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Investmentfonds.de 12.04.2022:
Lazard Asset Management | Die Zentralbanken stecken in einem Dilemma

Köln, den 12.04.2022 (Investmentfonds.de) - 



Werner Krämer, Senior Economic Analyst und Geschäftsführer 
von Lazard Asset Management in Deutschland und 
Desiree Sauer, Investmentstrategin bei Lazard Asset Management


Die Zentralbanken stecken in einem Dilemma


Frankfurt, 12. April 2022 - Wie schlägt sich die angespannte geopolitische 
Lage auf die Kapitalmärkte nieder? Diese spannende Frage steht im zweiten 
Quartal des Jahres im Mittelpunkt. Werner Krämer, Senior Economic Analyst 
und Geschäftsführer von Lazard Asset Management in Deutschland, sowie seine 
Kollegin Desiree Sauer raten zu einer langfristigen Positionierung in einem 
ungewissen Umfeld.





	 
	  
 
	    



 

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"Normalerweise erholen sich die globalen Märkte von Kriegen und Katastrophen, 
und so wird es wahrscheinlich auch diesmal sein", urteilt Makroökonom 
Werner Krämer. Doch es gibt ein Aber: "Das Timing der Erholung lässt sich 
schwer voraussagen." Er erwartet weltweite ökonomische Folgen des 
Ukraine-Kriegs, die jedoch regional sehr unterschiedlich ausfallen. 
"Wir sehen das bereits in den Ratings: Fitch hat die Prognose für das 
Wachstum des globalen Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2022 um 0,7 Prozentpunkte 
auf 3,5 Prozent gesenkt, für die Eurozone um 1,5 Prozentpunkte auf 3,0 Prozent 
und für die USA um 0,2 Prozentpunkte auf 3,5 Prozent. Darin spiegelt sich die 
Belastung durch höhere Energiepreise und geldpolitische Verschärfungen wider."


Klare Verlierer: Russland und die Ukraine - und die armen Länder
Für Russland sieht Desiree Sauer, Investmentstrategin bei Lazard AM, 
unabhängig vom Kriegsausgang eine düstere Zukunft voraus: "Russland wird 
durch die Sanktionen in eine weitgehende wirtschaftliche Isolation gedrängt, 
außerdem hat das Land das Vertrauen der Investoren verspielt." Zudem sei 
abzusehen, dass die westlichen Länder die Abhängigkeit von russischem Öl 
sukzessive verringern. Dies werde ein weiterer Schlag für die russische 
Wirtschaft sein. In der Ukraine selbst seien die Folgen der Verwüstung 
und Abwanderung noch nicht abzusehen. 


Andere Emerging Markets-Länder seien ebenfalls betroffen. Desiree Sauer 
präzisiert: "Die gestiegenen Kraftstoffpreise sind insbesondere für 
ölimportierende Länder wie China, Indien und die Türkei problematisch. Hinzu 
kommen gestiegene Nahrungsmittel- und Düngerpreise, die insbesondere die 
ärmsten Länder - allen voran in Nordafrika - hart treffen." Viele Länder 
würden nicht über die nötigen Wasser-, Boden- und Witterungsbedingungen 
verfügen, um selbst alle Nahrungsmittel anzubauen. Sie seien auf 
Nahrungsmittelimporte angewiesen und erlitten Kollateralschäden aus dem 
sinkenden Angebot und den steigenden Preisen. 


Zentralbanken gefordert
Auch in Europa befeuern die Energiepreiserhöhungen die Inflation, 
insbesondere in Deutschland und den osteuropäischen Ländern. 
"Hier hat man in den letzten Jahren zu wenig getan, um die Abhängigkeit 
von russischem Öl und Gas zu reduzieren", lautet das Urteil der Expertin. 
Für die Zentralbanken bedeute das eine große Herausforderung, denn Sie 
müssten die hohe Inflation jetzt in den Griff bekommen. "Aber sie wandeln 
auf einem schmalen Grat, denn steigende Preise in Kombination mit einer 
straffen Geldpolitik könnten die Nachfrage und damit das Wachstum bremsen", 
so Sauer. Dabei sei das Risiko einer Stagflation oder gar einer Rezession 
in der Eurozone ausgeprägter als in den USA. "Die Fehlertoleranz ist also 
gering", betont die Expertin. Daher sei unklar, ob die Europäische 
Zentralbank wie die US-amerikanische Federal Reserve in diesem Jahr mit 
dem Zinserhöhungszyklus beginnen wird. 


Anleger vor Dilemma
Für die Vermögensanlage bietet dieses Umfeld wenige Optionen. "Anleger 
sollten auf mögliche Rückschläge vorbereitet sein", warnt Werner Krämer. 
"Steigende Inflationsraten sind eine Herausforderung für alle 
festverzinslichen Anlagen, insbesondere in Europa." Europäische 
Staatsanleihen böten keinerlei Schutz vor Inflation und wiesen aktuell 
negative Realrenditen auf. Zudem würden die Aufkäufe der Zentralbanken 
auslaufen, worunter diese Assetklasse zusätzlich leide. 


"Auch in den riskanteren Anleihensegmenten werden die kommenden Jahre 
nicht einfach", prognostiziert Krämer. Das habe Konsequenzen: 
"Da Anleihen so unattraktiv sind, wenden sich Anleger tendenziell eher 
Aktien zu. Das ist verständlich, aber aufgrund des hohen Rückschlagrisikos 
nicht ungefährlich. Daher sollte der Fokus bei der Aktienauswahl auf 
Qualität und einer strengen Kontrolle der Risikoexposition liegen", 
sagt Krämer. 


Marktneutrale Konzepte im Vorteil
Einen Kompromiss bieten seiner Meinung nach Wandelanleihen: 
"Sie partizipieren bei einer Aktienrallye, verhalten sich in Bärenmärkten 
aber eher wie Unternehmensanleihen. Damit weisen sie im Vergleich zu Aktien 
ein attraktives Auffangnetz auf." Weitere Alternativen sind aus Sicht des 
Experten marktneutrale Lösungen wie zum Beispiel Convertible Arbitrage, bei 
der gleichzeitig Wandelanleihen gekauft und Aktien leerverkauft werden. 
Solche Ansätze hätten sich schon in der Finanzkrise bewährt. Der Ökonom 
bestätigt: "Convertible Arbitrage und andere marktneutrale Konzepte können 
sich in einem volatilen Umfeld sehr gut behaupten."


Für die Anlagespezialisten steht fest: Langfristigkeit und Diversifikation 
sind die beiden Schlüssel zum Erfolg. "Anleger sollten auf die strategische 
Asset Allocation achten", empfiehlt Werner Krämer. "Ein wohldiversifiziertes 
Portfolio beinhaltet immer unterschiedliche Assetklassen und mehrere 
Regionen. Auf eine solche Streuung zu verzichten, bedeutet gerade in 
unsicheren Zeiten ein unnötiges Risiko."

























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