Investmentfonds.de
18.05.2022:
DPAM : MAXIMALES DRAWDOWN-RISIKO
Köln, den 18.05.2022 (Investmentfonds.de) -
Peter De Coensel, CEO DPAM
Maximales drawdown-Risiko
Neben dem Risiko, das als dauerhafter Kapitalverlust durch Ausfall
oder Konfiszierung bezeichnet wird, ist das gängige Maß für das
Risiko bei verschiedenen Instrumenten oder Sektoren auf den Finanz-
märkten die Volatilität. Die Volatilität wird durch die
Standardabweichung der Renditen über einen bestimmten Zeitraum
ausgedrückt. Je höher die Volatilität ist, desto höher ist das
geschätzte Risiko, aber desto höher sind auch die erwarteten
künftigen Erträge. Wenn diese Definition als einziger Standard und
weit verbreiteter Risikobegriff verwendet wird, kann dies zu einem
Tunnelblick führen. Da die Märkte mit geopolitischen, gesundheitlichen,
monetären, fiskalischen und angebotsseitigen Unsicherheiten
konfrontiert sind, kann es sich lohnen, den Blickwinkel zu erweitern
und das maximale Drawdown-Risiko in die Gesamtrisikobewertung
einzubeziehen.
Das maximale Drawdown-Risiko für einen Vermögenswert ist sein größter
historischer Wertverlust von der Spitze bis zum Tiefpunkt. Stellen Sie
sich vor, dass ein Anleger im vierten Quartal 2021 stark in Aktien
investiert hat. Das Worst-Case-Szenario tritt in diesem Moment ein,
denn wenn er jetzt verkauft, würde er einen hohen Verlust erleiden.
Aber auch hier erfordert es Mut, tief in die Vergangenheit zu blicken,
um maximale Drawdowns in Kauf zu nehmen, die weit über die aktuelle
Korrektur hinausgehen. Ein Bärenmarkt für Aktien herrscht vor, wenn
die Korrektur von Höchststand zu Tiefststand mehr als 20 % beträgt.
Der Dow-Jones-Durchschnitt verzeichnet zwischen 1900 und heute
33 Bärenmärkte. Der letzte denkwürdige Bärenmarkt im Dow Jones fand
zwischen Oktober 2007 und März 2009 statt und verzeichnete einen
Rückgang von 54 % vom Höchststand bis zum Tiefststand. Für Bärenmärkte
bei festverzinslichen Wertpapieren gibt es keine Standarddefinition.
Betrachtet man jedoch den iShares 20-year+ US Treasuries Index, der
am 4. August 2020 einen Höchststand erreichte, so ist bis zum
6. Mai 2022 eine drastische Korrektur von 33,75 % zu beobachten.
Der iShares-Index für 5- bis 10-jährige US-Investment-Grade-
Unternehmensanleihen korrigierte zwischen Ende 2020 und dem
6. Mai 2022 um 16,60 %.
Wenn man in stressigen Momenten investiert, ist es hilfreich, die
eigene Marktgeschichte zu kennen. Versuchen Sie, nicht in Panik zu
geraten oder Ihre Entscheidungen mit subjektiven Argumenten zu
untermauern. In der Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg schwankten die
maximalen Verluste bei US-amerikanischen Large-Cap-Aktien zwischen
-54 % und -22 %, mit einem Durchschnitt von etwa -34 %. Historisch
gesehen betrug die Erholungszeit zwischen 16 Monaten (vom Höchststand
1961) und 74 Monaten (vom Höchststand 2000). Im Durchschnitt dauerte
die Erholung der amerikanischen Large-Cap-Aktienmärkte etwa 39 Monate.
Auf den Anleihemärkten erleben wir derzeit die schlimmsten Einbrüche,
die je verzeichnet wurden, denn wir müssen bis ins Jahr 1980 zurückgehen,
um ähnliche Kurskorrekturen zu beobachten. Der Hauptunterschied bei den
Anleihen zwischen heute und damals besteht darin, dass die
Erholungsphasen länger dauern werden. Wenn man bedenkt, dass die
30-jährigen US-Zinsen im August 2020 bei etwa 1,20 % begannen, während
sie heute bei 3,07 % liegen, ergibt sich ein Szenario, bei dem der
Höchststand um etwa 33 % höher liegt. Glücklicherweise gestaltet sich
das Ergebnis für den durchschnittlichen Anleiheinvestor dank der
Diversifizierung über verschiedene Anleihesektoren und einer
Zinssensitivität von durchschnittlich 5 bis 7 % etwas weniger
pessimistisch.
