04.07.2026 05:06
29.06.2012
ING IM Kolumne: Eine Lösung für Europa in sechs Schritten
Köln, den 29.06.2012 (Investmentfonds.de) -
Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Strategy Strategy and Asset Allocation
Group ING Investment Management
In einer aktuellen Markt-Kolumne schreibt Valentijn van Nieuwenhuijzen,
Head of Strategy Strategy and Asset Allocation Group ING Investment Management:
Die Eurokrise dauert an, und angesichts des Wahlausgangs in Griechenland und
der sich verschärfenden Probleme im spanischen Bankensektor erreichen die
Spannungen wieder einmal den Siedepunkt. Angesichts der zunehmend schwierigeren
Situation konzentrieren sich die Medien mehr denn je auf düstere Szenarien (ein
Auseinanderbrechen der EWU). Die Geschichte hat jedoch gezeigt, dass Europa in
Krisen zusammengeschweißt wurde, und die Diskussion über einen „Masterplan“ für
Europas Zukunft unterstreicht, dass die politischen Verantwortungsträger einen
weiteren Schritt nach vorn planen, um die schlimmstmögliche Entwicklung zu
verhindern.
Die wirtschaftlichen Anreize für einen solchen Schritt sind für die meisten
Beobachter offensichtlich. Wir sind jedoch seit langem über das Stadium hinaus,
in dem rationale Betrachtungen verlässlich Aufschluss über den weiteren Verlauf
der Eurokrise geben könnten. Da in Europa politische Aspekte Vorrang vor wirt-
schaftlichen Fragen haben, müssen in dieser Hinsicht hohe Hürden überwunden
werden. Eine Rettung des Euro ist jedoch immer noch möglich, wenn wir es wirklich
wollen. Wenn der neue „Masterplan“ die folgenden sechs Schritte umfasst, wären
die Chancen gut, dass sich die Zukunftsaussichten für Europa aufhellen:
Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Strategy Strategy and Asset Allocation
Group ING Investment Management
In einer aktuellen Markt-Kolumne schreibt Valentijn van Nieuwenhuijzen,
Head of Strategy Strategy and Asset Allocation Group ING Investment Management:
Die Eurokrise dauert an, und angesichts des Wahlausgangs in Griechenland und
der sich verschärfenden Probleme im spanischen Bankensektor erreichen die
Spannungen wieder einmal den Siedepunkt. Angesichts der zunehmend schwierigeren
Situation konzentrieren sich die Medien mehr denn je auf düstere Szenarien (ein
Auseinanderbrechen der EWU). Die Geschichte hat jedoch gezeigt, dass Europa in
Krisen zusammengeschweißt wurde, und die Diskussion über einen „Masterplan“ für
Europas Zukunft unterstreicht, dass die politischen Verantwortungsträger einen
weiteren Schritt nach vorn planen, um die schlimmstmögliche Entwicklung zu
verhindern.
Die wirtschaftlichen Anreize für einen solchen Schritt sind für die meisten
Beobachter offensichtlich. Wir sind jedoch seit langem über das Stadium hinaus,
in dem rationale Betrachtungen verlässlich Aufschluss über den weiteren Verlauf
der Eurokrise geben könnten. Da in Europa politische Aspekte Vorrang vor wirt-
schaftlichen Fragen haben, müssen in dieser Hinsicht hohe Hürden überwunden
werden. Eine Rettung des Euro ist jedoch immer noch möglich, wenn wir es wirklich
wollen. Wenn der neue „Masterplan“ die folgenden sechs Schritte umfasst, wären
die Chancen gut, dass sich die Zukunftsaussichten für Europa aufhellen:
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1. Eine bessere Diagnose der Krisenursachen. Die Krise ist letztendlich
darauf zurückzuführen, dass sich bei den Mitgliedsländern des Euroraums nicht
dauerhaft tragbare Leistungsbilanzungleichgewichte entwickelt haben. Diese Un-
gleichgewichte haben nicht nur die öffentlichen Haushalte, sondern auch die
finanzielle Situation der privaten Haushalte in den Peripherieländern negativ
beeinflusst. Eine Lösung sollte daher die negativen Auswirkungen auf den
öffentlichen und den privaten Sektor beheben und einen Mechanismus schaffen,
der es verhindert, dass derartig hohe Leistungsbilanzungleichgewichte entstehen.
2. Muss akzeptiert werden, dass die Kosten für die Fehler der Vergangenheit
übernommen werden müssen. Der Euro ist seit jeher ein politisches Projekt, und
sowohl in den nördlichen als auch in den südlichen Ländern der EWU müssen die
Politiker ihre Verantwortung für die Struktur dieses Projekts anerkennen. Damit
geht einher, dass auch die finanziellen und politischen Kosten für die Behebung
der aktuellen Probleme des Euro-Projekts akzeptiert werden müssen. Erst wenn dies
geschehen ist und der Schuldenüberhang in den Peripherieländern weiter durch
Abschreibungen auf Kredite des öffentlichen Sektors reduziert wird, wird es
möglich sein, eine neue und glaubwürdige Ausgangsposition für die Region zu
schaffen, aus der heraus sie wieder funktionieren und wachsen kann.
