07.07.2026 21:01
25.09.2012
Sarasin: Wohin mit den ganzen Schulden? Finanzielle Repression ist die Antwort
Köln, den 25.09.2012 (Investmentfonds.de) -
Jan Amrit Poser, Chefökonom der Bank Sarasin & Cie AG
Jan Amrit Poser schreibt in der aktuellen Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin:
Das vergangene Jahrzehnt wurde von einem massiven Aufbau der gegenseitigen
Verschuldung in der Weltwirtschaft geprägt. Als die Immobilienpreise zu fallen
begannen und die Kreditblase platzte, blieben viele Banken auf ihren Hypothekar-
forderungen sitzen und mussten von Staaten gerettet werden, die häufig wiederum
von anderen Staaten und vom Internationalen Währungsfonds (IWF) unterstützt
werden mussten. Private Schulden wurden durch staatliche Schulden ersetzt und
der Teufel mit dem Beelzebub ausgetrieben. Doch wie wird die Welt diese Schulden
jemals wieder los?
Angesichts der enormen Aufgabe des Schuldenabbaus ist es verständlich, dass
Investoren von Horrorszenarien geplagt sind.
Austerität: Auch wenn die Sparpolitik für einen einzelnen Schuldner
durchaus Sinn macht, ist sie auf weltwirtschaftlichem Niveau durchgeführt
eine selbstzerstörerische Strategie. Wenn private Haushalte und der Staat
gleichzeitig sparen, bricht die Endnachfrage weg. In einer schrumpfenden
Wirtschaft wird der Schuldenstand aber weiter steigen.
Jan Amrit Poser, Chefökonom der Bank Sarasin & Cie AG
Jan Amrit Poser schreibt in der aktuellen Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin:
Das vergangene Jahrzehnt wurde von einem massiven Aufbau der gegenseitigen
Verschuldung in der Weltwirtschaft geprägt. Als die Immobilienpreise zu fallen
begannen und die Kreditblase platzte, blieben viele Banken auf ihren Hypothekar-
forderungen sitzen und mussten von Staaten gerettet werden, die häufig wiederum
von anderen Staaten und vom Internationalen Währungsfonds (IWF) unterstützt
werden mussten. Private Schulden wurden durch staatliche Schulden ersetzt und
der Teufel mit dem Beelzebub ausgetrieben. Doch wie wird die Welt diese Schulden
jemals wieder los?
Angesichts der enormen Aufgabe des Schuldenabbaus ist es verständlich, dass
Investoren von Horrorszenarien geplagt sind.
Austerität: Auch wenn die Sparpolitik für einen einzelnen Schuldner
durchaus Sinn macht, ist sie auf weltwirtschaftlichem Niveau durchgeführt
eine selbstzerstörerische Strategie. Wenn private Haushalte und der Staat
gleichzeitig sparen, bricht die Endnachfrage weg. In einer schrumpfenden
Wirtschaft wird der Schuldenstand aber weiter steigen.
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Schuldenschnitt: Staatsanleihen sind der Kern des Portfolios von Pensions-
kassen, Banken und Versicherungen. Wird deren Wert nennenswert reduziert, kommen
diese Institutionen ins Wanken und es ergibt sich ein Dominoeffekt. Der Staat
wird dann wiederum eingreifen müssen und der Teufelskreis des Schuldenaufbaus dreht
sich weiter.
Inflation: Als die einfachste Option wird häufig gesehen, die Schulden
einfach wegzuinflationieren. Doch sobald die Inflation anzusteigen droht,
reagieren die Finanzmärkte und verlangen höhere Zinsen. So beschleunigt sich der
Schuldenaufbau, bevor die Inflation den Schuldenstand entwerten kann. Das Beispiel
Japans zeigt aber, dass in einem vom Schuldenabbau und Sparpolitik geprägten
Umfeld keine Inflation entstehen kann.
Es gibt jedoch eine vierte Variante. Wenn der Realzins unter dem Wachstum
gehalten wird, sinkt der Schuldenstand über die Zeit von selbst. Dieser Weg
wird auch als «Finanzielle Repression» bezeichnet. Diese Strategie zielt darauf
ab, eine Schuldenreduktion herbeizuführen ohne die Finanzstabilität zu gefährden.
Dies ist der Weg, den die globalen Notenbanken offensichtlich mit ihren voll-
mundigen Ankündigungen Staatsanleihen zu kaufen anstreben. Der Nebeneffekt ist
jedoch, dass ein schleichender Transfer von Gläubigern zu Schuldnern, von Sparern
zu Hypothekennehmern und von zukünftigen zu heutigen Pensionären erfolgt.
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Die Finanzielle Repression hat historische Vorbilder. Das prominenteste Beispiel
sind die USA nach dem zweiten Weltkrieg. Von 1945 bis in die 1970er Jahre blieben
die Zinsen mittelfristiger US-Staatsanleihen unter dem Wachstum. Dadurch konnte
der US-Staat seinen Schuldenstand von mehr als 70 Prozent vom BIP im Jahr 1950
innerhalb von 20 Jahren auf unter 40 Prozent reduzieren. Horrorszenarien wie die
Hyperinflation oder ein globaler Schuldenschnitt hält die Bank Sarasin für un-
wahrscheinlich. Vielmehr wird sich die Weltwirtschaft mithilfe der finanziellen
Repression über die nächsten Jahrzehnte allmählich entschulden.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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