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Investmentfonds.de 02.11.2022:
T. Rowe Price | FED könnte sich Option für Dezember offen halten

 Blerina Uruci, US-Chefvolkswirtin bei T. Rowe Price


FED könnte sich Option für Dezember offen halten


Die Fed wird am Mittwoch, dem 2. November, ihre geldpolitische Entscheidung bekannt geben.  
Eine Anhebung um 75 Basispunkte ist schon seit einiger Zeit Konsens, so dass es bei der 
Pressekonferenz vor allem auf drei Dinge ankommen wird:


Gibt es Signale für eine Verlangsamung des Zinserhöhungstempos auf der 
Dezember-Sitzung?

Ist die Fed bereit, eine höhere Leitzinsrate zu akzeptieren, als das Chart 
vom September andeutet?

 Wie gut kommt die Fed mit der Verschlechterung einiger wirtschaftlicher 
Bedingungen in den letzten Wochen zurecht.



Was hat sich seit der September-Sitzung geändert?


Die Daten: Die Fed hat seit September nur einen Inflations- und einen Arbeitsmarktbericht 
gesehen, und beide Indikatoren haben positiv überrascht. Im dritten Quartal hielten sich 
die BIP-Daten insgesamt gut, obwohl sich die Verbraucherausgaben verlangsamten. Und der 
Beschäftigungskostenindex für das dritte Quartal blieb auf einem Niveau, das auf eine 
erhöhte Lohninflation hindeutet, mit ersten Anzeichen eines Höhepunkts. Auf der anderen 
Seite steht der Immobilienmarkt weiterhin unter erheblichem Druck.  Die Inflations- und 
Arbeitsmarktdaten seit September sprechen an sich nicht dafür, das Tempo der 
Zinserhöhungen zu verringern. Allerdings ist das Zinsniveau jetzt viel höher als bei 
der Ankündigung der Fed im Juni, die Zinsen um 75 Basispunkte anzuheben.  Dies wird 
sich auf das Tempo der künftigen Zinserhöhungen auswirken. Langfristig ist es eine 
bedauerliche Tatsache, dass eine höhere Arbeitslosigkeit und ein unter dem Potenzial 
liegendes Wachstum erforderlich sind, wenn die Fed die Inflation wieder in Richtung 
der Zielwerte bringen will. Dies hat jedoch politisch heikle Aspekte, die uns in der 
Zukunft Schwierigkeiten bereiten könnten.

 


Die Märkte: In den letzten Wochen haben wir eine höhere Volatilität, einen stärkeren 
US-Dollar, der zu Währungsinterventionen einiger der wichtigsten Handelspartner der 
USA geführt hat, sowie die Krisen bei Liability-Driven-Investing (LDI) oder Renten 
und Gilt (Staatsanleihen) in Großbritannien erlebt.  All dies hat die Fed dazu 
veranlasst, die Auswirkungen ihres Straffungszyklus auf die wirtschaftliche Stabilität 
eingehender zu prüfen. In dieser Hinsicht muss die Fed eine glaubwürdige Strategie 
finden, um ein Gleichgewicht zwischen der Bekämpfung der Inflation und der 
Aufrechterhaltung der Marktfunktion herzustellen.  Vielleicht gelingt ihr das - 
Großbritannien scheint es geschafft zu haben, mit einem viel prekäreren finanzpolitischen 
Hintergrund -, aber die Fed und das Finanzministerium wären lieber nicht in dieser Lage.


 

Erwartung von der Fed-Sitzung:


Eine Anhebung des Leitzinses um 75 Basispunkte auf 3,75 % bis 4,0 %. Wiederholung des 
Mantras "höher für länger": Die Fed möchte nicht, dass die Märkte Zinssenkungen 
einpreisen, sobald die Zinsen ihren Höchststand erreicht haben. Die Botschaft des Dot 
Plots ist meiner Meinung nach eher "länger höher". Klärung der Bedingungen, die 
erforderlich sind, um das Tempo der Zinserhöhung auf 50 Basispunkte zu reduzieren.  
Ich wiederhole, was ich im September geschrieben habe: Das Niveau des FFR sollte der 
Fed helfen.  Zügige" Zinserhöhungen waren angemessen, als die Zinssätze unter dem 
neutralen Niveau lagen (irgendwo zwischen 2,0 % und 2,5 %), aber gezielte" Zinserhöhungen 
wären jetzt besser geeignet, da die Zinssätze restriktiv sind, der Immobilienmarkt stark 
korrigiert wird und die Verbraucherausgaben sich verlangsamen. Die Fed muss den Märkten 
vermitteln, dass eine Verlangsamung des Zinserhöhungsrhythmus ein natürlicher nächster 
Schritt ist und nicht etwas, das sie aus Panik tun wird. Nach der November-Sitzung wird 
die Obergrenze des Leitzinses bei 4,0 % liegen, was durchaus im Bereich einer 
"restriktiven Geldpolitik" liegt.


Mögliche geldpolitische Überraschung: Die Fed deutet an, dass eine Anhebung um 
75 Basispunkte auf der Dezembersitzung wahrscheinlich ist.


Mögliche dovishe Überraschung:  In Bezug auf ihre wirtschaftlichen Bedenken zieht die 
Fed keine klare Linie, dass Zinserhöhungen das Hauptinstrument zur Inflationsbekämpfung 
sein werden, und setzt stattdessen gezielte Maßnahmen ein.


 

Unterm Strich:


Die entscheidende Frage ist, wie sie das Tempo der Zinserhöhungen drosseln kann, ohne 
den Eindruck zu erwecken, dass sie die Inflation zu sehr bekämpft.  Auf ihrer 
Dezember-Sitzung wird die Fed die Gelegenheit haben, eine "hawkishe" Botschaft zu 
übermitteln, nämlich das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen (d. h. um 50 Basispunkte 
zu erhöhen), aber ihren Zinsendsatz nach oben zu korrigieren.  In Anbetracht der Tatsache, 
dass die Märkte bereits einen Leitzins von 5,0 % eingepreist haben, könnte die Fed die
Markierung vornehmen, ohne die Konjunktur zu sehr aufzuschütteln. Es ist jedoch wichtig 
zu beachten, dass eine Verlangsamung des Tempos der Zinserhöhungen nicht dasselbe ist wie 
eine Pause oder eine schnelle Zinssenkung nach dem Höhepunkt des Zyklus.

 


Meine Prognose:


Die Fed wird sich ihre Optionen für die Dezember-Sitzung offen halten und die finanziellen 
Bedingungen nicht vorzeitig lockern. Die Fed hat zwar das Funktionieren der Märkte im 
Blick, möchte aber auf das Schlimmste vorbereitet sein, ohne bei der immer noch hohen 
Inflation voreilig eine Kehrtwende bei den wirtschaftlichen Bedenken zu signalisieren.  
Die Aussage des Präsidenten der St. Louis Fed, Bullard, aus meiner letzten Notiz gilt 
nach wie vor. Die Fed möchte, dass das erste Quartal 2023 ein Zeitpunkt ist, an dem sie 
innehalten und die Auswirkungen ihrer Straffungspolitik auf die Gesamtwirtschaft bewerten 
kann. Um ihren nächsten Schwenk ohne ungeordnete Preisbildung zu erreichen, muss die Fed 
die Marker für eine Änderung ihres Ansatzes vorbereiten.  Wenn sie immer noch "klare und 
überzeugende Beweise" dafür braucht, dass die Inflation nachhaltig zurückgeht, könnte sie 
leicht in eine Endzinsrate von deutlich über 5,0 % rutschen.





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