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Investmentfonds.de 20.05.2021:
JK Capital: In US-Dollar denominierte asiatische Anleihen

Köln, den 20.05.2021 (Investmentfonds.de) -



Marcus Weston, Fixed Income Senior Portfolio Manager,
JK Capital Management Ltd., ein Unternehmen der 
La-Française-Gruppe


In US-Dollar denominierte asiatische Anleihen
und Inflation - Grund zur Sorge?


Das Wort "Inflation" versetzt Anleiheinvestoren nach
wie vor in Panik. Denn eins steht fest: Sinkt der
Geldwert einer festverzinslichen Anlage, sinkt
langfristig auch der Gegenwartswert zukünftiger
Cashflows. Hinzu kommt die ständige Angst, dass die
Zentralbanken ihre Maßnahmen zur Eindämmung der
Inflation verschärfen, indem sie die Leitzinssätze
anheben und dem relativen Wert der Anleihekurse
einen Dämpfer verpassen.



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"Rentenfonds Welt"mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
Seit Mitte 2020 haben solche Inflationsängste weltweit
zugenommen. Die Kombination aus einer ultralockeren
Geldpolitik der wichtigsten Zentralbanken, einer
virusbedingten Einschränkung der globalen
vorgelagerten Produktion für einen Großteil der
letzten zwölf Monate und der Erwartung einer
schnellen Erholung der globalen Verbrauchernachfrage,
wenn die Länder die Lockdowns aufheben, bietet ein
optimales Umfeld für steigende Preise. Hinzu kommt
eine US-Notenbank, die eindeutig die Ansicht vertritt,
dass eine höhere Inflation eher gefördert als
gefürchtet werden sollte, sodass der Inflationsdruck
in absehbarer Zeit nicht nachlassen wird.



> Rentenfonds Auswahl der Region 
"Rentenfonds USA" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
Infolgedessen steigen auch die globalen Rohstoffpreise.
In den USA werden die Stahlpreise derzeit mit dem
Dreifachen ihres historischen langfristigen
Durchschnitts gehandelt (Quelle: CNN). Die Kupferpreise
an der Londoner Metallbörse sind seit Anfang 2021 um 30
Prozent gestiegen und haben zum ersten Mal seit zehn
Jahren die Marke von 10.000 USD/Tonne überschritten
(Quelle: Bloomberg). Selbst Öl, ein Sektor, der durch
die Corona-bedingten Reisebeschränkungen eingebrochen
ist, ist wieder auf dem Level von 2019 (Quelle: Bloomberg).
Dies alles wirkt sich negativ auf die globalen
Anleihemärkte aus.



> Aktien Fonds aktiv gemanagt und passive ETFs
Auswahl der Region "Aktienfonds Welt"
mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen

In Asien haben sich die Kurse von Investment-Grade-Anleihen
(IG) angesichts dieses massiven Risikos im Allgemeinen gut
gehalten. Der Markit Iboxx ADBI Index (der zu 85 Prozent
aus IG besteht) ist seit Jahresbeginn um 1,1 Prozent
gefallen. Damit liegt der Index aber nur wieder dort,
wo er vergangenen November gehandelt wurde (Quelle: Bloomberg).
Vorerst haben die beruhigenden Worte vom FED-Vorsitzenden
Jerome Powell über eine anhaltend lockere Geldpolitik die
Nachfrage nach asiatischen Investment-Grade-Dollar-Anleihen
eindeutig unterstützt. Es stellt sich jedoch die Frage,
wie lange dies anhält.