3. Besteht die am wenigsten schmerzhafte Lösung für die aktuellen Probleme
in einer weiteren politischen und wirtschaftlichen Integration. Dementsprechend
müsste die Währungsunion ausgeweitet werden und eine „Bankenunion“ mit einheit-
lichen Regeln für den europäischen Bankensektor, einem Mechanismus zur Lösung
von Problemen im Bankensektor und einem Einlagensicherungssystem für die gesamte
EWU eingeführt werden. Daneben müsste eine wirkliche politische Union geschaffen
werden, die eine fiskalpolitische Integration (eine Art europäisches
Finanzministerium) ermöglicht. Besteuerung, die Entscheidung über den Umgang mit
Steuermitteln und letztendlich auch die Emission von Schuldverschreibungen
(„Eurobonds“) müssten in irgendeiner Weise auf europäischer Ebene zentralisiert
werden.
4. Eine noch bessere Brandmauer. Die Ansteckungsrisiken über die Finanz-
märkte und über das Vertrauen der privaten Haushalte und der Unternehmen sind
weiterhin sehr hoch. Dies kann nur durch eine glaubwürdige Abschreckung bekämpft
werden, in deren Rahmen kurzfristig Liquidität für das System bereitgestellt
werden kann. Dafür kommt nur die EZB in Frage. Am leichtesten ließe sich dies
wahrscheinlich verwirklichen, wenn dem ESM eine Bankenlizenz erteilt würde.
Die langfristigen Inflationsrisiken eines solchen Vorhabens sind ganz klar weniger
dringlich und wahrscheinlich auch leichter mit dem vorhandenen Instrumentarium der
EZB zu bekämpfen als die existenziellen Risiken, denen der Euroraum derzeit ausge-
setzt ist. Die Frage stellt sich, wie lange man – bildlich gesprochen – vermeiden
kann, Antibiotika zur Bekämpfung der akuten Infektion einzusetzen, die das Leben
des Euro bedroht, weil man langfristige Gesundheitsrisiken (Stichwort Inflation)
befürchtet, die das Medikament eventuell mit sich bringen könnte.
5. Eine kurzfristige Wachstumsstrategie ist notwendig. Die sture und
koordinierte Sparpolitik hat in den vergangenen beiden Jahren ihr Ziel verfehlt.
Sie sollte von einer koordinierten Investitionsstrategie abgelöst werden, z.B.
einem „Marshallplan 2.0“, die von denjenigen finanziert werden müsste, die dazu
in der Lage sind. Man sollte nicht vergessen, dass sich Nordeuropa – trotz all
der Diskussionen über die Notwendigkeit, sofort Einsparungen umzusetzen – derzeit
zu negativen Realzinsen finanzieren kann. Dementsprechend bestehen sicherlich
keine ernsthaften Hindernisse für Investitionen, um die künftigen Wachstumsaus-
sichten für die gesamte Region zu stärken.
6. Es sollten weitere Strukturreformen verfolgt werden. Mit diesem Ziel
sollte ein Anreizsystem entwickelt werden, das die anhaltende Durchführung von
Strukturreformen an den Arbeits-, Produkt- und Gütermärkten aller Mitgliedsländer
des Euroraums glaubwürdig sicherstellt. Daneben sollten die Renten- und Gesund-
heitssysteme überarbeitet werden, wenn die Finanzierung nicht sichergestellt
werden kann. Um dies zu erreichen, müssen mindestens auf ein Jahrzehnt hinaus
Reformen eingeleitet werden, die mit Zuckerbrot und Peitsche vorangetrieben
werden. Vorstellbar wäre z.B. die Aussicht auf eine künftige Einbeziehung in
einen Eurobond-Plan, sobald bestimmte Reformziele erreicht sind (Zuckerbrot)
bzw. finanzielle und/oder politische Nachteile, wenn Reformziele verfehlt
werden (Peitsche).
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Diese sechs Schritte sind sicherlich leichter vorzuschlagen als umzusetzen. Es
bestehen alle möglichen politischen, moralischen und intellektuellen Hürden.
Gleichzeitig lässt sich nur schwer vorstellen, dass nicht allen Beteiligten
irgendwann klar wird, dass wir das Problem lösen und einen Übergang hin zu einem
nachhaltig, tragfähigen, europäischen Projekt schaffen müssen. Der Vorschlag,
man könne doch in die Zeit vor dem Euro zurückgehen oder über Nacht eine Realität
ohne den Euro schaffen, ist zwar eine hübsche Idee für einen Science-Fiction-
Roman, lässt aber die beträchtlichen Übergangskosten einer solchen Entwicklung
in der Realität außer Acht. Eine ernstzunehmende Analyse dieser Kosten führt zu
dem Schluss, dass letztendlich eine weitere politische und wirtschaftliche
Integration und ein Weiterbestehen des Euro sehr viel wahrscheinlicher sind
als ein Auseinanderbrechen des Euroraums. Hoffen wir, dass auch die politischen
Verantwortungsträger erkennen, dass die Wahrscheinlichkeit eines Fortbestehens
des Euro steigt, wenn sie die oben genannten sechs Schritte eher früher als
später umsetzen. Bis jetzt ist das noch nicht unmöglich. Aber die Zeit vergeht,
und es wird immer nötiger, Maßnahmen zu ergreifen.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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