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Investmentfonds.de 29.03.2021:
LOIM: Aktuelles Aktienumfeld erinnert an Wachstum der 1950er Jahre

Köln, den 29.03.2021 (Investmentfonds.de) - 



Didier Rabattu, Head of Equity, Lombard Odier 
Investment Managers


Aktuelles Aktienumfeld erinnert an Wachstum der 
1950er Jahre


Die Wachstumserwartungen sind stark und die Märkte 
waren optimistisch – bis sich in den letzten Wochen 
die langfristigen Anleiherenditen erhöhten und die 
Märkte verunsicherten: Sie befürchteten, dass die 
durch die Stimulierung ausgelöste Expansion zu einem 
Ausbruch der Inflation führen könnte. Sind die 
Befürchtungen gerechtfertigt? 



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"Unserer Ansicht nach werden die Aktienmärkte von einem 
unterstützenden Umfeld profitieren, das an die 
Wachstumsschübe der 1950er- bis Mitte der 1960er-Jahre 
erinnert, als die wirtschaftliche Expansion die Inflation 
übertraf, während die Zentralbanken eine lockere 
Geldpolitik verfolgten. Die aktuelle Risikoprämie für 
US-Aktien liegt unter Berücksichtigung von Termingewinnen 
derzeit mit 6% über ihrer historischen Bandbreite - dies 
sollte die Bedenken hinsichtlich der Bewertungen 
zerstreuen und das Ausmaß der in dieser Phase des Zyklus 
vorhandenen Chancen unterstreichen. Dennoch besteht die 
Befürchtung, dass ein durch Stimuli ausgelöster 
Inflationsausbruch die Renditen ersticken wird - wir 
beobachten die längerfristigen inflationären Kräfte, die 
an die Bedingungen erinnern, die zum Nixon-Schock von 
1971 und der anschließenden Stagflation führten.
 



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Die gute Nachricht ist, dass zyklische Inflation während 
wirtschaftlicher Erholungen üblich ist. Daher ist der 
Preisdruck nach dem exogenen Schock und den Umwälzungen 
des Jahres 2020 wohltuend vertraut. Einige Marktteilnehmer 
glauben jedoch, dass die Stärke dieses Aufschwungs - 
getrieben von immensen öffentlichen Ausgaben, aufgestauter 
Verbrauchernachfrage und dem Wunsch der Zentralbanken, 
die Zinsen auf extrem niedrigem Niveau zu halten - zu 
einer strukturell höheren Inflation führen wird.
 


Unserer Ansicht nach werden diese Befürchtungen kurzfristig 
überschätzt, rechtfertigen aber als längerfristige Risiken 
ständige Aufmerksamkeit. In den kommenden zwei Jahren wird 
die Dynamik zwischen Wachstumsaussichten, Inflation und 
Zinsen im Kontext solider Unternehmensgewinnprognosen unserer 
Meinung nach jedoch Chancen für Aktienanleger schaffen.
 



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Wie beeinflussen diese Perspektiven die 
zukünftigen Anlageentscheidungen? 
Unserer Ansicht nach sollte die bevorstehende Kauflaune 
einen zyklischen Aufschwung bei anhaltend niedrigen 
Zinssätzen vorantreiben. Die Geschichte wiederholt sich 
nicht, doch dieses Umfeld erinnert an die 1950er bis 
Mitte der 1960er Jahre: aufeinanderfolgende Jahre der 
Expansion, in denen die Zentralbanken die Inflation 
ausgleichen konnten, während das Wirtschaftswachstum die 
Höhe der Zinssätze übertraf, was zu einem starken 
Rückenwind für Aktien führte und eine Phase des 
wirtschaftlichen Schuldenabbaus bei den Staaten ermöglichte. 
Blickt man über die Makroebene hinaus auf die Marktkennzahlen, 
gibt es weiteren Grund zum Optimismus.
 

Was sagt uns die Aktienrisikoprämie über die potenziellen 
Renditen, die sich bieten? Bezogen auf alle Zeiträume seit 
1960 liegt die Aktienrisikoprämie des S&P 500 bei knapp 4% 
und damit in seinem historischen Bereich von 2 bis 5%. Aber 
betrachten Sie die Aussichten: Trotz der Bedenken hinsichtlich 
der Bewertungen erholen sich die Erträge, die Realzinsen sind 
niedrig und die strukturelle Inflation liegt unter 4%. Und 
wenn die zukünftigen Erträge inmitten der erwarteten zyklischen 
Erholung berücksichtigt werden, steigt die Aktienrisikoprämie 
in Richtung 6%. Diese Faktoren begünstigen Aktieninvestitionen 
in stärkerem Masse als während vieler Marktphasen der letzten 
Jahrzehnte. 
 



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Anleger haben die Chance erkannt und in den vergangenen vier 
Monaten 414 Mrd. USD in globale Aktienfonds investiert - ein 
Anstieg von 300 % gegenüber dem vorherigen Vier-Monats-Hoch 
im Januar 2018. Dennoch werden die Aktienmärkte attraktiv 
bleiben. Warum? Unter Berücksichtigung der zukünftigen Erträge 
deutet die aktuelle Aktienrisikoprämie von fast 6 % in den USA 
darauf hin, dass es angesichts der aktuellen Bewertungen ein 
starkes Renditepotenzial gibt. Gestützt auf unsere Erfahrung 
mit Investitionen über Zyklen hinweg, wenden wir weiterhin 
unseren bewährten Ansatz an, Qualitätsaktien in Anbetracht 
ihrer Fähigkeit, konsistente, positive Renditen zu 
erwirtschaften, zu bevorzugen und gleichzeitig vorsichtig 
in aussichtsreiche Value- und Growth-Unternehmen zu investieren. 
In der Zwischenzeit konzentrieren wir uns weiterhin auf 
langfristige Anlagethemen, von denen wir glauben, dass sie 
in diesem und den folgenden Zyklen Wert schaffen werden. 
Dazu zählen der Klimawandel, Naturkapital, Fintech, globale 
Verbrauchertrends, die Transformation Asiens und die von der 
alternden Bevölkerung vorangetriebene <>.
 



>Aktienfonds "China" mit der Wertentwicklung 
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In unseren Augen dürfte der bevorstehende zyklische Anstieg 
der Inflation in einem Umfeld, in dem dem das Wachstum 
vermutlich höher ist als die Zinsen, die Aktienmärkte nicht 
beunruhigen. Dies sollte vielmehr zu Investitionen ermutigen. 
Was Anleger allerdings zu denken geben sollte, sind die 
Krisenherde, die einen Inflationsschock um die Welt schicken 
könnten. Wir sehen die Aufwertung des Renminbi als eine 
solche an und werden aufmerksam, beobachten ob es Anzeichen 
dafür gibt, dass sich Druck aufbaut.“

 

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