08.07.2026 07:50
04.01.2012
AXA IM: Zwei asymmetrische Szenarien für 2012
Köln, den 04.01.2012 (Investmentfonds.de) -
Eric Chaney, Chefvolkswirt der AXA-Gruppe
In einer aktuellen Markteinschätzung entwirft Eric Chaney, Chefvolkswirt der
AXA-Gruppe, zwei unterschiedliche Szenarien für die Entwicklung in 2012:
Die Entwicklung der internationalen Finanzmärkte im Jahr 2012 wird maßgeblich
davon abhängen, wie es mit der Euroraumkrise weitergeht. Aus unserer Sicht
gibt es grundsätzlich zwei Möglichkeiten: Entweder wird die Krise eingedämmt
und die Investoren sehen Licht am Ende des Tunnels, oder die Währungsunion
bricht auseinander und der Euro wird abgeschafft. Die Schwierigkeit für
Investoren ist, dass das erste Szenario, unser Hauptszenario, letztlich
Business-as-usual bedeutet, während das zweite völlig anders aussieht. Es
würde eine weltweite Depression mit kaum zu prognostizierenden weltpolitischen
Folgen bedeuten. Selbst wenn vieles für das erste Szenario spricht, können
konservative Investoren das zweite nicht völlig ignorieren, denn es würde
bei vielen Assetklassen zu großen Verlusten führen.
Eric Chaney, Chefvolkswirt der AXA-Gruppe
In einer aktuellen Markteinschätzung entwirft Eric Chaney, Chefvolkswirt der
AXA-Gruppe, zwei unterschiedliche Szenarien für die Entwicklung in 2012:
Die Entwicklung der internationalen Finanzmärkte im Jahr 2012 wird maßgeblich
davon abhängen, wie es mit der Euroraumkrise weitergeht. Aus unserer Sicht
gibt es grundsätzlich zwei Möglichkeiten: Entweder wird die Krise eingedämmt
und die Investoren sehen Licht am Ende des Tunnels, oder die Währungsunion
bricht auseinander und der Euro wird abgeschafft. Die Schwierigkeit für
Investoren ist, dass das erste Szenario, unser Hauptszenario, letztlich
Business-as-usual bedeutet, während das zweite völlig anders aussieht. Es
würde eine weltweite Depression mit kaum zu prognostizierenden weltpolitischen
Folgen bedeuten. Selbst wenn vieles für das erste Szenario spricht, können
konservative Investoren das zweite nicht völlig ignorieren, denn es würde
bei vielen Assetklassen zu großen Verlusten führen.
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Das Hauptszenario: Der Euro wird am Ende zum Erfolg
(Wahrscheinlichkeit: 75%)
In Kürze: Das EU-Gipfeltreffen am 9. Dezember 2011
brachte die Wende. Die Märkte schwanken zunächst,
doch dann schätzen die Investoren die neuen Strukturen
positiv ein. Das Weltwirtschaftswachstum geht
zunächst fast auf null zurück, beschleunigt sich aber in
der zweiten Jahreshälfte. Im Euroraum kommt es zu
einer leichten Rezession, die USA erholen sich weiter,
China gelingt eine weiche Landung, die Aktienmärkte
steigen schließlich deutlich und die Inflationssorgen
kehren zurück. Das Ganze vollzieht sich unserer
Ansicht nach in vier Schritten:
Stufe 1: Unsicherheit über die Verhandlungen zur
Fiskalunion, die EZB lehnt Quantitative Easing ab;
hohe Volatilität risikobehafteter Wertpapiere, starke
Schwankungen der Staatsanleihespreads im Euroraum
Stufe 2: Die Verhandlungen machen Fortschritte, die
Rezession wird stärker, die Inflationserwartungen
gehen zurück, die EZB beginnt mit ihrer eigenen Version
des Quantitative Easing.
Stufe 3: Es wird ein Vertrag über eine Fiskalunion
geschlossen. Die Banken nutzen die ihnen von der
EZB zur Verfügung gestellte Liquidität, um hochverzinsliche
Staatsanleihen zu kaufen.
Stufe 4: Die Spreads von Euroraum-Staatsanleihen
gehen zurück, die Aktienmärkte steigen deutlich.
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Weil die Unternehmer wieder Vertrauen schöpfen
beschleunigt sich trotz der kontraktiven Fiskalpolitik in
den Industrieländern das Wachstum. Weltweit wird die
Geldpolitik gelockert, durch niedrigere Zinsen in den
Emerging Markets und Geldmengenexpansion in den
Industrieländern. Dadurch steigen die Rohstoffpreise.
Die Investoren fürchten keine Deflation mehr, sondern
wieder einmal eine Inflation.
Das Alternativszenario: Ende des Euroraums und weltweite Depression
(Wahrscheinlichkeit: 25%)
In Kürze: Die Verhandlungen über eine Fiskalunion
geraten ins Stocken, Italien gibt auf, gefolgt von Spanien und
schließlich Frankreich. Der Euro wird abgeschafft. Es kommt zu
einem teilweisen Zusammenbruch des europäischen Finanzsystems
mit weitreichenden Folgen auch für die USA. Aus der
weltweiten Rezession wird eine weltweite Depression.
So könnte es ablaufen:
Stufe 1: Die italienische Regierung verspielt ihr politisches
Kapital, weil sie zwar schmerzhafte Reformen durchführt, sich die
Refinanzierungsbedingungen aber nicht verbessern. Italien verweigert
sich einer Umschuldung innerhalb der EWU und führt eine neue
Währung ein. Alle vertraglichen Verpflichtungen (Preise, Löhne,
Schulden etc.) werden in die neue italienische Lira überführt,
für die ein flexibler Wechselkurs gilt. Weil Italien ein G7-Land
ist, gilt dies nicht als Kreditereignis.
Stufe 2: Die Krise greift sofort auf Spanien über,
das nicht genügend finanzielle Unterstützung bekommt und dem
italienischen Beispiel folgt. Dies ist ein Kreditereignis.
Stufe 3: Zweifel kommen auf, ob Frankreich wettbewerbsfähig
genug ist, um mit den Währungsabwertungen der Nachbarn fertig zu
werden. Investoren verkaufen französische Staatsanleihen. Frankreich
hat dem nicht viel entgegenzusetzen, weil eine volle politische
Union mit Deutschland unmöglich ist.
Stufe 4: Nachdem Frankreich ausgestiegen ist hält
Deutschland einen Mikro-Euroraum für wenig sinnvoll
und schafft den Euro ab.
Es folgt eine tiefe Rezession in Europa, die über die
Finanzverflechtungen auch auf die USA übergreift.
Asien leidet stark unter dem Rückgang des Welthandels.
Die Rezession löst eine Deflationsspirale aus. Es
kommt zu zahlreichen Konkursen und Unternehmenszusammen-
brüchen. Die Weltwirtschaft fällt in die Depression.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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