ING IM: Hochzinsanleihen bieten eine attraktive Alternative zu Aktien

K�ln, den 23.11.2012 (Investmentfonds.de) -

Susanne Hellmann, Gesch�ftsf�hrerin von ING Investment Management Germany Auf der Suche nach relativ stabilen, aber renditetr�chtigen Anlagen sind Hochzins-Unternehmensanleihen eine gute Alternative. Sie bieten h�here Renditen als risikofreie Anlagen, reagieren aber nicht gleicherma�en sensibel auf steigende Zinsen und sind weniger volatil als Aktien. In den ersten beiden Monaten 2012 erzielten Rentenpapiere mit h�heren Risikoaufschl�gen bereits Gesamtrenditen von f�nf bis zehn Prozent, und das Potenzial f�r eine weitere Spread-Verengung zwischen risikolosen und bonit�tsschw�cheren Bonds ist vorhanden. Zahlungsausf�lle gibt es derzeit kaum: Weniger als zwei Prozent der Titel werden nicht bedient, und die Ausfallraten d�rften auch in den kommenden zw�lf bis 24 Monaten selbst bei negativer Konjunkturentwicklung nur moderat ansteigen.

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Die Heraufstufung vieler High-Yield-Titel auf Investment Grade f�hrt auch dazu, dass sich das Gesamtvolumen am Hochzinsanleihemarkt verringert. Im letzten Jahr beispielsweise konnte schon geringer Verkaufsdruck bei einigen Hochzins-Anleihen einen starken Kursverfall ausl�sen, weil das Handelsvolumen teilweise gering war. Hintergrund f�r diese Entwicklung ist der Umstand, dass viele Banken seit der Finanzkrise ihren Eigenhandel abgebaut haben. Die Handelsabteilungen der Banken erf�llten aber die Funktion eines Kurspflegers an den High-Yield-Anleihem�rkten: Gab es f�r ein bestimmtes Wertpapier einen Verk�ufer, aber keinen K�ufer mit entsprechendem Bedarf, dann hielten die Bankenh�ndler das Papier solange, bis ein K�ufer gefunden war. Nach den Turbulenzen des Lehman-Brothers-Zusammenbruchs war es damit vorbei. Um Risikoquellen zu reduzieren, hielten Banken kaum noch Risikopapiere �ber Nacht. Manche stellten ihre Handelsaktivit�ten ganz ein, andere fuhren die Kapazit�ten drastisch herunter. Die Folgen waren in Phasen stark fallender Kurse, deutlich zu beobachten: Verk�ufer unterboten sich gegen- seitig, ohne Abnehmer zu finden, und keine Bank trat als Kurspfleger auf, indem sie die L�cke zwischen Angebot und Nachfrage �berbr�ckte. Die Kurse konnten dadurch fallen, ohne dass ein einziger Handel stattfand. Die Ausweitung der Spreads bei Unternehmensanleihen im letzten Jahr war also teilweise auf mangelnde Liquidit�t zur�ckzuf�hren. Umgekehrt kann allerdings auch eine Kursrallye von der recht geringen Liquidit�t des High-Yield-Marktes befeuert werden. Dazu k�nnte es durchaus kommen, denn viele Anleger erwarten eine Rezession und haben wegen wachsender Risikoscheu ihre Gewichtung riskanter Anlageklassen zur�ckgefahren. Positive �berraschungen im Hinblick auf die L�sung der Schuldenkrise an der Euro-Peripherie oder eine Rekapitalisierung des Bankensektors w�rden wie Katalysatoren f�r die Wiederherstellung des Vertrauens wirken. Die Risikobereitschaft der Anleger w�rde wieder steigen, was bei Hoch- zinsanleihen zu einem schnellen Kursanstieg f�hren k�nnte. Zwischen sieben und Acht Prozent Rendite pro Jahr erwartet Besonders attraktiv unter den Hochzins-Anleihem�rkten ist derzeit Europa, sowohl aus fundamentalen als auch aus markttechnischen Gr�nden. Das globale Volumen am Hochzinsanleihenmarkt betr�gt derzeit 1127 Milliarden US-Dollar. Davon sind 80 Prozent in USD und 20 % in europ�ischen W�hrungen denominiert.

