Fidelity Marktkommentar: Spaniens Reformkurs braucht Druck der M�rkte

K�ln, den 05.04.2012 (Investmentfonds.de) -

Tristan Cooper, Analyst f�r Staatsanleihen bei Fidelity Worldwide Investment Die Regierung von Ministerpr�sident Mariano Rajoy hat am Freitag unter landesweiten Protesten ihren Sparhaushalt 2012 auf den Weg gebracht. Ein nachlassender Druck der M�rkte k�nnte jedoch dazu f�hren, dass die Regierung ihre Reformbem�hungen einschr�nkt. Investoren werden mit Blick auf den spanischen Staatsanleihenmarkt daher zun�chst zur�ckhaltend sein, glaubt Tristan Cooper, Analyst f�r Staatsanleihen bei Fidelity Worldwide Investment: �Der Etatentwurf, den die neue spanische Regierung gestern beschlossen hat, ist ein wichtiger Schritt der Reformvorhaben, die das Land dringend ben�tigt. Die Regierung Rajoy ist erst seit Dezember 2011 im Amt. Daf�r hat sie bereits gute Fortschritte erzielt � unter anderem verabschiedete sie ein Haushalts- stabilit�tsgesetz, weitere Reformen im Finanzsektor und die Arbeitsmarktreform.

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Ein wesentlicher Faktor f�r den Zinsr�ckgang der spanischen Staatsanleihen in letzter Zeit � �ber den sich die Regierung bisher freuen konnte � waren allerdings die Long Term Refinancing Operation (LTRO) Ma�nahmen der EZB. Spanische Staatsanleihen profitierten massiv von den in Europa erfolgten LTRO-Zufl�ssen in diese Anlageklasse. Laut der Bank f�r Internationalen Zahlungsausgleich kauften spanische Banken im Dezember und Januar per Saldo f�r 45 Milliarden Euro spanische Staatsanleihen � bei weitem der h�chste Betrag in der Eurozone. Es besteht die Gefahr, dass ein weiter nachlassender Druck des Marktes das Kabinett Rajoy dazu verf�hrt, in ihrem Reformeifer nachzulassen. Vor allem dann, wenn ruhigere M�rkte mit der nat�rlichen Scheu der Regierung vor politisch unbeliebten Ma�nahmen und den �ngsten vor den negativen kurzfristigen Auswirkungen zusammenfallen. Die Unruhen, die aus dem landesweiten Generalstreik seit Donnerstag entstanden sind, zeigen beispielhaft das Ausma� der Opposition gegen die staatlichen Reformprogramme. Die Arbeitslosenquote in Spanien betrug im Januar mit 23 Prozent, die Jugendarbeitslosigkeit sogar rund 50 Prozent. Diese Quoten sind klar die h�chsten der EU. Die Arbeitslosigkeit wird kurzfristig aufgrund der j�ngsten Arbeitsmarktreform noch steigen, da die Unternehmen nun leichter Entlassungen vornehmen k�nnen. Nach der j�ngsten Episode, bei der Spanien sein Haushaltsziel 2012 einseitig angepasst hat, besteht eine gewisse Besorgnis, dass der Druck durch EU-Auflagen an Wirkung verlieren k�nnte. Es bleibt abzuwarten, ob die EU bereit ist, ein gr��eres Mitgliedsland wegen �berschreitungen zu bestrafen. Bisher stimmen die Anzeichen eher skeptisch. Geringe Staatsverschuldung ein Plus Nichtsdestotrotz weist Spanien einige positive Aspekte auf, die man nicht ignorieren sollte. Am wichtigsten ist das vergleichsweise begrenzte Ausma� der Staatsverschuldung: Die Bruttogesamtverschuldung Spaniens betr�gt etwa 70 Prozent des Bruttoinlandprodukts. Der Durchschnitt in der Eurozone liegt bei 2 etwa 90 Prozent. Spaniens Verschuldungsgrad liegt insbesondere ganz wesentlich unter dem Griechenland und Italiens, der knapp 160 beziehungsweise 120 Prozent des Bruttoinlandprodukts betr�gt.

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Im Gegensatz zu Irland hat sich Spanien gegen eine sofortige Belastung seines Staatshaushalts zur Entlastung seiner Banken entschieden. Die Einrichtung einer Bad Bank wurde so bisher vermieden. R�ckblickend war das eine vern�nftige Politik, da sie der EZB Zeit f�r ihren Entschluss einger�umt hat, die Banken der Eurozone mit Liquidit�t zu versorgen. Das wiederum verschaffte den Banken Zeit f�r die eigene Sanierung. Der Nachteil ist, dass sich der konjunkturell negative Effekt der Entschuldung der Banken angesichts ihrer hohen Verschul- dungsquote �ber viele Jahre hinziehen wird. Und selbst dann k�nnte es immer noch erforderlich werden, dass die Regierung den Bankensektor finanziell unterst�tzen muss. Zum Beispiel dann, wenn die Immobilienpreise weiter sinken und die Gro�banken aufgrund von Verlusten und Schulden handlungsunf�hig w�rden. Es ist allerdings nicht zu erwarten, dass eine solche Unterst�tzung kurzfristig erforderlich wird. Auch wenn die j�ngsten Strukturreformen, wie die des Arbeitsmarkts, dem Wachstumspotenzial Spaniens gut tun d�rften, wird dieser Prozess Zeit brauchen. Kurzfristig werden die Reformen die Rezession wahrscheinlich noch versch�rfen. Die spanische Regierung rechnet f�r 2012 damit, dass die Wirtschaft real um 1,7 Prozent schrumpfen wird. Tats�chlich k�nnte sich die Wirtschaftsleistung auch um �ber 2 Prozent reduzieren. Investoren werden mit Blick auf den spanischen Staatsanleihenmarkt zun�chst zur�ckhaltend sein. Alles kommt auf die Rigorosit�t der Regierung bei der Umsetzung der Haushaltsma�nahmen und die weiteren Konjunk- turdaten an.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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