise einen gewissen 
Handlungsspielraum bewahren, um einer stärkeren Verschlechterung des wirtschaftlichen 
und politischen Umfelds begegnen zu können - und ihrem nächsten Präsidenten ein hilfreiches 
Instrument an die Hand zu geben. Und schließlich könnte der EZB daran gelegen sein, sich 
wieder etwas aus den Erwartungsfesseln der Märkte zu befreien.


Die Finanzmärkte, die ein größeres Stimulierungspaket erwarten, könnten daher enttäuscht 
werden - einer Zinssenkung um 20 Basispunkte wird eine Wahrscheinlichkeit von 80 Prozent 
beigemessen, außerdem wird von einem Neustart von QE ausgegangen. Anlegern würde dies 
die Möglichkeit bieten, mögliche Zins- und Spread-Erhöhungen zu nutzen und zu tieferen 
Kursen einzusteigen - insbesondere durch eine Erhöhung der Duration von Staatsanleihen 
und durch Eingang eines höheren Kreditrisikos.