08.07.2026 06:47
23.01.2012
Skandia Markteinschätzung: Ungarn - Passivität zahlt sich nicht aus
Köln, den 23.01.2012 (Investmentfonds.de) -
Anthony Gillham, Portfolio Manager der Skandia Investment Group
In jüngster Zeit war Ungarn das EU-Land, das für unschöne Schlagzeilen
verantwortlich war. Dies könnte negative Auswirkungen für Investoren in
passiv gemanagte Schwellenländerfonds haben.
Nachdem das Land 2008 vom Internationalen Währungsfonds (IWF) vor dem
finanziellen Kollaps gerettet wurde, streitet die Regierung unter
Premierminister Viktor Orban nun mit IWF und EU über Änderungen an der
ungarischen Verfassung und über die Zusammensetzung der Zentralbank.
Die Spannungen erreichten am letzten Donnerstag ihren Höhepunkt, als
Investoren für ungarische Staatsanleihen ungewöhnlich hohe Zinsen um
die 10 Prozent verlangten.
Anthony Gillham, Portfolio Manager der Skandia Investment Group
In jüngster Zeit war Ungarn das EU-Land, das für unschöne Schlagzeilen
verantwortlich war. Dies könnte negative Auswirkungen für Investoren in
passiv gemanagte Schwellenländerfonds haben.
Nachdem das Land 2008 vom Internationalen Währungsfonds (IWF) vor dem
finanziellen Kollaps gerettet wurde, streitet die Regierung unter
Premierminister Viktor Orban nun mit IWF und EU über Änderungen an der
ungarischen Verfassung und über die Zusammensetzung der Zentralbank.
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Investoren für ungarische Staatsanleihen ungewöhnlich hohe Zinsen um
die 10 Prozent verlangten.
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Ungarns Haushalts- und Liquiditätsposition sehen einigermaßen robust
aus. Das Land fährt, anders als viele andere EU-Länder, Primärüber-
schüsse beim Bruttoinlandsprodukt ein. Nach etlichen Vorsorgemaßnahmen
im letzten Jahr könnte Ungarn sogar seine Liquidität halten, sollte
der Kapitalmarkt für das Land längere Zeit nicht mehr zugänglich sein.
Dennoch könnte das Verhältnis von Schulden zur Wirtschaftsleistung
von 80 Prozent sowie Zinsen bei einjähriger Laufzeit um 10 Prozent
die Schuldenentwicklung des Landes langfristig entgleisen lassen.
Es wurde in den vergangenen Wochen viel über die aktuellen Manöver
der ungarischen Regierung geschrieben. Was die Haushaltslage angeht,
so ist die Marktreaktion derzeit weniger den harten ökonomischen
Fakten geschuldet als vielmehr den politischen Verwicklungen.
Portfoliomanager, die mit Staatsanleihen aus Schwellenländern zu
tun haben, fühlen sich an Situationen in der Vergangenheit erinnert,
wie etwa in Argentinien, 2001 oder in Ekuador, 2008.
Beide Länder waren, als sie zahlungsunfähig wurden, Mitglieder
maßgeblicher Schwellenländer-Indices. Während die Repräsentierung
eines Unternehmens in einem Aktienindex mit wachsender Größe steigt,
so nimmt das Gewicht eines Emittenten in Anleihen-Indices mit dessen
Verschuldung zu, was vielfach kritisiert wird. So hat zum Beispiel
Ungarns Verhältnis von Schulden zur Wirtschaftsleistung von
80 Prozent dem Land ein Gewicht von fast 6 Prozent im Marktmaß
JP Morgan GBI-EM Global Diversified verschafft.
Demzufolge sind passive Fonds mit Schwellenlandanleihen praktisch
gezwungen, Ungarn ein Gewicht von 6 Prozent zu geben ohne politische
Entwicklungen berücksichtigen zu können, die sich negativ auf die
Wertperformance auswirken. Demgegenüber konnten aktive Manager in
Reaktion auf die Krise Ungarns geringer gewichten und einen
Wertvorteil realisieren.
Aktive Manager, die so entschieden haben, müssen sich nun fragen,
ob sie nach der Schwächephase wieder einsteigen sollen. Da mögen
die einen die moderater gewordenen Töne der ungarischen Regierung
zum Anlass nehmen. Andere könnten hingegen noch abwarten und auf
die hohe Verschuldung der Bevölkerung des Landes verweisen, die
Immobilienfinanzierungen häufig in Fremdwährungen abgeschlossen
hat – ein Risiko, sollte der Forint abwerten.
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Die kommenden Monate werden zeigen welche Manager richtig liegen.
Was bereits heute feststeht ist, dass passive Investoren in ungarische
Staatsanleihen in jedem Fall keine Kontrolle über den Erfolg ihrer
Anlage haben werden. Dies schließt vor allem diejenigen ein, die etwa
den Global Aggregate Indices von Barclays folgen, die Ungarn nach der
Herabstufung des Landes durch Standard & Poor’s auf Ramschstatus im
Dezember hinausgeworfen haben.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