Die Anpassung von 15 % für einen hochwertigen US-Unternehmensfonds wird
etwa 2,75 Jahre benötigen, um sich vollständig zu erholen, wenn man
davon ausgeht, dass der Tiefpunkt Anfang Mai erreicht wurde, wobei die
erwartete Rendite für den Sektor auf 5,36 % gestiegen ist. Für Anleger
in Staatsanleihen der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion
dauert der Zeitraum vom Höchststand am 11. Dezember 2020 bis zum
Tiefpunkt am 6. Mai, was einer Anpassung von 13,6 % entspricht. Bei
den EU-Industrieanleihen liegt der Abschlag bei 11 % vom 5. August
2021 bis zum 6. Mai. In beiden Sektoren sind die erwarteten Renditen
(hauptsächlich Carry + Rolldown-Rendite) deutlich in Richtung 2,37 %
und 3,13 % gestiegen. Das bedeutet, wiederum, vorausgesetzt, dass wir
die Talsohle erreicht haben, eine Erholungszeit von etwa 6 und
3,5 Jahren. Ein aktives Management, das die ordnungsgemäße Realisierung
eines höheren Carrys unter Berücksichtigung der Wertpapiervolatilität
ermöglicht, könnte die Erholungszeiten deutlich verkürzen.
Was aber, wenn wir in eine inflationäre Phase geraten, die sich auf die
erwarteten Renditen auswirkt? Was ist, wenn die Risikoprämien weiter
steigen müssen und die jeweiligen Talsohlen an den Aktien- und Anleihe-
märkten noch nicht durchschritten sind? In diesem Moment ist es sinnvoll,
sich nach Anlageklassen umzusehen, die Portfolios schützen. Die meisten
ausgewogenen Portfolios werden stärker leiden, wenn wir akzeptieren,
dass die Anleihe- und Aktienmärkte positiv korreliert sind.
Die Diversifikationseffizienz zwischen den beiden nimmt stark ab.
Zum Kapitalschutz scheinen kurz- bis mittelfristige inflationsgebundene
Anleihen besonders geeignet zu sein. Neben kurzfristigen US-Treasuries
bieten auch chinesische Staatsanleihen in lokaler Währung Renminbi einen
guten Schutz. Ein weiteres, oft vergessenes Instrument zum Kapitalschutz
ist die Währungsallokation. Dabei handelt es sich nicht um eine
Währungsallokation zur kurz- oder sogar mittelfristigen Verbesserung
der Portfoliodiversifikation, sondern um eine langfristige Investition
in stark unterbewertete Währungen auf der Grundlage handelsgewichteter
Wechselkursbewertungen. Der japanische Yen und der chinesische Renminbi
sollten auf dem Radar sein. Derzeit verzeichnet der USD eine starke
Rallye, da Unsicherheit und steigende Zinssätze bei fremdfinanzierten
und selbst bei nicht fremdfinanzierten USD-Kreditnehmern für große
Unruhe sorgen. Sobald dies in den kommenden Jahren nachlässt, müssen wir
uns möglicherweise auf schwächere Entwicklungen des USD einstellen, da
sich die Zinsdifferenzen stabilisieren und die langfristigen handels-
gewichteten Wechselkursbewertungen den USD als überbewertet darstellen...
Die chinesischen Währungshüter werden trotz der Schwäche des Yuan in den
letzten Monaten auf Berechenbarkeit und eine stabile chinesische Währung
setzen, da das Land um den Status einer Reservewährung konkurriert. Auch
der Yen könnte unter Bedingungen, die die Bank of Japan zu einem
Kurswechsel und einer Lockerung ihrer Politik zur Steuerung der
Renditekurve zwingen, wieder an Interesse gewinnen. Die oben genannten
Maßnahmen müssen das Durationsrisiko nicht wesentlich erhöhen, können
aber Ihr Portfolio zunehmend anfälliger machen. Insofern könnte die
Beimischung von Gold, der Anlageklasse mit langer Duration schlechthin,
ebenfalls hilfreich sein. Ganz abgesehen von der derzeitigen kurzfristigen
Schwäche sollte man den Wert von Gold nicht gegen diese unscheinbaren
kurzfristigen Korrekturbewegungen abwägen. Für eine korrekte Bewertung
muss man die relative Performance-Robustheit von Gold gegenüber den
US-Zinsen und anderen risikoreichen Anlageklassen berücksichtigen.
Im Vergleich dazu glänzt Gold derzeit wirklich!
Die heutigen Nachrichten können einen pessimistisch stimmen. Lassen Sie
sich von dieser Stimmung nicht anstecken. Der Zweck dieser kurzen
Ausführung besteht darin, den Leser mit der Realität und den möglichen
Ergebnissen auf der Grundlage der Marktgeschichte zu konfrontieren.
Die Beherrschung von Anlageklassen setzt die Kenntnisse der maximalen
Rückschläge und Erholungszeiten voraus. Nur dann hat ein informierter
Anleger die Chance, langfristig realen Kapitalzuwachs zu erzielen.
Ende der Nachricht
Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren
persönliche Einschätzung wieder (DPAM).
Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben
keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen
keine Beratung dar (DPAM)
Quelle: Investmentfonds.de
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