08.07.2026 01:05
02.07.2012
EU-Gipfelergebnisse: Kein großer Wurf, aber ein Schritt in die richtige Richtung
Köln, den 02.07.2012 (Investmentfonds.de) -
Dr. Frank Engels, Leiter Portfoliomanagement Renten bei Union Investment
Auf ihrem Treffen haben sich die Staats- und Regierungschefs auf einen
flexibleren Einsatz der europäischen Rettungsschirme, eine Bankenaufsicht
auf europaweiter Grundlage und Änderungen bei den Bankenhilfsprogrammen
geeinigt. „Die Beschlüsse stellen einen Fortschritt bei der Bekämpfung der
Symptome der Euroland-Krise dar“, analysiert Dr. Frank Engels, Leiter des
Portfoliomanagements Renten von Union Investment. Aber die Ursachen der
Krise lägen tiefer. So müssten in den Ländern Südeuropas tiefgreifende
Strukturreformen ergriffen werden und ihre Wirkung entfalten. Einen end-
gültigen Durchbruch sieht Engels in den Gipfelergebnissen deshalb nicht.
Wie beurteilen Sie die Gipfelergebnisse?
Die Beschlüsse gehen etwas über unsere Erwartungen hinaus. Vor dem Treffen
war klar, dass es so nicht weitergehen konnte. Dafür war der Druck auf
Spanien und Italien über steigende Finanzierungskosten am Kapitalmarkt
einfach zu groß. Mit der Einigung auf den Einsatz der Rettungsschirme EFSF
bzw. ESM zur Stabilisierung der Renditen für Staatsanleihen bei Problem-
ländern ist die Währungsunion jetzt durch die Hintertür einen weiteren
Schritt in Richtung gemeinschaftlicher Schulden gegangen. Das hilft den
betroffenen Staaten, denn deren Finanzierungskosten dürften sich stabili-
sieren und kurzfristig vielleicht gar sinken.
Auch die Aussagen zu den Bankenhilfen in Spanien und Irland sollten zur
Beruhigung der Finanzmärkte beitragen. Der Plan sieht vor, dass entsprechende
Hilfsgelder der Rettungsschirme EFSF bzw. ESM künftig nicht mehr den Mutter-
ländern der betroffenen Institute direkt zugerechnet werden. Damit würde die
gesamtstaatliche Verschuldungsquote durch entsprechende Unterstützungs-
zahlungen nicht mehr steigen, was wiederum die Rating-Einstufung der
betreffenden Staaten stabilisieren könnte. Letztlich handelt es sich um
eine Art Bilanztrick, der zur Entschuldungshilfe für Staaten führt, die
ihren Bankensektor nicht mehr aus eigener Kraft sanieren können. Vor allem
Spanien und Irland dürften davon profitieren, speziell wenn die Rating-
Agenturen die heute beschlossenen Maßnahmen positiv bewerten sollten.
Dr. Frank Engels, Leiter Portfoliomanagement Renten bei Union Investment
Auf ihrem Treffen haben sich die Staats- und Regierungschefs auf einen
flexibleren Einsatz der europäischen Rettungsschirme, eine Bankenaufsicht
auf europaweiter Grundlage und Änderungen bei den Bankenhilfsprogrammen
geeinigt. „Die Beschlüsse stellen einen Fortschritt bei der Bekämpfung der
Symptome der Euroland-Krise dar“, analysiert Dr. Frank Engels, Leiter des
Portfoliomanagements Renten von Union Investment. Aber die Ursachen der
Krise lägen tiefer. So müssten in den Ländern Südeuropas tiefgreifende
Strukturreformen ergriffen werden und ihre Wirkung entfalten. Einen end-
gültigen Durchbruch sieht Engels in den Gipfelergebnissen deshalb nicht.
Wie beurteilen Sie die Gipfelergebnisse?
Die Beschlüsse gehen etwas über unsere Erwartungen hinaus. Vor dem Treffen
war klar, dass es so nicht weitergehen konnte. Dafür war der Druck auf
Spanien und Italien über steigende Finanzierungskosten am Kapitalmarkt
einfach zu groß. Mit der Einigung auf den Einsatz der Rettungsschirme EFSF
bzw. ESM zur Stabilisierung der Renditen für Staatsanleihen bei Problem-
ländern ist die Währungsunion jetzt durch die Hintertür einen weiteren
Schritt in Richtung gemeinschaftlicher Schulden gegangen. Das hilft den
betroffenen Staaten, denn deren Finanzierungskosten dürften sich stabili-
sieren und kurzfristig vielleicht gar sinken.
