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Investmentfonds.de 23.02.2021:
Bank Alpinum: Inflation

Köln, den 23.02.2021 (Investmentfonds.de) -



Andreas Gilgen, Leiter Portfolio Management der
Bank Alpinum, Vaduz (Liechtenstein)


Inflation wirkt sich auf Bondpreise aus


"Die Angst vor stärkerer Inflation belastet
derzeit den Rentenmärkte und könnte im Frühjahr
auch zu deutlichen Kursrückschlägen auch an
Aktienmärkten führen.


Die Inflation in den Industrieländern wird in
den kommenden Monaten deutlich ansteigen und
sicherlich einige Marktteilnehmer erschrecken.
Die jährliche Inflationsrate im Euroraum
zeigte im Januar 2021 einen Anstieg auf
0,9 Prozent, dem höchsten Wert seit
Februar 2020. Dieser Anstieg folgt auf eine
fünfmonatige Deflation und übertraf deutlich
die Markterwartung von 0,5 Prozent.


Wir erwarten, dass die monatliche europäische
Inflationsrate im Jahresverlauf 2021 die Marke
von zwei Prozent temporär überschreitet,
hauptsächlich beeinflusst durch sogenannten
Basiseffekte. In den USA dürften die Werte
sogar noch höher ausfallen. Der wichtigste
Treiber wird die Erholung der globalen Ölpreise
von den Tiefstständen im Frühjahr letzten Jahres
sein. Dies allein könnte die Gesamtinflation in
den Industrieländern um mehr als 1 % erhöhen.
Die Neutralisierung der temporären Mehrwert-
steuersenkungen in Deutschland und im Vereinigten
Königreich wird die Inflation in diesen Ländern
antreiben. Hinzu kommt, dass der jüngst
explosionsartige Anstieg von Frachtkosten auch
die Preise für importierte Güter in den USA und
Europa in die Höhe treiben könnte. Bei der
Kerninflation erwarten wir "noch" wenig
Veränderungen, weshalb sich die Inflationszahlen
innert Jahresfrist wieder auf einem tieferen
Niveau einpendeln sollten. Sondereffekte im feinen
Gefüge von Angebot und Nachfrage könnten jedoch
zu Überraschungen führen, die die Inflation auch
längerfristig über erwarten ansteigen lassen
könnte.


Deutliche Spuren an den Rentenmärkten
Das Inflationsgespenst hat in der jüngsten Zeit
deutliche Spuren an den Rentenmärkten hinterlassen.
Langfristige Anleihen haben mit der Versteifung der
Zinskurve deutlich an Wert verloren, so liegen
beispielsweise 20-jährige US-Staatsanleihen
innerhalb von sieben Monaten mit 17 % im Minus,
während Anleihen gleicher Laufzeit in der Eurozone
in den letzten Monaten knapp 8 % einbüßten.


Der Februar bereitete den Händlern von 10-jährigen
Staatsanleihen fast nur negative Tage. Einige der
Kursabschläge scheinen auf Tagesbasis nur
geringfügig zu sein. Wir haben jedoch das potenzielle
geringe Einkommen von Jahren in wenigen Tagen
verloren. Bei Anleihen aus der Schweiz, Deutschland
und Frankreich kommen zu den Negativ-Renditen jetzt
auch noch Kursverluste von mehreren Prozentpunkten.


Treibende Faktoren sind einerseits die Erwartungen
einer höheren Inflation, aber auch die Erwartung,
dass die Zentralbanken mittelfristig die Liquidität
aus den Märkten abziehen müssen, um eine Überhitzung
der Wirtschaft zu vermeiden. Inflationsbereinigt
bleiben die Renditen von Rentenpapieren in Europa
tief im Minus und sind deshalb wenig interessant.


Mit dem Anstieg der Zinsen am längeren Laufzeitenende
haben sich auch schon die Zinsen für Hypotheken leicht
versteift. Absolut gesehen liegen Hypothekarsätze in
Europa immer noch auf einem sehr tiefen Niveau, aber
eine Trendwende scheint sichtbar und steigende Zinsen
sind nicht zwingend ein positives Signal für Rendite-
liegenschaften. Auf der anderen Seite wäre eine
Abkühlung in teilweise überhitzten Immobilienmarkt
auch wünschenswert."


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