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Investmentfonds.de 01.07.2022:
DPAM: WERTORIENTIERTE INVESTEMENTS: EINE ABSICHERUNG GEGEN DIE INFLATION?

Köln, den 01.07.2022 (Investmentfonds.de) -



Arne Kerst, Quantitative & Systematic Equity Fund Manager
bei DPAM


Wertorientierte Investements: EINE ABSICHERUNG GEGEN DIE INFLATION?


Die langfristige Perspektive


Value hat sich in allen Inflationszeiträumen seit 1930 gut entwickelt.
Nach dem Zweiten Weltkrieg herrschte aufgrund eines Missverhältnisses
zwischen Angebot und Nachfrage eine starke Inflation. Folglich
schnitten Value-Werte gut ab. In den 1970er Jahren wurde die hohe
Inflation aufgrund des Ölschocks erst eingedämmt, als Paul Volcker
(Vorsitzender der Federal Reserve in dieser Zeit) die Zinsen stark
anhob. Auch hier schnitten die Value-Werte besser ab. Weniger mit der
Inflation zusammenhängend ist der Zeitraum zu Beginn des Jahres 2000,
in dem die Dot-Com-Blase platzte und Value-Aktien in den Folgejahren
einen starken Lauf hatten. Warum aber schnitt Value sowohl in
inflationären als auch in stagflationären Zeiten besser ab?


Je nachdem, was die Ursache für Inflation ist, kann die Inflation
bestimmten Sektoren zugutekommen. Dies ist jedoch nicht der einzige
Grund, warum Value funktionierte. In inflationären Zeiten ist
zukünftiges Geld weniger wert. Die Zinssätze steigen tendenziell an,
was den Abzinsungssatz für künftige Cashflows bei Aktien ändert. Bei
Value-Aktien handelt es sich in der Regel eher um Aktien mit kurzer
Laufzeit, bei denen die Cashflows sicherer sind und eher in der
nahen Zukunft liegen. Die Änderung des Abzinsungsfaktors hat
geringere Auswirkungen als bei Aktien mit längerer Laufzeit und weit
in der Zukunft liegenden Cashflows. Wenn man die Ungewissheit in
Bezug auf diese Cashflows in unsicheren Zeiten, in denen der Markt
eine höhere Risikoprämie verlangt, hinzufügt, dann wird klar, warum
diese Aktien in Zeiten höherer Inflation hart getroffen werden können.
Daher schneiden Value-Aktien in Zeiten der Inflation relativ gesehen
besser ab, da die Zinsen höher sind. Dieses Argument gilt für eine
Phase der Inflation und des Wirtschaftswachstums oder für ein eher
stagflationäres Umfeld.


In den 70er Jahren haben wir gesehen, dass die Ausgangsbewertung für
die Performance ausschlaggebend war, die in diesen Zeitraum fiel.
Die Nifty-Fifty-Aktien (führender Aktienindex für die größten
Unternehmen der Börse in Indien) schnitten deutlich schlechter ab
als die Value-Aktien, da der Markt von einer mehrfachen Kontraktion
getrieben wurde. Dies war auch während der Dot-Com-Blase der Fall,
und wir haben auch danach dasselbe gesehen. Die Bewertung zu Beginn
der Blase war ausschlaggebend, der Wertverlust bestimmte die
Performance.


Die erwarteten Renditen streuen nach wie vor sehr stark. Wir glauben,
dass Value-Aktien in diesem Hochinflationsszenario mit unsicheren
Wachstumsaussichten widerstandsfähig sein können. Nichtsdestotrotz
schafft die Inflation ein schwieriges Umfeld, insbesondere können
die Margen unter Druck geraten und die Kosten für den Schuldendienst
steigen. Daher ist es am besten, den Wert über verschiedene Sektoren
hinweg zu diversifizieren und auf Qualität zu achten.



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