Auch die Aussagen zu den Bankenhilfen in Spanien und Irland sollten zur
Beruhigung der Finanzmärkte beitragen. Der Plan sieht vor, dass entsprechende
Hilfsgelder der Rettungsschirme EFSF bzw. ESM künftig nicht mehr den Mutter-
ländern der betroffenen Institute direkt zugerechnet werden. Damit würde die
gesamtstaatliche Verschuldungsquote durch entsprechende Unterstützungs-
zahlungen nicht mehr steigen, was wiederum die Rating-Einstufung der
betreffenden Staaten stabilisieren könnte. Letztlich handelt es sich um
eine Art Bilanztrick, der zur Entschuldungshilfe für Staaten führt, die
ihren Bankensektor nicht mehr aus eigener Kraft sanieren können. Vor allem
Spanien und Irland dürften davon profitieren, speziell wenn die Rating-
Agenturen die heute beschlossenen Maßnahmen positiv bewerten sollten.
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Schließlich hat man auch beim Thema Bankenunion erhebliche Fortschritte
erzielt. Die Bankenaufsicht soll auf eine europaweite Grundlage gestellt
und die Europäische Zentralbank (EZB) stärker einbezogen werden. Damit
gibt es künftig im Euroraum einen zentralen Spieler bei der Kontrolle der
Geldhäuser, und zwar mit einer gewichtigen Rolle für die Zentralbank. Nach
der Währungsunion geht man jetzt den dringend erforderlichen Schritt hin
zu einer Bankenunion und dokumentiert so den politischen Willen, enger
zusammenzurücken und Finanzmarktrisiken einheitlich zu regulieren. Dadurch
sollten mittel- bis langfristig die Finanzmarktrisiken transparenter werden
und im Ausmaß sinken.
War der Gipfel der lang erwartete Durchbruch?
Nein, von einem Durchbruch möchte ich nicht sprechen. Ein Durchbruch ist
erst dann erreicht, wenn die – in einigen Ländern leider erst teilweise
ergriffenen – Strukturreformen die erhofften Wirkungen zeigen. Irland ist
da ein gutes Stück weiter als beispielweise Italien. Speziell in Griechenland
können wir nicht erkennen, dass die Ursachen der Krise nachhaltig adressiert
worden sind. Trotzdem sind die Gipfelergebnisse ein moderater Fortschritt.
Wichtig ist dabei insbesondere die Rolle der EZB. Die Politik hat den
Währungshütern mit ihren Beschlüssen ein deutliches Signal gegeben, dass
sie sich zum Euro bekennt, und dass sie die notwendigen Reformen zum Erhalt
der Währung angehen will. Diese Botschaft ist in Frankfurt sicherlich ange-
kommen, wodurch die EZB in Zukunft leichter agieren kann, ohne ihr Vertrauen
und ihre Reputation an den Märkten aufs Spiel zu setzen. Entsprechend dürfte
die EZB bei der nächsten Notenbanksitzung eine Zinssenkung vornehmen. Der
Gipfel schafft also die Grundlage für eine aktive und zentrale Rolle der
EZB bei der Stabilisierung des Finanzsystems der Eurozone, und das ist
letztlich die ultimative Rückversicherung für die Peripherieländer und
damit den Euro.
Kehrt an den Märkten jetzt Ruhe ein?
Oder erwarten Sie weitere Stolpersteine?
Kurzfristig dürften die Ergebnisse sicher zu einer Beruhigung an den
Finanzmärkten beitragen. Aber es bleiben viele Punkte offen, etwa beim
Thema politische Union oder Fiskalunion. Auch die Budget- und strukturellen
Wirtschaftsprobleme in den Peripheriestaaten lösen sich nicht in Luft auf
und werden uns weiter begleiten. Und was geschieht mit Griechenland, wo
schon jetzt klar ist, dass das Land wohl eine neuerliche Finanzspritze
brauchen wird? Zu guter Letzt bleibt das politische Risiko bestehen. Hier
stellt sich die Frage, ob die Zustimmung für einen proeuropäischen Kurs
der Politik in Ländern wie Italien und Spanien, aber auch in Deutschland,
Finnland oder Österreich, in der Bevölkerung erhalten bleibt. Die
anstehenden Wahlen in Italien und Deutschland sind daher eine Art
Lackmustest.
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Auch müssen die Gipfelbeschlüsse noch umgesetzt werden. Hier dürfte es
einige Hürden geben, beispielsweise in den Geberländern. Denn die stärkere
Vergemeinschaftung der Schulden geht zu Lasten der Bonität der starken
Staaten. Auch wenn Deutschland sich bei der Frage der Konditionalität –
Hilfe nur gegen Reformen – durchgesetzt hat, so leidet langfristig die
Kreditwürdigkeit der Bundesrepublik. An den Märkten für Kreditausfallver-
sicherungen konnte man diesen Effekt bereits in den vergangenen Wochen
beobachten. Außerdem wird sich die Frage nach dem Umfang der europäischen
Rettungsfonds stellen: Mehr Aufgaben beinhalten auch einen größeren
Finanzbedarf. Irgendwann sind die vorhandenen Mittel aufgebraucht. Dann
wird man nachschießen müssen. Ob und wie eine Aufstockung durchsetzbar
ist, bleibt derzeit völlig offen.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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