Dexia Asset Management: Rentenmarktausblick f�r das zweite Halbjahr 2012

K�ln, den 28.06.2012 (Investmentfonds.de) -

Koen Van de Maele, Leiter Renten Dexia Asset Management

Nicolas Forest, Leiter Zinsstrategie Dexia Asset Management Die europ�ische Staatsschuldenkrise hat dazu gef�hrt, dass die Anleihenkurse aus L�ndern mit guter Kreditqualit�t enorm gestiegen sind. Die langfristigen Renditen der Industriel�nder bewegen sich mittlerweile auf einem extrem niedrigen Niveau, obwohl all diese L�nder mit einer galoppierenden Staatsverschuldung zu k�mpfen haben. Einige sprechen von einer Staatsanleihenblase, andere von einem Crash. Was Investoren bis zum Jahresende erwarten k�nnen, erl�utern Koen Van de Maele, Global Head of Fixed Income, und Nicolas Forest, Head of Interest Rate Strategy bei Dexia Asset Management. Ein Blick auf die kurzfristigen Perspektiven f�r die USA Die amerikanische Zehnjahresrendite ist auf 1,45 Prozent gefallen � obwohl die Bundesschulden nahezu 90 Prozent des Bruttoinlandsproduktes (BIP) betragen. Ein Gro�teil dieses Renditer�ckgangs l�sst sich mit den massiven St�tzungsma�nahmen der Fed erkl�ren. 2011 hat die Notenbank fast die H�lfte der neu emittierten langfristigen Staatsanleihen gekauft. �Mit der Verl�ngerung der Operation Twist bis zum Jahresende wegen der schw�cheren Konjunkturdaten d�rfte die Geldpolitik auch weiter extrem expansiv bleiben. Au�erdem rechnen wir mit einer weiteren Aufwertung des US-Dollars, insbesondere gegen�ber dem Euro�, sagt Koen Van de Maele, Leiter Renten bei Dexia Asset Management. Die Schuldenkrise und die Rezession im Euroraum k�nnten den Kurs der Gemeinschaftsw�hrung bis auf 1,20 US-Dollar zur�ckgehen lassen. Auf kurze Sicht bieten die USA europ�ischen Investoren interessante Diversifikationsm�glichkeiten, denn die Turbulenzen im Euroraum halten weiter an.

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Euroraum: Wird die Politik eine intelligente und tragf�hige L�sung f�r die Krise finden? Die M�glichkeit von Austritten aus dem Euroraum und die Diskussion �ber die Umlage der Staatschulden auf die Gemeinschaft d�rften auch in den kommenden Monaten f�r Aufregung sorgen. F�r viele Investoren steht der Austritt Griechenlands � der Grexit � unmittelbar bevor. Die Experten von Dexia Asset Management vertreten hingegen die Auffassung, dass der Ausgang der Juni-Wahlen eher f�r ein Fortbestehen des Status Quo spreche. Griechenland m�sse sich mit den Geldgebern noch vor Mitte Juli �ber die Bedingungen f�r weitere Hilfen einigen, sonst gehe dem Staat das Geld aus. Was genau ein Austritt Griechenlands bedeuten w�rde, bleibe weiter unklar. Die direkten Kosten d�rften mit etwa 4 Prozent des EU-BIPs handhabbar sein. Unberechenbarer seien hingegen die indirekten Kosten durch Dominoeffekte. Zweifellos w�re der Austritt eines Landes ein gef�hrlicher Pr�zedenzfall. Nicolas Forest, Leiter Zinsstrategie von Dexia Asset Management, meint dazu: �Angesichts des Ansteckungsrisikos rechnen wir nicht mit einer sofortigen Vergemeinschaftung der Staatsschulden. Auch wenn immer neue Vorschl�ge gemacht werden � wie Schuldentilgungsfonds oder Staatsanleihek�ufe durch den ESM � glauben wir, dass Eurobonds eher ein Ergebnis der Krise sein werden als eine Voraussetzung ihrer L�sung.� In den n�chsten Tagen werde es darauf ankommen, dass die Politik intelligente und tragf�hige L�sungen finde. Interventionen der Europ�ischen Zentralbank allein k�nnten das politische Vakuum nicht f�llen. �Wir beobachten die kurzfristigen Entwicklungen in den Peripheriel�ndern deshalb sehr genau�, so Forest. Langfristig d�rften die deutschen Bundesanleiherenditen wieder deutlich �ber 2 Prozent steigen, unabh�ngig davon, ob die Schulden auf alle Mitglieder umgelegt werden oder der Euroraum auseinanderbricht. Unternehmensanleihen: Industrie bevorzugt Der europ�ische Industrieanleihemarkt wird weiter von der Staatsschuldenkrise und der Unsicherheit �ber m�gliche (klassische und unkonventionelle) L�sungen bestimmt. Trotz der beeindruckenden Rallye dieser Assetklasse nach dem Dreijahres- tender der EZB zu Jahresbeginn, haben neue Schwierigkeiten die Risikopr�mien seit Anfang April um mehr als 50 Basispunkte steigen lassen. Dazu z�hlen die spanische Bankenkrise, das politische Patt in Griechenland und die schw�cheren Konjunkturdaten. �Wir empfehlen daher Anleihen von Industrieunternehmen mit soliden Fundamentaldaten, einem diversifizierten Gesch�ftsmodell, hohen Kasse- best�nden und einem geringen kurzfristigen Refinanzierungsbedarf � wie Vale, Vinci und Veolia Environment. Mit Renditen von fast 3 Prozent haben sie das beste Risiko-Ertrags-Profil�, meint Koen Van de Maele, Leiter Renten von Dexia AM.

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Interessant sind aber auch viele Unternehmen aus L�ndern au�erhalb Kerneuropas, etwa Telefonica, Iberdrola und Enel. Auch sie haben laut Van de Maele gute Fundamentaldaten und zumeist diversifizierte Gesch�ftsmodelle, ihre Risikopr�mien sind vor allem durch die Korrelation zu ihren Herkunftsl�ndern bestimmt. Mit Renditen von 3 Prozent sind auch Kurzl�ufer interessant. Bei einem mittleren �Break even� von etwa 150 Basispunkten bieten Unternehmensanleihen mit Laufzeiten von ein bis drei Jahren auch bei einem Anstieg der Risikopr�mien einen aus- reichenden Puffer. Aber auch der �berdurchschnittliche Anteil der Risikopr�mien am Gesamtertrag (90 Prozent) spricht f�r eine gute zuk�nftige Wertentwicklung. �In diesem Marktsegment halten wir sowohl Industrieanleihen als auch erstrangiges Bankkapital f�r interessant, das von den neuen Pl�nen f�r das Fremdkapital von Problembanken nicht betroffen sein wird�, so Van de Maele. Schlie�lich bieten die Dollar-denominierten Papiere vieler Emittenten (wie Veolia und BNP) nahezu 200 Basispunkte h�here Renditen als die Euro-denominierten Titel � und damit zus�tzliches Ertragspotenzial.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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