> Rentenfonds Auswahl der Region 
"Rentenfonds Asien/Pazifik"mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
Für Anleiheinvestoren gibt es zwei Möglichkeiten, den
Auswirkungen der Inflation zu entkommen. Zum einen können
sie auf eine kürzere Duration* ausweichen, bei denen
sich künftige Zinserhöhungen deutlich weniger auf die
Preise auswirken. Zum anderen können sie auf der
Kreditkurve nach unten in höher rentierliche Anlagen
ausweichen. Diese reagieren weniger empfindlich auf
risikofreie Renditen und können möglicherweise sogar
von steigenden Preisen profitieren, wenn ihre
Geschäftsmodelle im Rohstoffsektor engagiert sind.
Es scheint, dass der asiatische Markt für hochverzinsliche
Anleihen in einzigartiger Weise für ein solches Umfeld
geeignet ist. Mit einer durchschnittlichen Laufzeit von
3,5 Jahren ist er der Anleihenmarkt mit der kürzesten
Duration der Welt (Quelle: Barclays Bloomberg Indices).
Inzwischen werden die durchschnittlichen Renditen von
B- und BB-gerateten Anleihen in Asien mit einem
anhaltenden Aufschlag gegenüber anderen entwickelten
Märkten gehandelt. Im Vergleich zu den USA ist die Prämie
für asiatische Hochzinsanleihen im letzten Jahr sogar
gestiegen (Quelle: HSBC).



> Aktien Fonds aktiv gemanagt und passive ETFs
Auswahl der Region  "Aktienfonds China"
mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
In China liegen die Baukosten für Immobilienvorhaben im
Durchschnitt bei 3.500-4.000 RMB/qm, wovon Baumaterialien
nur etwa 55-60 Prozent ausmachen (Quelle: JKC-Research
basierend auf verschiedenen Unternehmensprüfungen).
Zement macht den größten Teil der Rohstoffe aus, der
in China in diesem Jahr im Vergleich zu anderen
Industrierohstoffen nicht den gleichen Preisanstieg
verzeichnete. Wenn man bedenkt, dass der durchschnittliche
Verkaufspreis von Immobilien im ganzen Land bei über 10.000
RMB/qm liegt, bleiben die Grundstückspreise immer noch die
Hauptkosten und damit der Hauptfaktor für die Margen der
Bauunternehmen (Quelle: China National Bureau of Statistics).
Mit anderen Worten, es ist immer noch die Regierungspolitik
der Preisobergrenzen (sowohl in Bezug auf die
Grundstücksverkäufe als auch auf die Preise der
Fertigprodukte), die die Finanzstabilität der Immobilien-
unternehmen weitgehend bestimmt. Wie wir in den letzten
Jahren gesehen haben, war die chinesische Regierung in
der Immobilienpolitik äußerst proaktiv. Dabei war das
vorrangige Ziel, die Stabilität des Sektors zu erhalten
und vor allem die Bauunternehmen anzuhalten, ihre Bilanzen
zu stärken. Deshalb glauben wir, dass, selbst wenn die
Rohstoffpreise die Rentabilität des Sektors unter Druck
setzen würden, wir eine schnelle politische Reaktion erleben
werden, entweder durch eine Lockerung der Preisobergrenzen
für Immobilien oder, was wahrscheinlicher ist, durch die
Verpflichtung der Rohstoffproduzenten, ein angemessenes
Angebot zu fairen Preisen zu gewährleisten. Es sollte auch
nicht vergessen werden, dass China im Gegensatz zu den
meisten führenden Volkswirtschaften der Welt in den letzten
zwölf Monaten eine restriktive Geldpolitik beibehalten hat,
was darauf hindeutet, dass das Land ein steigendes
Inflationsrisiko einkalkuliert.
 


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Wir glauben, dass die Inflation für Anleger in asiatischen
USD-Anleihen ein Problem darstellt, da die Rohstoffpreise
ein Level erreicht haben, bei dem eine Intervention der
US-Dollar-Zinspolitik nur eine Frage der Zeit ist. Dennoch
bieten die Besonderheiten des asiatischen Hochzinsanleihe-
marktes mit seiner niedrigen Duration und dem hohen Carry**
eine Möglichkeit, in festverzinslichen Anlagen investiert
zu bleiben, insbesondere wenn man am kurzen Ende der
Laufzeitenkurve bleibt.



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