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Investmentfonds.de 22.09.2021:
La Française AM: Das Ende der Ära Merkel - und was nun?

Köln, den 22.09.2021 (Investmentfonds.de) - 



François Rimeu, Senior Strategist, La Française AM


Das Ende der Ära Merkel - und was nun?


Die deutsche Bundestagswahl findet Ende der Woche 
(26. September) statt und wird das Ende der Ära 
Merkel einläuten. Weniger als eine Woche vor der 
Wahl deuten die letzten Meinungsumfragen darauf 
hin, dass die Sozialdemokratische Partei (SPD) 
etwa 25-26 % der Stimmen erhalten wird, die 
Christlich-Demokratische Union (CDU)/
Christlich-Soziale Union (CSU) etwa 21-22 %, 
die Grünen etwa 16 %, die Freie Demokratische 
Partei (FDP) und die Alternative für Deutschland 
(AfD) jeweils etwa 11 % und die Linke etwa 6-7 %.





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Folglich wird die nächste Regierung mit ziemlicher 
Sicherheit eine Drei-Parteien-Koalition sein, 
wobei das wahrscheinlichste Ergebnis lautet 
(unter der Annahme, dass die CDU/CSU eine von der 
SPD geführte Koalition nicht akzeptieren würde 
und in dem Wissen, dass auch die SPD einer 
Zusammenarbeit nicht positiv gegenüberstehen würde):

 

Koalition aus SPD, Grünen und FDP (Ampel), 
mit Olaf Scholz als Bundeskanzler


Koalition aus SPD, Grünen und Linken 
(Rot-Rot-Grün), mit Olaf Scholz als Bundeskanzler


Koalition aus CDU/CSU, Grünen und FDP (Jamaika), 
mit Armin Laschet als Bundeskanzler

Der Ausgang der Bundestagswahl ist mit mehr als 
50 % der Stimmen und einer immer noch beträchtlichen 
Zahl von "Unentschlossenen" nach wie vor höchst 
ungewiss, aber wenn man die aktuelle Situation 
betrachtet, dürfte klar sein, dass die Grünen die 
zweitstärkste Partei in der nächsten Regierung sein 
werden - egal wie das Endergebnis lautet.

 



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Wie wirken sich die verschiedenen Szenarien auf 
die Finanzmärkte aus?


Im "Jamaika"-Fall erwarten wir fast keine Veränderung. 
Für die europäische Integration (und damit für die 
Spreads der Peripherieländer) wäre es enttäuschend, 
wenn eine Koalition unter Führung der CSU/CDU ohne 
die "Krisenführerschaft" von Angela Merkel zustande käme.


 

Im "Ampel"-Szenario erwarten wir zumindest kurzfristig 
leicht höhere deutsche Renditen und geringere Spreads 
der Peripherieländer. Diese Koalition könnte zu einer 
stärkeren europäischen Integration als bisher führen, 
aber auch zu einer lockeren Finanzpolitik (Grüne) und 
einer wirtschaftsfreundlichen Politik (FDP).


 

Das rot-rot-grüne Bündnis erscheint zwar nicht als 
das wahrscheinlichste, aber die Grünen könnten sich 
weigern, eine Koalition mit der FDP einzugehen, so 
dass es nicht auszuschließen ist. Dies ist das Szenario 
mit den wichtigsten potenziellen Auswirkungen auf die 
Finanzmärkte. Die deutschen Renditen könnten nach oben 
klettern und die Spreads der Peripherieländer könnten 
sich erneut und deutlicher verengen. Dies könnte sich 
auch positiv auf den Euro auswirken wiederum aufgrund 
der integrationsfreundlichen Haltung einer solchen 
Koalition (geringeres Risiko eines Auseinanderbrechens).

 

Aber wenn wir die Auswirkungen auf die europäischen 
Zinsen einmal außer Acht lassen, ist das wichtigste 
Ergebnis der deutschen Bundestagswahl, dass die Grünen 
in jeder Koalition vertreten sind und daher eine sehr 
wichtige Rolle in der künftigen Regierung spielen 
werden, was verschiedene Folgen haben könnte:

 

Die Grünen werden eher eine Gegenposition zu 
Russland und China einnehmen.


So sind die Grünen beispielsweise gegen die umstrittene 
NordStream2-Pipeline, die von Russland durch die Ostsee 
verlaufen soll und die Merkels Regierung immer noch 
verteidigt. Sie haben offen ihre Unterstützung für 
oppositionelle Gruppen in Russland, China und 
Weißrussland bekundet. Vor dem Hintergrund rasch 
steigender Energiepreise in Europa und der 
"Deglobalisierung" könnte diese politische Haltung 
mittelfristig zu neuen Spannungen bei den Gaspreisen 
führen, was sich positiv auf die Inflation auswirken 
würde. Sie könnten die EU auch dazu drängen, gegenüber 
Ländern wie Ungarn oder Polen in Bezug auf die 
Unabhängigkeit der Justiz, die Gleichstellung der 
Geschlechter oder eine europäische "Rechtsstaatlichkeit" 
energischer aufzutreten. In ähnlicher Weise könnten sie 
gegenüber China einen harten Kurs bei den Menschenrechten 
einschlagen.


 

Sie könnten sich auch für umfangreiche Investitionen 
in erneuerbare Energien einsetzen. Diese sind dringend 
erforderlich, da Deutschland stark von fossilen 
Brennstoffen abhängig ist. Sie haben angekündigt, dass 
sie den Übergang zu einer emissionsfreien Wirtschaft mit 
100 % erneuerbaren Energien bis 2035 sicherstellen wollen. 
Außerdem sollen E-Autos bis 2030 Verbrennungsautos ersetzen.


Alle diese Maßnahmen wirken sich positiv auf das Wachstum 
und die Inflation aus, erfordern aber sowohl umfangreiche 
Investitionen als auch eine sehr lockere Finanzpolitik.

 

Der letzte Aspekt, der hervorzuheben ist, und vielleicht 
die wichtigste Frage für die kommenden Monate: Wie wird 
die nächste Bundesregierung in der Lage sein, eine sehr 
lockere Politik (mehr Ausgaben, mehr Haushaltsdefizit) 
angesichts der derzeitigen Position von SPD, FDP und 
CSU/CDU zu verfassungsrechtlichen Grenzen zu verfolgen? 
Sie könnten eine Änderung des Grundgesetzes durch 
technische Maßnahmen wie die Änderung der Formel zur 
Berechnung des antizyklischen Puffers oder die vorzeitige 
Auszahlung der Sonderrücklagen vermeiden. Irgendwann 
werden sie jedoch die deutsche "Schuldenbremse" ernsthaft 
in Frage stellen müssen. Diese Diskussion könnte sich als 
sehr wichtig für die Zukunft Europas erweisen.



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