Bank Sarasin fordert Zugang des Euro-Rettungsschirms ESM zur Europ�ischen Zentralbank und unterst�tzt Idee eines europ�ischen Tilgungsfonds

K�ln, den 18.06.2012 (Investmentfonds.de) -

Dr. Jan Amrit Poser, Leiter Research und Chef�konom der Bank Sarasin Die Bank Sarasin regt in ihrem aktuellen Macro Fokus �Euro: Was muss die Politik tun?� an, dem Euro-Rettungsschirm (Europ�ischer Stabilit�tsmechanismus, ESM) Zugang zur Europ�ischen Zentralbank (EZB) zu erteilen. Nach Einsch�tzung der Bank Sarasin w�rde die Umwandlung des Fonds zu einer Bank seine Feuerkraft um ein Vielfaches erh�hen und dazu beitragen, die M�rkte zu beruhigen. Des Weiteren unterst�tzt die Bank das von den deutschen �Wirtschaftsweisen� (dem Sachverst�ndigenrat der deutschen Bundesregierung zur Begutachtung der gesamt- wirtschaftlichen Entwicklung) vorgeschlagene Konzept eines europ�ischen Tilgungsfonds, da dieser den M�rkten genau das geben w�rde, was sie fordern: eine vollumf�ngliche Finanzierungsgarantie der Kernstaaten des Eurolands f�r die Peripherie in Verbindung mit strengen Bedingungen, die eine Haushaltskon- solidierung gew�hrleisten.

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Die Bank Sarasin fordert die Politiker in Euroland zum Handeln auf, da -- wie aus der untenstehenden Abbildung hervorgeht � Kerneuropa inzwischen in die Krise hineingezogen wird. Das Wirtschaftsvertrauen Italiens ist nahezu auf den Wert gefallen, den es w�hrend der Lehmann-Krise innehatte. Auch Spaniens Wirtschafts- vertrauen ist massiv eingebrochen. Das Wirtschaftsvertrauen in Deutschland und Frankreich folgt ebenfalls dem Abw�rtstrend. Wenn dieser Eintr�bung nicht bald gegengesteuert wird, f�llt Euroland in eine tiefe Rezession. Dr. Jan Amrit Poser, Leiter Research und Chef�konom der Bank Sarasin: �Die Wirtschaft in Euroland befindet sich im freien Fall. Wenn nicht bald gegen- gesteuert wird, f�llt Euroland in eine tiefe Rezession. Sowohl ein Zugang des ESM zur EZB als auch ein europ�ischer Tilgungsfonds w�rden die Krise eind�mmen und die Finanzm�rkte beruhigen. Anstatt sich gegenseitig zu blockieren, m�ssen die europ�ischen Politiker produktive Entscheidungen treffen. Wir denken jedoch, dass am Ende ein Kompromiss gefunden wird, der Euroland aus der Rezession heraushelfen wird.� Vielversprechende Ma�nahmen Die Bank Sarasin schl�gt vor, dem ESM Zugang zur EZB zu gew�hren. Der Rettungs- schirm ist bisher zu klein, um auch Italien und Spanien glaubw�rdig zu sch�tzen. Die Umwandlung des Fonds zu einer Bank w�rde seine Feuerkraft erh�hen und dadurch dazu beitragen, die M�rkte zu beruhigen. Der von den deutschen �Wirtschaftsweisen� vorgeschlagene europ�ische Tilgungsfonds ist ebenfalls eine vielversprechende Initiative. Die Teil-Vergemeinschaftung der Schulden auf Zeit w�rde den Finanzm�rkten das geben, was sie fordern: eine vollum- f�ngliche Finanzierungsgarantie der Kernstaaten Eurolands f�r die Peripherie in Verbindung mit strengen Bedingungen, die eine Haushaltskonsolidierung gew�hrleisten. Dadurch sollten die Risikopr�mien f�r die restliche Nationalschuld rasch sinken. Gleichzeitig werden auch die Zinsen des Tilgungsfonds tief sein, weil der neu geschaffene Markt mit ca. 2 300 Milliarden Euro ausreichend liquide ist. Der europ�ische Tilgungsfonds w�rde es den Eurol�ndern erlauben, alle Schulden zu refinanzieren, die �ber der Maastricht-Limite von 60 Prozent des Bruttoinland- produkts liegen. Diese Neuschulden werden gemeinschaftlich garantiert. Der Fonds ist dazu geschaffen, sich selbst aufzul�sen, denn im Gegenzug verpflichten sich die L�nder zu einem strikten Konsolidierungsprogramm, das den Schuldenstand in 25 Jahren auf 60 Prozent des Bruttoinlandprodukts reduziert. Als Sicherheit hinterlegen die Schuldnerl�nder ihre Goldreserven in H�he von 20 Prozent der Schulden. Die Mehreinnahmen aus zus�tzlichen nationalen Einkommens- oder Mehrwert- steuern, die extra f�r den Fonds erhoben werden, gehen direkt in die Tilgung und nicht in den nationalen Staatshaushalt. Ma�nahmen, die nichts bringen w�rden Zinssenkungen w�ren zwar ein symbolischer Schritt, h�tten aber keine ausreichende Wirkung. Die EZB kann die Zinsen nur noch um 100 Basispunkte senken, und der tats�chliche Refinanzierungssatz befindet sich bereits nahe null.

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Das Securities Markets Programme (SMP � die Wiederaufnahme der Staatsanleihenk�ufe, um die Zinsen der spanischen und italienischen Anleihen zu d�mpfen) ist ein zwei- schneidiges Schwert. Grund ist, dass die EZB bei der Umstrukturierung der griechischen Anleihen nicht teilgenommen hat, sodass der Privatsektor einen gro�en Schuldenschnitt hinnehmen musste. Dadurch hat sich an den M�rkten die Sichtweise verfestigt, dass die von der EZB gekauften Anleihen gegen�ber den vom Privatsektor gehaltenen Anleihen vorrangig (�senior�) behandelt werden. Der Vorschlag eines pan-europ�ischen Einlagensicherungsfonds schiet nicht nur am Ziel vorbei, sondern ist sogar gef�hrlich. Denn wenn der Grund f�r die Panik der Sparer nicht die Sorge um die Banken, sondern um einen Euro-Austritt ist, wird ein Fonds den Sturm auf die Einlagen nicht stoppen, weil die Einlagengarantie in diesem Fall in die neue Lokalw�hrung umgewandelt wird. W�rde der paneurop�ische Sicherungsfonds dennoch den Sparern in S�deuropa die Garantie in EUR geben, w�rden Anreize geschaffen, f�r einen Euro-Austritt zu stimmen. Auch eine weitere langfristige Liquidit�tsspritze (Long-term Refinancing Operation, LTRO) k�nnte das europ�ische Bankensystem zwar mit ausreichend langfristiger Liquidit�t versorgen. Jedoch hatten die beiden LTRO-Operationen von Dezember 2011 und Februar 2012 nur kurzfristige Auswirkungen und konnten die fundamentalen Probleme nicht l�sen. Mit diesem Trostpflaster kann zwar das Schlimmste verhindert werden, doch es stellt kein probates Heilmittel dar.

Quelle: Investmentfonds.de

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