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Wer �ber eigene Fundamentalanalysen verf�gt und dazu noch unabh�ngig von Benchmarks investiert, kann mit europ�ischen Hochzins-Anleihen in den kommenden Jahren durchaus Jahresertr�ge zwischen sieben und acht Prozent erzielen, denn die Fundamentaldaten und Bewertungen sind attraktiv. Schwankungen sollten Investoren aber einkalkulieren, weil das volatile Marktumfeld auf abseh- bare Zeit erhalten bleiben d�rfte. Hochzins-Unternehmensanleihen versprechen nicht nur kurzfristig gute Renditen, auch l�ngerfristig f�hrt kein Weg an den High-Yield-Bonds vorbei. Ein Grund ist die zunehmende Alterung der Bev�lkerung, die erhebliche Konsequenzen f�r Wirtschaft und Finanzm�rkte hat. Das Wachstum in den Industriel�ndern d�rfte in den kommenden Jahren hinter dem Langzeitdurchschnitt zur�ckbleiben, doch weniger Nominalwachstum f�hrt der Theorie nach auch zu insgesamt niedrigen Renditen an den Finanzm�rkten. Die kumulierten Renditen von Pensionspl�nen und Ersparnissen d�rften daher im n�chsten Jahrzehnt relativ niedrig ausfallen. Wenn aber die Zahl der Erwerbst�tigen, der Umfang ihrer Ersparnisse und deren potenzielle Ertr�ge in einem Missverh�ltnis zum Finanzierungsbedarf stehen, entsteht bei den Erwerbst�tigen wachsender Spardruck, w�hrend institutionelle Investoren wie Versicherungen und Pensionspl�ne der wachsenden Herausforderung gegen�berstehen, im Niedrigzinsumfeld maximale Renditen bei vertretbarem Risiko zu generieren. Die Renditejagd wird im kommenden Jahrzehnt die treibende Kraft an den Kapitalm�rkten sein, und europ�ische Hochzins- anleihen sind eine Anlageklasse, die das Bed�rfnis nach Rendite und relativer Stabilit�t noch erf�llen kann. Auf eigene Faust in europ�ische Hochzinstitel zu investieren, ist angesichts mangelnder Research-Kapazit�ten, geringer Liquidit�t und der hohen Intransparenz des Marktes f�r die meisten Anleger aber nicht ratsam. Die bessere L�sung sind spezialisierte Investmentfonds, deren Portfoliomanager das Fondsverm�gen breit �ber alle Branchen und Einzeltitel streuen. Anleger m�ssen daf�r zwar Geb�hren entrichten, sie erhalten aber ein sorgf�ltig diversifiziertes Portfolio, da� einzelne Ausf�lle verkraften kann. Nicht nur die Titelauswahl, auch das Market Timing f�llt im volatilen Umfeld erfahrenen Fondsmanagern leichter. ING Investment Management setzt mit dem im August 2010 aufgelegten Luxemburger Hochzins-Fonds ING (L) Renta Fund Europe High Yield mit einem Fondsvolumen von derzeit 188 Mio. Euro (per Ende Oktober 2012) vor allem auf Anleihen europ�ischer Unternehmen, die auch ohne ein starkes Wirtschaftswachstum in ihre Kapitalstruktur hineinwachsen k�nnen. Gemieden werden dagegen Unternehmen, deren Anleihen in gro�em Umfang in K�rze f�llig werden und refinanziert werden m�ssen. Auch bei den risikoreichsten Emittenten, im gehobenen Konsumg�terbereich und bei den besonders zinsempfindlichen Papieren ist der Fonds untergewichtet. Gute M�glich- keiten findet das Management bei Qualit�tsemittenten aus negativ wahrgenommenen Krisenstaaten, und auch an ausgew�hlten Neuemissionen beteiligt sich der Fonds. Auf Papiere mit den S&P-Ratings �B� und �BB� entfielen Ende Oktober 2012 jeweils 37,1% und 38,35% respektive des Fondsverm�gens, �BBB�-Titel waren mit knapp 2,3% und �CCC�-Bonds mit 16,57% im Bestand vertreten. Das Zinsrisiko lag mit einer Duration von 3,5 im mittleren Bereich, das W�hrungsrisiko ist niedrig.

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Informationsvorspr�nge sind nach unserer �berzeugung an den Hochzins-M�rkten nur in einen attraktiven Mehrertrag umsetzbar, wenn sorgf�ltige Top-down- und Bottom-up-Analysen ineinandergreifen. Deshalb sind global integrierte, alle Ratings umfassende Anleiheplattformen eine wichtige Voraussetzung f�r den lang- fristigen Anlageerfolg. Fundamentalanalysen sind dann besonders wertvoll, wenn sie vor allem nach Verwerfungen, Trends und Umschw�ngen am Markt suchen, und die Manager von Hochzins-Fonds sollten anhand fundamentaler, technischer und bewertungsbezogener Faktoren verschiedene Alpha-Quellen quer �ber Branchen, Regionen und W�hrungen hinweg ausnutzen k�nnen. ING Investment Management setzt Makro-Themen �ber Top-down-Positionierungen bei L�ndern, Branchen und Emittenten- qualit�ten sowie mit Zinskurvenpositionierungen und dem Durations-Management um. Erg�nzend erfolgen Bottom-up-Positionierungen �ber die Einzeltitelauswahl. Die Absicherung erfolgt durch ein dreistufiges Risikomanagement, das regelm��ig �berpr�ft und angepasst wird.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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